在GDP“破7”之際，動(dòng)力煤期貨主力1601合約跌破350元/噸整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出上市以來(lái)的新低。動(dòng)力煤遠(yuǎn)月1605和1609合約其實(shí)早已跌破這一價(jià)位，動(dòng)力煤期貨的月間價(jià)差呈現(xiàn)“近高遠(yuǎn)低”的反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，盡顯市場(chǎng)悲觀情緒。動(dòng)力煤需求增長(zhǎng)乏力和產(chǎn)能依然過(guò)剩決定了動(dòng)力煤價(jià)格的下跌趨勢(shì)仍將持續(xù)。

煤炭需求增速持續(xù)放緩

歷史數(shù)據(jù)表明，用電量增速和GDP增速之間是正相關(guān)的關(guān)系，相關(guān)系數(shù)約為0.74。值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)上升期，用電量增速會(huì)大于GDP增速；反之，在經(jīng)濟(jì)下行期，用電量增速明顯低于GDP增速。

2015年前三季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值487774億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.9%；全社會(huì)用電量累計(jì)41344億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.84%。前三季度，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降5.7%。由于煤炭仍是我國(guó)主要的發(fā)電燃料，由此推算我國(guó)煤炭消耗量同比增速恐怕也不足1%。

正所謂“皮之不存毛將焉附”，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，煤炭需求增速亦持續(xù)放緩，并且遠(yuǎn)低于GDP增速。我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的經(jīng)濟(jì)改革已經(jīng)開始，低能耗的第三產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重升至51.4%，比上年同期提高2.3%，高于第二產(chǎn)業(yè)10.8%。即使不考慮其他清潔能源對(duì)煤炭需求的替代，未來(lái)幾年我國(guó)煤炭需求都將因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和傳統(tǒng)制造業(yè)的沒(méi)落而出現(xiàn)明顯下降。

降價(jià)促銷仍未提振銷量

煤企之間的價(jià)格戰(zhàn)打得火熱，沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)卻蕭條如舊。主要港口煤炭發(fā)運(yùn)量大幅下降，沿海煤炭運(yùn)價(jià)上漲乏力，下游企業(yè)采購(gòu)積極性依然不高。截至10月19日，秦皇島港煤炭（含市場(chǎng)煤和長(zhǎng)協(xié)煤）前一周發(fā)運(yùn)量為312.1萬(wàn)噸，周環(huán)比減少30.7萬(wàn)噸，降幅8.96%。截至10月20日，秦皇島港煤炭庫(kù)存升至743.82萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于多年同期水平，令市場(chǎng)幾乎忘了大秦線秋季檢修正在進(jìn)行時(shí)。截至10月21日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的秦皇島至廣州煤炭運(yùn)價(jià)為18.5元/噸，較上周五的低點(diǎn)回升了0.4元/噸，但仍低于多年同期水平。

火電企業(yè)的需求極差是上述現(xiàn)象背后的原因。9月，全國(guó)火力絕對(duì)發(fā)電量3146億千瓦時(shí)，環(huán)比減少632億千瓦時(shí)，下降16.73%，同比下降3.6%。進(jìn)入10月，雖然水力發(fā)電量將明顯下滑，但是天氣轉(zhuǎn)涼，城鄉(xiāng)居民用電量回落，工業(yè)用電量也在持續(xù)回落，因此火電發(fā)電量和電廠耗煤量依然沒(méi)有起色。截至10月21日，沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)合計(jì)日均耗煤量為47.1萬(wàn)噸，存煤可用天數(shù)為29.48天。上述口徑的日均耗煤量在國(guó)慶前夕跌破50萬(wàn)噸大關(guān)，國(guó)慶長(zhǎng)假期間最低為43.2萬(wàn)噸，幾乎接近年初春節(jié)假期的日耗水平，節(jié)后雖有止跌企穩(wěn)跡象，但一直在50萬(wàn)噸以下徘徊。

如此形勢(shì)不利于煤企沖刺年度銷售目標(biāo)，進(jìn)而加劇了貿(mào)易商對(duì)于未來(lái)幾個(gè)月煤企繼續(xù)降價(jià)的恐慌情緒。

綜上所述，不論是能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)，還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型改革，都將在未來(lái)幾年對(duì)我國(guó)煤炭需求造成不利影響，加上煤炭產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題依舊突出，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤期貨的熊市難言結(jié)束。隨著煤企降薪裁員，政府減少稅費(fèi)，動(dòng)力煤生產(chǎn)及運(yùn)輸成本將繼續(xù)壓縮，未來(lái)動(dòng)力煤市場(chǎng)的成本底線仍將不斷下移。