近期國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)，CBOE原油市場(chǎng)波動(dòng)性指數(shù)維持在50高位的水平，但是9月以來(lái)，國(guó)內(nèi)PP走勢(shì)與WTI原油的相關(guān)性下降到0.415。PP走勢(shì)反而更多地受到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響，我們可以看出，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和下游需求將對(duì)PP走勢(shì)起到重要的作用。

原油價(jià)格后期將振蕩筑底

在原油供給過(guò)剩的背景下，最大的利好是美國(guó)原油產(chǎn)量下降的消息。近日國(guó)際能源署（IEA）預(yù)測(cè)，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將于10月實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個(gè)月下滑。同時(shí)IEA和OPEC也下調(diào)了非OPEC產(chǎn)油國(guó)和美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量預(yù)期，2016年全球供給過(guò)剩局面有望緩解。

EIA最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存下降210.4萬(wàn)桶，庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存降幅為一年多來(lái)新高，但汽油和精煉油庫(kù)存意外增長(zhǎng)。 美國(guó)油服公司貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日當(dāng)周，美國(guó)活躍石油鉆井?dāng)?shù)減少8座至644座，為連續(xù)第3周減少。

除了供給量的減少為原油價(jià)格提供支撐，基金頭寸也顯示原油有望筑底。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日當(dāng)周，美國(guó)WTI原油空頭頭寸規(guī)模從8月中旬峰值1.63億桶下降了近三分之一至1.11億桶。各大對(duì)沖基金減持原油空頭頭寸規(guī)模達(dá)到1450萬(wàn)桶，并于過(guò)去5周完成了逾5200萬(wàn)桶原油空頭頭寸的減持操作。

裝置停車(chē)或緩解供給壓力

從PP供給方面來(lái)看，8月國(guó)內(nèi)PP產(chǎn)量為138.6萬(wàn)噸，同比增加20.16%；1—8月PP產(chǎn)量累計(jì)同比增加20.8%。過(guò)去一年的新產(chǎn)能釋放繼續(xù)成為PP產(chǎn)量同比連續(xù)大幅增長(zhǎng)的主要原因，但9月以來(lái)多數(shù)裝置臨時(shí)停車(chē)將緩解市場(chǎng)的供給壓力。四季度裝置例行檢修集中在10月停車(chē)，如北海煉化、洛陽(yáng)石化、中海殼牌、中原石化、湛江東興等裝置停車(chē)時(shí)間較長(zhǎng)，屆時(shí)PP供給將有所減少，這將部分改善PP市場(chǎng)的看空預(yù)期。

PP下游需求出現(xiàn)小幅改善

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)量為2.15億噸，同比下降4.2%，環(huán)比增加300萬(wàn)噸；1—8月國(guó)內(nèi)水泥累計(jì)生產(chǎn)15億噸，累計(jì)同比下降5%。7月國(guó)內(nèi)化肥產(chǎn)量環(huán)比下降26萬(wàn)噸至635.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.2%；1—7月國(guó)內(nèi)化肥產(chǎn)量累計(jì)增速6.8%。整體來(lái)說(shuō)，與基建相關(guān)的水泥需求同比下降。盡管旺季不旺事實(shí)難改，但今年化肥市場(chǎng)較2014年有較大改善，市場(chǎng)對(duì)秋播季節(jié)的化肥袋子需求仍有期待。同時(shí)塑料編織袋出口方面，環(huán)比連續(xù)5個(gè)月回升，呈現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)。

后市展望

一方面，目前PP價(jià)格已跌至年內(nèi)低位，下行壓力有明顯釋放，加之原油價(jià)格底部反彈，商家不宜過(guò)分看空；另一方面，盡管今年的消費(fèi)旺季不及往年，但PP需求環(huán)比將有小幅改善。同時(shí)10月裝置檢修也將對(duì)疲軟的PP市場(chǎng)有所支撐。由此預(yù)計(jì)PP將會(huì)底部整固企穩(wěn)，大幅反彈仍需外部和更多因素給予配合。建議PP1601合約在年內(nèi)低點(diǎn)7200—7300元/噸建立多單底倉(cāng)。