PTA(4590, -18.00, -0.39%)期價(jià)近期表現(xiàn)頗為糾結(jié)。疲弱的外圍環(huán)境下，需求改善緩慢，PTA缺乏上行動(dòng)力，而行業(yè)內(nèi)裝置的大規(guī)模減產(chǎn)又封閉了期價(jià)的下跌空間，PTA期貨主力合約價(jià)格在4550—4700元/噸之間徘徊多日。目前PTA生產(chǎn)狀況已有改善，后市開(kāi)工負(fù)荷或有所提升，供需矛盾將再次凸顯。

PX加工利潤(rùn)有待壓縮

二季度以來(lái)，隨著原油的暴跌，PX價(jià)格重心也一再下移。9月伊始，盡管在油價(jià)上漲和韓國(guó)SK、臺(tái)灣中油等裝置檢修的帶動(dòng)下，PX價(jià)格有所反彈，但PX報(bào)價(jià)仍處于800美元/噸以下的低位區(qū)間。從加工環(huán)節(jié)來(lái)看，PTA與石腦油的價(jià)差由8月初的380—400元/噸已縮減至當(dāng)前的360元/噸以?xún)?nèi)，PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)的盈利空間還有待進(jìn)一步壓縮。

雖然后期PTA檢修裝置重啟或增加PX的需求，但考慮到一旦成本上漲，PTA行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大將迫使裝置大量停產(chǎn)檢修現(xiàn)象再次出現(xiàn)，從而達(dá)到相對(duì)平衡狀態(tài)。因此，PX價(jià)格與PTA動(dòng)態(tài)開(kāi)工率之間，前者對(duì)后者的影響作用更強(qiáng)一些。產(chǎn)能方面，8月底中金石化投產(chǎn)的PX裝置如果滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，可滿足240萬(wàn)噸PTA的生產(chǎn)，在一定程度上緩解原料的供應(yīng)緊缺局面。

PTA開(kāi)工負(fù)荷或再次提升

8月底以來(lái)，PTA工廠整體負(fù)荷滑落至50%—60%，為歷史低位區(qū)間。而與此同時(shí)，下游聚酯工廠和江浙織機(jī)企業(yè)的開(kāi)工率卻呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，近一個(gè)月時(shí)間分別上調(diào)8%和3%。這樣的剪刀差格局有利于PTA社會(huì)庫(kù)存的消化，穩(wěn)住了PTA市場(chǎng)價(jià)格。目前PTA企業(yè)的動(dòng)態(tài)生產(chǎn)虧損已經(jīng)縮減至150元/噸以?xún)?nèi)，是今年以來(lái)生產(chǎn)狀況最好的局面。雖然沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改觀，但較為良好的生產(chǎn)條件或促使前期檢修的裝置重新開(kāi)機(jī)。此外，從歷史數(shù)據(jù)看，PTA裝置負(fù)荷在10月增加也將是大概率事件。

雖處于傳統(tǒng)紡織旺季，但受制于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的疲弱，終端企業(yè)的回暖情況尚弱于往年同期，織造企業(yè)的開(kāi)工增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于聚酯工廠，導(dǎo)致主要聚酯產(chǎn)品的庫(kù)存環(huán)比數(shù)據(jù)不降反增，那么，如果PTA前期檢修裝置開(kāi)啟后，下游市場(chǎng)開(kāi)工負(fù)荷沒(méi)有明顯跟進(jìn)的話，支撐PTA價(jià)格堅(jiān)挺的重要因素將坍塌，PTA供需矛盾將再次凸顯。

綜上而言，上游PX市場(chǎng)存在走低預(yù)期，原料的回調(diào)對(duì)PTA價(jià)格構(gòu)成一定的打壓，而下游環(huán)節(jié)旺季效應(yīng)不明顯，對(duì)PTA需求不足。另外，PTA行業(yè)后市還面臨開(kāi)工負(fù)荷增加的風(fēng)險(xiǎn)，后市期價(jià)或繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。