海運(yùn)裝運(yùn)量大幅下滑， 主要發(fā)電企業(yè)日均耗煤量持續(xù)低迷

　  國(guó)慶期間，我國(guó)煤炭市場(chǎng)淡季特征鮮明，不僅海運(yùn)煤炭裝運(yùn)量大幅下滑，而且主要發(fā)電企業(yè)日均耗煤量持續(xù)低迷。受此影響，節(jié)后大型煤企重燃價(jià)格戰(zhàn)火，促使動(dòng)力煤期貨進(jìn)一步擴(kuò)大跌幅。盡管四季度是傳統(tǒng)煤炭消費(fèi)旺季，煤炭消耗量低位回升的概率較大，但面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，需求回升時(shí)點(diǎn)和幅度都存在不確定性，動(dòng)力煤價(jià)格依然缺乏止跌企穩(wěn)的基礎(chǔ)。

　　大型煤企再掀降價(jià)潮

　　由于市場(chǎng)需求低迷，動(dòng)力煤銷(xiāo)售價(jià)格又不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)神華、中煤的煤炭銷(xiāo)量持續(xù)處于下滑通道。據(jù)上市煤企的公告顯示，中國(guó)神華8月煤炭銷(xiāo)量為3530萬(wàn)噸，同比下降33.9%；今年前8個(gè)月，累計(jì)煤炭銷(xiāo)量為2.48億噸，同比下降18.4%。中煤能源8月商品煤銷(xiāo)量為1286萬(wàn)噸，同比下降8.7%；今年前8個(gè)月，累計(jì)煤炭銷(xiāo)量為9066萬(wàn)噸，同比下降10.6%。而9月國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤需求依然疲弱不堪，預(yù)計(jì)即將公布的9月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也不樂(lè)觀。

　　10月，中煤、同煤、神華等大型煤企先后發(fā)布動(dòng)力煤硫分優(yōu)惠、量大優(yōu)惠等變相降價(jià)政策，累計(jì)降價(jià)幅度高達(dá)10—20元/噸不等。這種“爭(zhēng)先恐后”的降價(jià)潮超出市場(chǎng)預(yù)期，反映出大型煤企的心態(tài)轉(zhuǎn)向不惜賠本地降價(jià)促銷(xiāo)，力爭(zhēng)穩(wěn)住市場(chǎng)份額、完成年度銷(xiāo)售計(jì)劃。

　　龍頭煤企的競(jìng)相降價(jià)行為，一方面會(huì)導(dǎo)致其他中小煤炭企業(yè)和貿(mào)易商繼續(xù)跟跌，增加市場(chǎng)恐慌情緒；另一方面，使得下游用煤企業(yè)放慢冬儲(chǔ)節(jié)奏，“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的觀望心態(tài)升溫。

　　本周沿海煤炭運(yùn)輸市場(chǎng)的低迷態(tài)勢(shì)也驗(yàn)證了上述結(jié)論，截至10月13日，秦皇島海運(yùn)煤炭交易市場(chǎng)發(fā)布的秦皇島至廣州航線5萬(wàn)—6萬(wàn)噸船舶的煤炭平均運(yùn)價(jià)下降0.9元/噸至19.7元/噸，創(chuàng)歷史新低。此外，10月14日的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于387元/噸，本報(bào)告期（2015年9月30日至10月13日）比前一報(bào)告期下降了9元/噸，繼續(xù)刷新該指數(shù)發(fā)布以來(lái)的最低紀(jì)錄。

　　煤炭成本底線將下移

　　今年的動(dòng)力煤市場(chǎng)基本面并沒(méi)有什么改善，依然是供大于求。煤炭產(chǎn)量有所減少，但煤礦產(chǎn)能的削減力度有限，市場(chǎng)始終擔(dān)憂煤價(jià)反彈會(huì)導(dǎo)致煤企恢復(fù)增產(chǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比去年差，改革對(duì)環(huán)保的訴求越來(lái)越明確，煤炭需求正在下滑，未來(lái)還將繼續(xù)下滑。

　　今年1—9月，動(dòng)力煤期貨指數(shù)累計(jì)下跌130元/噸左右至362.2元/噸；2014年，動(dòng)力煤期貨指數(shù)全年跌幅為71.2元/噸，收盤(pán)價(jià)為492元/噸。煤炭行業(yè)脫困聯(lián)席會(huì)議仍在持續(xù)召開(kāi)，但煤企放棄盲目挺價(jià)，使得動(dòng)力煤期貨價(jià)格更加準(zhǔn)確地反映出供需矛盾。

　　按照以往的經(jīng)驗(yàn)，下水煤362.2元/噸的價(jià)格早已跌破很多煤企的成本價(jià)。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，目前動(dòng)力煤期貨主力空頭兌現(xiàn)盈利的意愿也確實(shí)有所升溫，而且多頭資金開(kāi)始活躍，主力凈空持倉(cāng)量逐漸縮小。但在煤企降薪裁員、政府減少稅費(fèi)的背景下，未來(lái)動(dòng)力煤期貨的成本底線仍將不斷下移。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在供大于求嚴(yán)重失衡的時(shí)期，資源類(lèi)商品價(jià)格可能在很長(zhǎng)一段時(shí)間低于所謂的成本價(jià)。

　　綜上所述，主力空頭繼續(xù)做空意愿不足，短期內(nèi)動(dòng)力煤期貨的跌勢(shì)可能不會(huì)太順暢，超跌反彈的振蕩走勢(shì)在加大。但從長(zhǎng)期形態(tài)來(lái)看，動(dòng)力煤期貨的空頭趨勢(shì)不變。