過去七年美聯(lián)儲(chǔ)陷入零利率陷阱而不能自拔，接近于零的基準(zhǔn)利率以及量化寬松（QE）政策，本應(yīng)帶來決策者所期待的通脹水平，但如今市場(chǎng)的通脹預(yù)期卻跌至金融危機(jī)以來的新低。

為何會(huì)出現(xiàn)當(dāng)前的全球通縮局面？美國銀行用這一等式解釋如下：全球通縮=高債務(wù)水平+技術(shù)創(chuàng)新+人口老齡化。

這三個(gè)因素如何成為全球通縮的催化劑？美銀解釋道：

技術(shù)創(chuàng)新：技術(shù)創(chuàng)新和新技術(shù)的涌現(xiàn)，推動(dòng)大量商品和服務(wù)價(jià)格下降（房租和醫(yī)療價(jià)格是兩大例外）；人類壽命加長，儲(chǔ)蓄意愿上升；薪資和工作不穩(wěn)定的情況增加。

人口老齡化：發(fā)達(dá)國家就業(yè)人口總數(shù)2011年達(dá)到頂峰，到2025年將由8.33億下降至7.99億，從而令經(jīng)濟(jì)和通脹的增長承壓。到2050年，世界老齡人口將增加8.85億人，其中很多人將會(huì)增加儲(chǔ)蓄用于養(yǎng)老。

高債務(wù)水平：全球金融危機(jī)以來去杠桿進(jìn)程緩慢，再加上債務(wù)規(guī)模龐大，阻礙了名義經(jīng)濟(jì)增長；全球債務(wù)總量占GDP的比例，由2001年的162%升至2013年歷史高點(diǎn)的211%。

昨日華爾街見聞援引麥格理稱：

QE持續(xù)釋放的流動(dòng)性阻止了過剩產(chǎn)能（過去三十年的加杠桿進(jìn)程所致）的理性化出清，同時(shí)又阻礙了需求的加速增長，因?yàn)樗綘I部門前景的“能見度”下降。因此，貨幣流通速度的下降促使貨幣刺激規(guī)模擴(kuò)大至前所未有的水平，而這又會(huì)進(jìn)一步抑制貨幣流動(dòng)性速度，進(jìn)而要求更多的QE。同時(shí)，隨著各個(gè)國家貨幣競(jìng)相貶值，全球需求也受到了壓縮，因?yàn)檫@些國家經(jīng)常帳盈余的上升得益于進(jìn)口的萎縮快于出口的萎縮，而非出口增長快于進(jìn)口。這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來說，意味著需求減少。

在這種惡性循環(huán)之下，高債務(wù)水平正是全球QE帶來的惡果。

此外，美銀分析師Hartnett認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，投資者明年可能看到政策上的巨變：歐美及日本或從QE轉(zhuǎn)向財(cái)政刺激，而中國從財(cái)政刺激轉(zhuǎn)為QE及貨幣貶值。