在中秋和國慶雙節(jié)的帶動下，鄭糖期貨自9月初開始走出一波上行行情。隨之國內臺風對我國南方甘蔗主產(chǎn)區(qū)的影響，更加堅定了下一榨季國產(chǎn)糖減產(chǎn)的預期。但是10月初ICE原糖期貨突破前期振蕩，呈現(xiàn)爆發(fā)式走強行情，這給國內糖市帶來一定信心。不過，我們通過分析食糖基本面認為，后期鄭糖未必能夠快速走強，形成“快?！毙星榈目赡苄圆淮?。

　　利多因素提振短期糖市

　　首先，多家國際機構紛紛預測，全球食糖市場將轉向產(chǎn)不足需。其中很大一部分原因在于巴西陰雨天氣對食糖收榨的影響，以及干旱天氣對印度和泰國食糖產(chǎn)量的影響。巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟公布的數(shù)據(jù)顯示，2015/2016制糖年，巴西從開榨至9月中旬共產(chǎn)糖2088萬噸，同比下降11%左右。對于干旱天氣的預期，有機構傾向于將印度下一榨季的食糖產(chǎn)量從本榨季的2830萬噸調減至2600萬噸，同時干旱天氣對泰國食糖減產(chǎn)的預期也成為市場主流觀點。

　　與此同時，近日的臺風“彩虹”成為堅定國內糖市上漲信心的氣候因素。據(jù)市場初步統(tǒng)計，臺風“彩虹”已經(jīng)影響到了廣西、廣東湛江等甘蔗主產(chǎn)區(qū)，部分地區(qū)如廣西來賓、湛江海安等出現(xiàn)甘蔗大面積倒伏現(xiàn)象，這將在后期影響甘蔗的存活率及出糖率。

　　其次，國內對于下一榨季的減產(chǎn)預期，主要在于主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積大幅調減。前期相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)預計，2015/2016制糖年，我國南方主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植總面積將減少22.44%，約500萬畝。其中廣西預計調減15%，云南調減10%，廣東調減20%，海南調減25%；北方產(chǎn)區(qū)甜菜種植面積將減少9.5%，約18萬畝。有機構預測，新榨季國內食糖產(chǎn)量將調減至900萬—930萬噸之間。

　　最后，相關政策利多糖市。巴西政府通過提高汽油中酒精比例及重新開征燃油稅，以刺激甘蔗酒精的生產(chǎn)。相比于去年蔗產(chǎn)酒精比例的55.65%，巴西糖廠本榨季至今已將58.83%的甘蔗轉化為酒精。而9月30日，巴西石化打算上調燃油價格，這有可能進一步刺激混合燃油汽車中的蔗產(chǎn)酒精比例增加。

　　此外，國內8月食糖進口數(shù)據(jù)顯示，政府對食糖進口可控。同時近期的加工糖會議中表示進口糖只能處于輔助地位，大大支撐了國內糖市的信心。另據(jù)相關消息，云南甘蔗定價已經(jīng)由省級政府定價轉向市場定價，甘蔗收購價格不納入省級政府定價目錄。同時廣東省政府重新審視湛江糖的地位，在未來3年內對湛江進行轉型省級投入，預期有12億元左右的累計投入，這將大大增強湛江糖的競爭能力。

　　食糖供給減少仍需時日

　　盡管國內外市場對糖市看多氛圍日益濃厚，但要實現(xiàn)供不足需的局面仍需時日。當前我國北方已經(jīng)進行新榨季食糖生產(chǎn)，但市場的供給仍舊較大。

　　國際糖市方面，盡管巴西官方維持2015/2016制糖年巴西產(chǎn)糖量從上一榨季的3200萬噸略減至3180萬噸的觀點，但巴西雷亞爾持續(xù)貶值一直是壓在國際糖市心頭的巨石，同時國際原油當前的低位價格也造成巴西蔗產(chǎn)酒精增產(chǎn)的威脅。姑且不論印度、泰國甘蔗種植面積的增加至少部分抵消天氣對減產(chǎn)的影響，印度政府要求本國糖廠在2015/2016年度出口400萬噸食糖的任務，給國際糖市帶來不小壓力。更遑論國際糖市有著至少7800萬噸的巨量庫存。

　　國內糖市方面，我國在2014/2015榨季共產(chǎn)糖1056萬噸。截至8月底，我國共進口食糖307萬噸，結轉庫存176萬噸。而9月發(fā)布的食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，云南、廣東及海南食糖工業(yè)庫存不足60萬噸。盡管廣西的食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)當前尚未公布，但粗略估計結轉到新榨季約100萬噸。所以在國慶節(jié)至春節(jié)之前，即便不考慮新糖供給，食糖現(xiàn)貨供給也可以滿足新榨季初期的需求。同時如果廣西的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不及預期，糖市也將受到影響。

　　綜合分析，當前整體經(jīng)濟下行壓力依然很大，國內消費市場仍有待于進一步提振。在食糖供給并沒有明顯減少的情況下，我們認為后期鄭糖上行的空間不大，再次形成向上突破行情仍需時日。