國(guó)慶節(jié)后，黑色品種出現(xiàn)一定幅度的上漲，但筆者認(rèn)為此次上漲不可持續(xù),促使此次上漲的動(dòng)力多是短期因素，而資金流入則放大了上漲幅度。但從中長(zhǎng)期基本面來(lái)看，整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈供大于求仍然是主旋律，弱勢(shì)尋底過程將持續(xù)。

　　每逢節(jié)假日，鋼廠總會(huì)進(jìn)行一定程度的補(bǔ)庫(kù)，從而往往引發(fā)期貨市場(chǎng)相關(guān)品種出現(xiàn)上漲。在黑色品種中，鐵礦石、焦煤、焦炭在國(guó)慶節(jié)前后的表現(xiàn)與上述情況一致。但我們更應(yīng)該注意的是，在股指期貨交易量萎縮后，資金更多地流入了商品市場(chǎng)，7月以來(lái)黑色板塊資金流入明顯，各個(gè)品種持倉(cāng)量、交易量都出現(xiàn)較大幅度上升。其中，鐵礦石持倉(cāng)量更是屢次刷新歷史新高，9月持倉(cāng)量達(dá)5400萬(wàn)手，去年同期水平不到2000萬(wàn)手。資金流入對(duì)節(jié)日行情有著推波助瀾的作用，后市資金的推動(dòng)作用將使品種的波動(dòng)趨于擴(kuò)大。

　　另一個(gè)值得注意的情況是，目前產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的庫(kù)存數(shù)量均處于歷史低位。當(dāng)前鐵礦石港口庫(kù)存與去年同期相比下降了四分之一，樣本鋼廠的煉焦煤庫(kù)存也僅有去年的八成，而這種庫(kù)存下降并沒有帶動(dòng)相關(guān)品種價(jià)格出現(xiàn)上漲。由于相關(guān)品種價(jià)格大幅下降，鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)惡化，負(fù)債率不斷上升。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月末鋼鐵行業(yè)負(fù)債率高達(dá)69.98%。惡化的資金狀況使得鋼廠普遍采取低庫(kù)存策略，降低原材料的庫(kù)存，采購(gòu)頻率的上升伴隨著補(bǔ)庫(kù)幅度的下降，因此最近節(jié)日補(bǔ)庫(kù)力度不及以往。并且，補(bǔ)庫(kù)需求是短期影響因素，難以持續(xù)。

　　鐵礦石價(jià)格上行和鋼材價(jià)格疲軟使得鋼廠盈利情況持續(xù)惡化。最新數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)鋼廠盈利比率已下降至9.82%，河北鋼廠盈利比率更低，僅有6.85%。虧損使得鋼廠方面開始出現(xiàn)新一輪的停產(chǎn)檢修，河北鑫達(dá)鋼鐵有限公司、唐山興隆鋼鐵有限公司、榮信鋼鐵有限公司等近期均有部分高爐停產(chǎn)檢修，并有進(jìn)一步停產(chǎn)檢修計(jì)劃。鋼廠停產(chǎn)檢修利空原料價(jià)格。

　　鋼材方面，房地產(chǎn)庫(kù)存高企制約新開工的進(jìn)度。而基建方面，雖然國(guó)家發(fā)改委對(duì)鐵路、公路、基建項(xiàng)目的審批開始加速，但相關(guān)項(xiàng)目真正落實(shí)仍有一定的時(shí)滯。鋼材需求短期難有改善，趨勢(shì)反轉(zhuǎn)仍需等待更大規(guī)模的減產(chǎn)動(dòng)作和產(chǎn)業(yè)整合。

　　總的來(lái)說，前期的上漲難以持續(xù)，未來(lái)鋼廠的檢修將持續(xù)利空原材料，焦炭、鐵礦石走勢(shì)偏空。螺紋鋼方面，停爐難以扭轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)。