國慶節(jié)之后，股指期貨持續(xù)上漲，多數(shù)工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)走低，農(nóng)產(chǎn)品分道揚(yáng)鑣，棕櫚油表現(xiàn)相對較強(qiáng)，豆油尚可，豆粕表現(xiàn)欠佳。品種如此分化主要與各自基本面息息相關(guān)，成本差異、需求差異使品種表現(xiàn)出更強(qiáng)的獨(dú)立性。未來幾周，品種分化格局還會延續(xù)。

　　最近公布的三季度中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—9月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速回落至10.3%，其中基建投資回落至18.07%，制造業(yè)投資回落至8.30%，房地產(chǎn)業(yè)投資回落至2004年以來最低水平4.7%。基建投資增速回落說明地方政府的債務(wù)問題依舊未得到很好的解決。9月，期房銷售面積累計(jì)同比增長7.1%，低于8月的7.4%，說明房價(jià)反彈再次制約了購房者的需求。9月現(xiàn)房銷售面積增長8.7%，大幅高于8月的6.5%，不過，新開工面積增速依舊為-12.6%，這說明房地產(chǎn)開發(fā)商在加速去庫存，并未大量購置土地，對房地產(chǎn)市場態(tài)度并不樂觀。雖然投資數(shù)據(jù)疲弱，但是社會消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比連續(xù)3個月微弱攀升，至10.5%。我們看到，與消費(fèi)相關(guān)的品種表現(xiàn)強(qiáng)于與投資相關(guān)的品種。

　　中國經(jīng)濟(jì)下行，美國經(jīng)濟(jì)卻一直處于弱勢復(fù)蘇格局中。9月美國新屋開工折年數(shù)為121萬套，創(chuàng)8年來新高。截至10月10日，周度初請失業(yè)金人數(shù)為25.5萬人，為2000年以來的最低水平。美國制造業(yè)持續(xù)萎縮，主要是受美元升值與全球經(jīng)濟(jì)低迷的影響。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要動力是房地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)等非貿(mào)易品部門回暖。受全球工業(yè)品產(chǎn)能過剩的影響，美國通脹水平一直較低，這使得美聯(lián)儲并不急于加息。

　　美國逐漸面臨加息周期，而中國正在經(jīng)歷降息周期。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對美國需求較多的原油價(jià)格產(chǎn)生一定程度的支撐，而中國經(jīng)濟(jì)下行對中國需要較多的鐵礦石、螺紋鋼、有色金屬價(jià)格帶來較大的抑制作用。

　　資金利率、新股發(fā)行節(jié)奏和改革預(yù)期是短期影響股指期貨走勢的關(guān)鍵因素。中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力越來越大，資金利率越來越低，改革力度越來越大，再加上大量的資金缺乏出口，因此股市雖然略有高估，但仍有上行的可能，而工業(yè)品受供應(yīng)端的制約，即使在資金面寬松的大格局下也很難出現(xiàn)像樣的反彈。10月之后，東南亞棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期，再加上原油價(jià)格上漲，棕櫚油價(jià)格表現(xiàn)明顯好于其他商品，這種態(tài)勢可能要持續(xù)到2016年年初。

　　總的來說，股指雖然在長期會向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)回歸，但是短期寬松的資金面仍然提供了較強(qiáng)的支撐，工業(yè)品中受美國經(jīng)濟(jì)支撐的原油價(jià)格表現(xiàn)仍將好于受中國經(jīng)濟(jì)影響較大的鐵礦石、有色金屬等品種，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體上將好于工業(yè)品，油脂表現(xiàn)將強(qiáng)于豆粕。此外，遠(yuǎn)離成本的工業(yè)品依舊具有下跌的可能，但是已經(jīng)進(jìn)入成本區(qū)域的銅、鐵礦石等品種下行空間已經(jīng)非常有限。