油價(jià)近期自今年夏季觸及的低位反彈，這表明油價(jià)已經(jīng)觸底，但部分策略師認(rèn)為油價(jià)下行并未結(jié)束。

花旗銀行(Citigroup)的全球大宗商品研究主管莫爾斯(Edward Morse)稱，原油價(jià)格未來繼續(xù)走低的可能性極大，且有可能錄得兩至三個(gè)新低。

目前，利空因素繼續(xù)打壓油價(jià)下行，且油市仍供給過剩較為嚴(yán)重，每日過剩產(chǎn)量達(dá)200萬桶。策略師稱，油價(jià)近期跌至低位的主要原因是伊朗開始大幅增加原油產(chǎn)量，且伊朗重新步入原油市場(chǎng)以及其產(chǎn)量恢復(fù)速度的不確定性也將令油市承壓。

五大原因料令原油價(jià)格在日后繼續(xù)承壓走低

今年夏天，美國(guó)WTI原油期貨價(jià)格8月末跌至38美元/桶這一低位，隨后于10月9日反彈上升至50美元/桶。油價(jià)自10月9日以來一直在40美元/桶上方交投，這也在一定程度上令市場(chǎng)認(rèn)為油價(jià)跌勢(shì)已經(jīng)結(jié)束。同時(shí)，ICE布倫特原油期貨價(jià)格8月觸及42美元/桶這一低位，其在10月一度升至54美元/桶，但布倫特原油期貨價(jià)格近期在50美元/桶這一水平附近交投。

AgainCapitalLLC合伙人基爾杜夫(John Kilduff)表示，目前油市出現(xiàn)一波空頭回補(bǔ)，而俄羅斯介入敘利亞問題令中東的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加，支撐油價(jià)走高，但油市的基本面并未改變，全球原油產(chǎn)量仍較大，供給過剩愈加嚴(yán)重，其中柴油供給過剩特別嚴(yán)重。

1、伊朗是油價(jià)下滑的催化劑

主要原油生產(chǎn)商產(chǎn)量依然位于高位，但需求依然低迷不振。美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商較預(yù)期更具韌性，美國(guó)原油產(chǎn)量高點(diǎn)900萬桶/日。

但一些分析師表示，市場(chǎng)可能沒有正確地定價(jià)伊朗的石油生產(chǎn)。伊朗可能會(huì)大放豪言，但其生產(chǎn)恐無法滿足。

7月份，美國(guó)和其他五個(gè)國(guó)家同意解除對(duì)伊朗的制裁以換取限制其核計(jì)劃，上周日協(xié)議正式形成。

一名伊朗官員本周表示，該國(guó)已經(jīng)爭(zhēng)取到來自歐洲和亞洲的買家，一旦制裁解除，出口量將超過50萬桶/日。國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)的最后評(píng)估預(yù)計(jì)將于12月15日完成。

巴克萊能源大宗商品研究主管科恩(Michael Cohen)表示，如果伊朗原油進(jìn)入市場(chǎng)，將會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。過去幾年，伊朗在歐洲的市場(chǎng)份額已經(jīng)被沙特占領(lǐng)很大一部分，此后伊朗重返該市場(chǎng)勢(shì)必引發(fā)新的價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)。

2、庫(kù)存高居不下

油市的第二個(gè)棘手問題是庫(kù)存高居不下。上周的美國(guó)政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，原油庫(kù)存高點(diǎn)760萬桶，除此之外分析師也正關(guān)注精煉油庫(kù)存構(gòu)筑情況。

巴克萊在一份報(bào)告中指出，第二三季度全球煉油廠運(yùn)行增長(zhǎng)較需求快出57%。這導(dǎo)致庫(kù)存增加，增加了海上油輪的成品油儲(chǔ)存。

全球的煉油產(chǎn)能有所增加。以沙特阿拉伯為例，該國(guó)8月原油運(yùn)輸減少，但成品油產(chǎn)品增加。據(jù)喬迪(JODI)數(shù)據(jù)顯示，沙特阿拉伯精煉油出口量達(dá)130萬桶/日，而之前一個(gè)月為110萬桶/日。

