PX基本面逐步好轉(zhuǎn)

自2011年以來，受供給過剩和需求疲軟的影響，PTA價(jià)格一直表現(xiàn)“穩(wěn)定”，維持著單邊下跌的走勢(shì)。在此背景下，PTA企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化，整個(gè)行業(yè)基本都處在虧損線附近。大型生產(chǎn)企業(yè)由于規(guī)模效應(yīng)，單位成本較低，狀況稍好一些，中小型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就艱難得多。

通常情況下，一個(gè)行業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷產(chǎn)能不足、產(chǎn)能快速增加、供需平衡和產(chǎn)能過剩四個(gè)階段。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能過剩階段時(shí)，行業(yè)整體都將陷入虧損，資金不足或者規(guī)模較小的企業(yè)率先倒下，實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)存活下來。然后，通過落后產(chǎn)能的淘汰，行業(yè)達(dá)到一個(gè)新的平衡。

從目前的情況看，PTA行業(yè)早已進(jìn)入產(chǎn)能過剩階段?，F(xiàn)在企業(yè)需要經(jīng)歷的是整體虧損的“煉獄”時(shí)期。誰(shuí)能堅(jiān)持到最后，誰(shuí)就能存活下來。

那么，是不是企業(yè)應(yīng)該一味增產(chǎn)，將PTA的價(jià)格壓低，導(dǎo)致行業(yè)虧損加劇，進(jìn)而將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D出市場(chǎng)呢？理論上，是可以的。這種方式類似于傾銷，將對(duì)手都擠出市場(chǎng)后，再占據(jù)市場(chǎng)。但是，現(xiàn)實(shí)中除非企業(yè)占有某種特殊資源（自然壟斷），否則很難實(shí)現(xiàn)。更何況，即使出于擠出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的目的，企業(yè)也不是任何價(jià)格都可以接受。

虧損的時(shí)候，企業(yè)會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，因?yàn)橛蟹孔狻⒐潭ㄙY產(chǎn)折舊的存在，在產(chǎn)品價(jià)格高于原材料價(jià)格的時(shí)候，繼續(xù)生產(chǎn)可以對(duì)沖一部分固定成本，起到減少虧損的作用。但是，一旦產(chǎn)品價(jià)格低于原材料價(jià)格（即可變成本），企業(yè)生產(chǎn)就比不生產(chǎn)虧損得要嚴(yán)重。企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格低于原材料價(jià)格的情況下進(jìn)行生產(chǎn)，非但不能起到擠出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的目的，反而會(huì)讓自己更快地倒下。因此，可變成本可以視為商品價(jià)格的一個(gè)底部。

生產(chǎn)1噸PTA需要0.655噸PX，我們就利用PX價(jià)格算出一個(gè)簡(jiǎn)單的PTA可變成本公式，即PTA可變成本=0.655×外盤PX價(jià)格×人民幣兌美元匯率×1.17×1.05。其中，1.17是增值稅，1.05是進(jìn)口關(guān)稅。把各數(shù)據(jù)帶入公式，可以發(fā)現(xiàn)，PTA價(jià)格還未跌破可變成本，PTA價(jià)格與可變成本之間的最小差值在559元/噸?？紤]到現(xiàn)實(shí)中有運(yùn)費(fèi)、雜費(fèi)等成本沒有計(jì)入，我們可以認(rèn)為當(dāng)PTA價(jià)格與可變成本的差值在600元/噸時(shí)，就臨近可變成本了。9月以來，這一差值始終維持在600-800元/噸的低價(jià)區(qū)，因此PTA價(jià)格很難再出現(xiàn)大的跌幅。

這時(shí)候，有人會(huì)想，PX價(jià)格是個(gè)變量，當(dāng)PX價(jià)格走低的時(shí)候，PTA的可變成本也隨之走低，PTA價(jià)格就又有下跌空間了。問題簡(jiǎn)單了，這時(shí)候我們只需要判斷PX價(jià)格走勢(shì)就可以推測(cè)PTA價(jià)格是否還會(huì)下跌。

未來PX基本面逐步好轉(zhuǎn)：其一，9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議并沒有出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的加息，美元因此大幅回落，這為大宗商品營(yíng)造了相對(duì)良好的上漲環(huán)境；其二，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存持續(xù)下滑，支撐原油價(jià)格，從而推升PX生產(chǎn)成本；其三，韓國(guó)樂天化學(xué)位于蔚山的75萬噸PX裝置計(jì)劃10月23日停車進(jìn)行例行檢修，市場(chǎng)供給料下降?；谏鲜鋈齻€(gè)原因，PX價(jià)格后期有望走強(qiáng)，PTA價(jià)格也會(huì)被動(dòng)抬升。

綜上所述，PTA價(jià)格已臨近可變成本，后期下跌空間有限，加之后期PX價(jià)格上漲的概率較大，PTA有望在成本的推動(dòng)下企穩(wěn)。