近期，PTA期價(jià)在低點(diǎn)4186元/噸止跌并快速反彈，但在4500元/噸上方遇阻。十一長假后PTA期價(jià)跳空高開，技術(shù)面有看漲跡象，不過從基本面分析，PTA反彈仍面臨重重壓力。

PTA供需面無改觀

2015年有4套新的PTA裝置計(jì)劃投產(chǎn)，累計(jì)新增產(chǎn)能近700萬噸，如果不考慮長期停車的裝置產(chǎn)能，至2015年年底國內(nèi)PTA總產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)5027萬噸/年。按照生產(chǎn)1噸聚酯PET需要0.85—0.86噸的PTA計(jì)算，5027萬噸PTA足夠生產(chǎn)5914萬噸聚酯?？梢姡琍TA產(chǎn)能規(guī)模已遠(yuǎn)超出下游聚酯5000萬噸（2015年年底預(yù)計(jì)產(chǎn)能規(guī)模）的產(chǎn)能需求。產(chǎn)能過剩周期中，PTA裝置開工率持續(xù)低位。數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日，PTA工廠最新開工率僅56%，年初至今平均開工率67%，較2014年均值低2個(gè)百分點(diǎn)。此外，當(dāng)前PTA開工率水平低于下游聚酯工廠76%以及江浙織機(jī)72%的開工率水平，在此背景下，當(dāng)前PTA庫存壓力并不大。數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)PTA庫存天數(shù)為2天，低于年初至今的庫存均值4天；期貨倉單庫存較年中峰值88萬噸也出現(xiàn)過半降幅。

原油年內(nèi)反彈高度有限

原油止跌反彈是帶動(dòng)PTA上漲的主要原因之一。盡管PTA上漲幅度僅為原油漲幅一半，但兩者下跌低點(diǎn)和反彈高點(diǎn)時(shí)間一致，價(jià)格波動(dòng)方向趨同。同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，年初至今兩者間的相關(guān)系數(shù)為0.82，存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。從基本面來看，全球原油供應(yīng)過剩依舊是懸在油價(jià)上方的一把利劍。盡管EIA報(bào)告顯示美國9月原油產(chǎn)量降至900萬桶/日，但EIA9月總庫存量較季度均值高出730萬桶；更關(guān)鍵的是，9月OPEC原油產(chǎn)量仍維持在3172萬桶/日的歷史高位。國際能源署表示，9月全球原油供給穩(wěn)定維持在每天9660萬桶，非OPEC國家降低的石油產(chǎn)量被歐佩克國家增加的產(chǎn)出抵消?？梢姡蛟凸?yīng)充裕并未改變，這將直接制約原油反彈高度。當(dāng)然，目前原油市場也存在一些潛在利好因素：一是美元加息預(yù)期降低，美元指數(shù)出現(xiàn)明顯回落；二是地緣政治因素，俄羅斯和中東國家的沖突或引發(fā)市場供應(yīng)擔(dān)憂。此外，需要提及的是，近期由于油價(jià)大幅反彈，油企又開始積極對沖，推動(dòng)2016年12月交割的美原油單周成交量創(chuàng)出新高。原油生產(chǎn)商對沖后在利潤有保證的情況下繼續(xù)大量生產(chǎn)，將制約油價(jià)的反彈高度。

現(xiàn)貨持續(xù)貼水拖累PTA期價(jià)反彈

近期，PTA裝置大量檢修，現(xiàn)貨價(jià)格明顯上漲，但現(xiàn)貨貼水對期價(jià)支撐有限。進(jìn)入10月，江陰漢邦石化、恒力石化、中石化儀征化纖、逸盛石化（海南）以及揚(yáng)子石化涉及680萬噸PTA產(chǎn)能的裝置有檢修計(jì)劃。裝置重啟時(shí)間基本在10月中下旬，這意味著后市裝置檢修對PTA的階段利好會(huì)消退。從現(xiàn)貨價(jià)格來看，9月底中纖網(wǎng)PTA內(nèi)盤報(bào)價(jià)在4440元/噸，10月12日PTA現(xiàn)貨價(jià)格漲至4680元/噸，上漲240元/噸，漲幅5.41%。同期，PTA期貨從4526元/噸上漲至4810/噸，上漲284元/噸，漲幅6.27%。PTA現(xiàn)貨價(jià)格對主力期價(jià)貼水幅度從62元/噸變?yōu)橘N水130元/噸。

總之，后市PTA反彈高度有限。