美國(guó)成品油出口也有所增加，其凈出口量約為200萬桶/日。巴克萊預(yù)計(jì)，成品油庫(kù)存速度將會(huì)放緩。

Cohen指出，從根本上說，全球石油市場(chǎng)仍在供過于求的情況，且煉油尤其是餾分油利潤(rùn)率低并可能進(jìn)一步降低，庫(kù)存仍保持在高水平，所以油價(jià)的任何持續(xù)性上漲都將遭到市場(chǎng)的質(zhì)疑。

3、美國(guó)頁(yè)巖油沖擊

第三個(gè)原因?yàn)槊绹?guó)原油產(chǎn)業(yè)一直以來的、持續(xù)性的韌性。沙特阿拉伯為首的石油輸出國(guó)組織(OPEC)去年秋天誓言繼續(xù)生產(chǎn)，允許市場(chǎng)在供應(yīng)過剩的情況下定價(jià)，他們希望借此來限制非OPEC國(guó)家石油產(chǎn)量。

然而，盡管鉆井平臺(tái)有所減少，但美國(guó)原油生產(chǎn)并沒有下降。分析師此前預(yù)計(jì)本月一些公司將失去一些銀行資金，但似乎這個(gè)行業(yè)好于預(yù)期，這一影響相對(duì)較小。

科恩表示，基于美國(guó)原油生產(chǎn)商并不像大家想象的那樣不得翻身，他認(rèn)為2016年第一季度WTI原油價(jià)格仍有進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)。

4、原油生產(chǎn)大國(guó)維持高產(chǎn)

俄羅斯和沙特阿拉伯是世界上最大的原油生產(chǎn)國(guó)，這兩個(gè)國(guó)家都未削減產(chǎn)量以爭(zhēng)奪或持有市場(chǎng)份額，這導(dǎo)致價(jià)格下滑。

沙特阿拉伯為首的歐佩克計(jì)劃使用市場(chǎng)定價(jià)作為減緩生產(chǎn)過剩的武器。石油輸出國(guó)組織將于12月初召開會(huì)議，分析師認(rèn)為政策改變的可能性很小。

事實(shí)上，會(huì)議的措辭料會(huì)增加價(jià)格的下行壓力。

科恩指出，沙特的庫(kù)存一直在增加。其生產(chǎn)水平未從1000萬桶/日回落。如其他產(chǎn)油國(guó)愿意首先削減產(chǎn)量，他們也有削減的可能。但現(xiàn)在，他們采取了針鋒相對(duì)的做法。這使得原油過剩情況顯得更加突出。

5、全球需求低迷不振

生產(chǎn)過剩襲擊世界市場(chǎng)的同時(shí)，新興世界和中國(guó)的需求受到抑制而低迷不振。中國(guó)公布第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速為6.9%，略低于上個(gè)季度的7%，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及需求的擔(dān)憂持續(xù)打壓價(jià)格。

世界銀行(World Bank)本周預(yù)計(jì)，明年油價(jià)仍然疲軟，并下調(diào)了油價(jià)預(yù)期。世界銀行的季度商品部門報(bào)告將其油價(jià)預(yù)估下調(diào)至52美元/桶，今年早些時(shí)候料為57美元/桶。其同時(shí)還預(yù)計(jì)2016年平均價(jià)格僅為51美元/桶。世界銀行指出，伊朗重返市場(chǎng)將削弱油價(jià)，且全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱。同時(shí)，其還表示，全球主要的大宗商品2015年都將繼續(xù)下行，主要是供給過剩，特別是中國(guó)和新興市場(chǎng)國(guó)家需求放緩。

莫爾斯表示，除了高產(chǎn)，高庫(kù)存和需求疲軟令油價(jià)承壓下行之外，也有一些其他的因素給油市走高帶來一定的壓力。其認(rèn)為，美國(guó)WTI原油第四季度和明年第一季度的均價(jià)為40美元/桶。

巴克萊認(rèn)為，布倫特原油價(jià)格第四季度的均價(jià)為53美元/桶，而2016年的均價(jià)為63美元/桶。