芝商所投資教育專欄

隨著中國經濟在全球范圍占據(jù)的分量越來越重，中國經濟和金融市場的一舉一動也牽動著全球金融市場的神經。在這樣的背景下，中國A股市場在經歷了去年第四季度至今年6月的超級“瘋?！毙星楹椭蟮墓墒写蟮?，其劇烈的波動在吸引境外投資者青睞的同時，也激發(fā)了投資者對沖A股風險的訴求。

縱觀全球已經上市的金融衍生品工具，股指期貨、股指期貨期權和指數(shù)ETF是對沖股票指數(shù)劇烈波動的主流工具。針對A股市場對沖風險的訴求，目前富時中國50指數(shù)期貨、中國A50指數(shù)期貨和RQFII的A股ETF是投資者可能相對便利的選擇，而且它們之間相互具備各種的優(yōu)勢，在很大程度上具備互補的可能。

10月12日，芝商所（CME）上市了E-迷你富時中國50指數(shù)期貨（交易代碼：FT5），中國境內投資者以及符合中國合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者都可以參與。這為投資于中國股市或者青睞中國股市的投資者提供了很好的工具，一方面可以進行指數(shù)投資，尋求絕對收益；另一方面可以給購買了一攬子富時中國50指數(shù)成分股的投資者或者持有一攬子大市值H股的境內外投資者提供了一個對沖工具。其交易時間基本上覆蓋了A股和H股的交易時間。只不過，由于E-迷你富時中國50指數(shù)期貨采用美元結算，而富時中國50指數(shù)采用港幣結算，因此在交易過程中需要多考慮一層問題，即匯率波動。不過，由于CME擁有在岸/離岸人民幣期貨，因此可以通過將E-迷你富時中國50指數(shù)期貨和人民幣期貨構建投資組合，節(jié)省保證金成本。

富時中國A50指數(shù)期貨跟蹤的是中國A股市場市值最大的50家公司，其總市值占A股總市值的33%，中國境內投資者以及合格境外機構投資者都可以參與。目前上市富時中國A50指數(shù)期貨的交易所為新交所，從成分股上，富時中國A50指數(shù)占據(jù)滬深300成分股流通市值66.53%左右，占所有A股流通市值的46.61%，因此在中國滬深300指數(shù)期貨處于半關停之后，為了對沖中國大盤股的風險，很多境內外投資者都尋求富時中國A50指數(shù)來對沖風險。

對比富時中國50指數(shù)期貨和富時中國A50指數(shù)期貨，二者都是期貨產品，都可以對中國A股現(xiàn)貨進行風險對沖。差別點一是交易時間不同，前者時間為CME Globex周一到周五：前一天下午5：00到當天下午4：00；下午3：15到3：30交易暫停，換算成北京時間為上午6:00到下午5：00，后者交易時間為上午8：45至下午3：30；二是合約標的不同；三是最后交易日不同，前者為交割月第三個周五，后者為合約月份的倒數(shù)第二個交易日。

而RQFII的A股ETF是一種交易所交易基金，是跟蹤中國A股股票指數(shù)的一種ETF，合格的境外投資者都可以參與，其在香港聯(lián)合交易所有限公司（聯(lián)交所）買賣，不過它是以人民幣計價的，這符合人民幣國際化趨勢。由于同時存在證券市場交易和申購贖回機制，合格境外投資者可以在ETF市場價格與基金單位凈值之間存在差價時進行套利交易。配合ETF本身多空皆可操作的特性，若合格境外投資者手上有A股股票，但擔心股市下跌風險的話，就可以利用融券方式賣出ETF來做反向操作，以減少手上現(xiàn)貨損失的金額。只不過，ETF在交易成本（融券成本高，不是保證金交易）、平倉和杠桿方面不及股票指數(shù)期貨。