利多因素穩(wěn)步累積，市場(chǎng)將在振蕩中逐步確認(rèn)底部

上周，在利空因素逐步消化、利多支撐尚顯不足的情況下，市場(chǎng)延續(xù)橫盤振蕩格局。不過，在上下兩難的振蕩過程中，市場(chǎng)正逐步孕育新的行情觸發(fā)因素。

風(fēng)險(xiǎn)因素逐步消化

截至上周五，導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整的兩大負(fù)面因素，即配資清理及資本外流正逐步被市場(chǎng)消化。從場(chǎng)外清理配資來看，雖然最后階段仍有不確定的賣出壓力，但證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日已清理64.3%的賬戶，其中主要改用合法交易的方式清理，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響將逐步減弱。

從人民幣貶值導(dǎo)致資本外流預(yù)期方面來看，9月來人民幣幣值已趨于穩(wěn)定，并不會(huì)進(jìn)入持續(xù)貶值通道中。8月外占大幅回落的局面很難持續(xù)。此外，從對(duì)貨幣政策更為敏感的債券市場(chǎng)來看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)央行降準(zhǔn)預(yù)期仍在升溫，無需過度擔(dān)憂國內(nèi)流動(dòng)性問題。

利多動(dòng)能仍在積累

經(jīng)歷過前期股市的大幅調(diào)整后，中小市值品種短期難以再依靠單純的“講故事”提升資金入市積極性。10月三季報(bào)臨近，市場(chǎng)對(duì)于部分中小創(chuàng)公司高成長(zhǎng)性證偽的擔(dān)憂依然存在。大部分周期性藍(lán)籌股雖然估值便宜，但是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期略為悲觀，也缺乏拉抬邏輯。

不過，我們認(rèn)為雖然短期難有大幅提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的利多因素，但改革與新經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)仍在繼續(xù)。同時(shí)，新的有利于提升市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的熱點(diǎn)題材將在隨后到來?！笆弧遍L(zhǎng)假后，十八屆五中全會(huì)將在北京召開。會(huì)議將研究制定關(guān)于國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議。在上周國企改革頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)后，預(yù)計(jì)在今年年底前，中央及地方國企改革步伐亦將加快，屆時(shí)市場(chǎng)有望改變對(duì)于改革較低的預(yù)期，使得風(fēng)險(xiǎn)偏好再度提升。

在經(jīng)濟(jì)走向方面，從近期國家財(cái)政部、發(fā)改委頻頻出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)措施來看，依靠財(cái)政政策及PPP的推廣，在基建的帶動(dòng)下，將降低經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至不排除四季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升的勢(shì)頭。若后期通過經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，將顯著提振市場(chǎng)信心。因此從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，支撐市場(chǎng)的力量處于逐步累積階段。

振蕩中逐步確認(rèn)底部

從現(xiàn)貨市場(chǎng)方面來看，滬深兩市日成交金額持續(xù)回落，上周五只有4726億元，為7個(gè)月來新低，表明市場(chǎng)參與熱情較低。這主要受兩方面影響，一方面，當(dāng)前在上證指數(shù)3000點(diǎn)附近，絕大多數(shù)為套牢盤，在相對(duì)低位投資者并不愿意割肉離場(chǎng)；另一方面，由于利多因素有限，入場(chǎng)抄底資金信心不足，觀望情緒濃重。從籌碼分布圖看，上證指數(shù)3500點(diǎn)上方為成交密集區(qū)，在該點(diǎn)位上方解套拋壓才會(huì)迅速擴(kuò)大。故單純從籌碼的角度分析，在3500點(diǎn)以下并不會(huì)出現(xiàn)較大拋壓，后期稍有利多刺激，指數(shù)反彈至此點(diǎn)位一線并不困難。

整體來看，目前雖然仍不是絕對(duì)底部，但已不必過度悲觀。在利空陰霾逐步散去、利多因素穩(wěn)步累積的情況下，市場(chǎng)將在振蕩中逐步確認(rèn)底部。由于目前中金所對(duì)于期指較為嚴(yán)格的交易規(guī)則限制，我們認(rèn)為投資者可降低操作頻率，逐步逢低布局中線多單