10月20日，深圳證券交易所的一則公告顯示，中信證券全資子公司中信證券（浙江）有限責(zé)任公司被證監(jiān)會(huì)撤銷(xiāo)證券業(yè)務(wù)許可，深圳證券交易所也注銷(xiāo)了會(huì)員資格。這家公司的前身是中信金通證券有限責(zé)任公司。這是股災(zāi)以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)首次對(duì)中信證券的信息披露受到廣泛關(guān)注。

10月21日晚間，中信證券公告稱，中信證券（浙江）有限責(zé)任公司被終止證券業(yè)務(wù)是因?yàn)榕c母公司業(yè)務(wù)合并，對(duì)股災(zāi)處罰傳聞進(jìn)行了澄清。

從股災(zāi)到新股申購(gòu)，一大批公司和機(jī)構(gòu)在監(jiān)管風(fēng)暴中進(jìn)入了黑名單。10月16日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)為規(guī)范首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者及其配售對(duì)象的詢價(jià)與申購(gòu)行為，對(duì)參與2015年4月份至7月份期間新股網(wǎng)下申購(gòu)過(guò)程中違反《首次公開(kāi)發(fā)行股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范》第四十五條規(guī)定的15個(gè)股票配售對(duì)象也被列入黑名單。

這15個(gè)被列入黑名單的股票配售對(duì)象為：正德人壽保險(xiǎn)股份有限公司-萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品；浙江中揚(yáng)投資有限公司自有資金投資賬戶；江西銅業(yè)（北京）國(guó)際投資有限公司自有資金投資賬戶；云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司自有資金投資賬戶；天津賽象創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司自有資產(chǎn)投資賬戶；上海常林震超貿(mào)易有限公司自有資金賬戶等6個(gè)公司賬戶以及李革自有資金投資賬戶等9個(gè)個(gè)人自有資金賬戶，這些股票配售對(duì)象在新股網(wǎng)下申購(gòu)過(guò)程中違反規(guī)定。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)決定對(duì)這15個(gè)違規(guī)配售對(duì)象中的4個(gè)作出列入黑名單12個(gè)月，對(duì)另外11個(gè)列入黑名單6個(gè)月的處罰。有業(yè)界人士呼吁應(yīng)對(duì)這15個(gè)違規(guī)對(duì)象加重處罰。

新股火爆間接催生違規(guī)

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，滬深兩市在2015年上半年共發(fā)行新股192只，值得關(guān)注的是，這192只新股，在上市首日無(wú)一例外因漲幅觸及“限炒令”（即新股首日最大漲幅限制在44%）極限而遭“秒停”，連續(xù)10個(gè)交易日以上漲停的新股比比皆是。截至10月16日，今年以來(lái)上市的192只新股，相對(duì)發(fā)行價(jià)平均漲幅高達(dá)266%。

如此高的收益必然激發(fā)大戶資金打新熱情，而且一些資金表現(xiàn)“很任性”，出現(xiàn)了違規(guī)打新操作。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在這15個(gè)配售對(duì)象中，涉及6個(gè)公司自有資金投資賬戶、9個(gè)自然人自有資金投資賬戶。違規(guī)行為有兩種：網(wǎng)上網(wǎng)下同時(shí)申購(gòu)、提交有效報(bào)價(jià)但未參與申購(gòu)。其中，9個(gè)企業(yè)或個(gè)人投資賬戶網(wǎng)上網(wǎng)下同時(shí)申購(gòu)，6個(gè)企業(yè)或個(gè)人投資賬戶提交有效報(bào)價(jià)但未參與申購(gòu)。

記者采訪證券公司，其業(yè)內(nèi)人士表示，“網(wǎng)上網(wǎng)下同時(shí)打新”很可能是想同時(shí)申購(gòu)提高中簽率。以前機(jī)構(gòu)確實(shí)可以網(wǎng)上網(wǎng)下同時(shí)打新，后來(lái)出了新規(guī)定，這種情況就被禁止了，但由于2015年上半年新股太火了，部分機(jī)構(gòu)和大戶資金就想鉆政策空子。

違規(guī)成本低廉是直接誘因

其實(shí)，中國(guó)股市的違規(guī)成本過(guò)低，本已不是新鮮的問(wèn)題?；仡欉^(guò)去幾年，A股上市公司違規(guī)造假事件頻頻上演，而管理層對(duì)這類(lèi)事件的處罰力度卻備受社會(huì)各界的質(zhì)疑。目前A股新股發(fā)行處于暫停階段，何時(shí)能夠重啟新股發(fā)行尚且未知。然而15個(gè)被列入黑名單的企業(yè)或個(gè)人中，最早的將在明年4月15日就可以恢復(fù)自由身，最晚的也僅僅只需到明年10月15日，到時(shí)候新股是否重啟發(fā)行尚未知曉，而黑名單上的15個(gè)企業(yè)或個(gè)人很有可能還未等新股發(fā)行重啟就恢復(fù)自由身。這么低廉的處罰成本，怎能杜絕違法違規(guī)；如此軟弱的處罰力度，又怎能起到敲山震虎的作用呢？被列入黑名單中的機(jī)構(gòu)，遲早將會(huì)再獲參與詢價(jià)與申購(gòu)的資格。

顯然，對(duì)于部分上市公司而言，在如此低廉的市場(chǎng)違規(guī)成本環(huán)境下，企業(yè)只需放膽一搏，或許能夠創(chuàng)造出幾何式的市值及利潤(rùn)。退一步來(lái)說(shuō)，即使上市公司的違規(guī)行為遭到了揭露，企業(yè)以及中介機(jī)構(gòu)也僅需承擔(dān)部分違規(guī)成本罷了。待事件風(fēng)波過(guò)后，企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)又能夠再獲重生的機(jī)會(huì)。

股災(zāi)中，中信證券等機(jī)構(gòu)暴露出的問(wèn)題就是違法成本低廉，與收益的巨大形成鮮明對(duì)比。

制度不完善滋生違規(guī)

由于“暫?！痹儍r(jià)與申購(gòu)新股的時(shí)間太短，黑名單制度實(shí)際并沒(méi)有多大的威懾力。雖然監(jiān)管層今年3月已宣布對(duì)新股發(fā)行制度進(jìn)行微調(diào)，其中，強(qiáng)化了對(duì)配售行為的監(jiān)管，包括禁止配售關(guān)聯(lián)方，禁止主承銷(xiāo)商向與其有保薦、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)合作關(guān)系的機(jī)構(gòu)或個(gè)人配售。但是，在目前市場(chǎng)環(huán)境和證券監(jiān)管力量還是很有限的背景下，推行自主配售權(quán)制度，無(wú)異于讓保薦人和發(fā)行人掌握了數(shù)以萬(wàn)計(jì)的利益支配權(quán)，給利益輸送提供了便利通道。

數(shù)據(jù)顯示，新股網(wǎng)下中簽率是網(wǎng)上中簽率的十倍，機(jī)構(gòu)大戶參與網(wǎng)下申購(gòu)，收益要遠(yuǎn)高于網(wǎng)上申購(gòu)的散戶。例如，暴風(fēng)科技網(wǎng)上申購(gòu)的中簽率為0.34%，29個(gè)漲停后股價(jià)上漲了14倍，而該股網(wǎng)下申購(gòu)資金的收益率則超過(guò)了35倍。

全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)曾經(jīng)建議，新股發(fā)行應(yīng)一律采用網(wǎng)上集合競(jìng)價(jià)方式，與股票交易的連續(xù)競(jìng)價(jià)無(wú)縫對(duì)接，徹底打破股票發(fā)行與交易的時(shí)空分離，利用股票發(fā)行與交易價(jià)格的連續(xù)性，消除兩個(gè)市場(chǎng)股價(jià)的價(jià)差和巨大的利益誘惑。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)也表示，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)新股配售過(guò)程中暴露出來(lái)的問(wèn)題，采取有針對(duì)性的措施，強(qiáng)化新股配售的過(guò)程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問(wèn)責(zé)，嚴(yán)厲打擊新股配售過(guò)程中違法違規(guī)行為，依法采取監(jiān)管措施和給予行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移交司法機(jī)關(guān)，追究其刑事責(zé)任。

目前，新股發(fā)行機(jī)制出現(xiàn)了一些問(wèn)題，證券業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)加快改革新股發(fā)行制度。重點(diǎn)應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：一是積極向注冊(cè)制演進(jìn)，強(qiáng)化市場(chǎng)準(zhǔn)入的規(guī)范性和權(quán)威性；二是股價(jià)發(fā)行價(jià)格的定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化，消除當(dāng)前證券一級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)賺、聚集大量認(rèn)購(gòu)資金的現(xiàn)象；三是強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任與權(quán)力，實(shí)現(xiàn)政府將市場(chǎng)組織和監(jiān)督交由比較成熟的中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成；四是加強(qiáng)對(duì)股票發(fā)行的信息披露的監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量，投資者自己選擇其市場(chǎng)價(jià)格。

維護(hù)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，制度和法律建設(shè)是根本。重要的是要改變中國(guó)金融制度環(huán)境的人治性質(zhì)，把權(quán)力關(guān)進(jìn)制度籠子，讓金融法律制度的制定和執(zhí)行受到中小投資者制約；同時(shí)，對(duì)違法違規(guī)行為采取“零容忍”態(tài)度。從而維護(hù)市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正，進(jìn)一步保護(hù)投資者合法利益不受侵犯。