9月以來(lái)，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1512合約在前期高點(diǎn)99.3處遭遇較大阻力后振蕩回落，隨后觸及98.5處受到支撐，小幅反彈后繼續(xù)進(jìn)入振蕩狀態(tài)。其技術(shù)上接近三角形整理形態(tài)，后市突破方向有待確認(rèn)。10年期國(guó)債期貨主力合約T1512走勢(shì)大體相仿。9月第二周，TF1509合約和T1509合約順利交割，TF1509合約累計(jì)交割2121手，交割金額為21億元，T1509合約累計(jì)交割833手，交割金額為8.7億元。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半

　　8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體喜憂(yōu)參半，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速小幅超出預(yù)期，但規(guī)模以上工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速下滑。8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.8%，預(yù)期為10.6%，前值10.5%。8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，預(yù)期6.5%，前值6%。1—8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.9%，預(yù)期11.2%，前值11.2%，其中房地產(chǎn)投資增速下滑明顯。

　　通脹數(shù)據(jù)方面，CPI與PPI的同比增長(zhǎng)走勢(shì)出現(xiàn)小幅分化。CPI小幅回升而PPI的連續(xù)42個(gè)月下降，CPI回升主要是食品價(jià)格的上漲，PPI的連續(xù)下降則體現(xiàn)了生產(chǎn)采購(gòu)活動(dòng)依然低迷，CPI的回升可能又會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生一定壓力。整體而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然處在較為漫長(zhǎng)的尋底過(guò)程中。

　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于低位的同時(shí)，8月貨幣依然維持穩(wěn)步增長(zhǎng)的投放速度。8月新增人民幣貸款8096億元，略低于預(yù)期，前值為14800億元。社會(huì)融資規(guī)模10800億元，高于預(yù)期和前值。8月M2貨幣供應(yīng)同比13.3%，符合預(yù)期，前值13.3%。閱兵假日后，短期限資金利率整體小幅回落。從中長(zhǎng)周期來(lái)看，貨幣市場(chǎng)利率仍然處于低位波動(dòng)的狀態(tài)。當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性整體仍然相對(duì)充裕。

　　匯率波動(dòng)性增大

　　債券市場(chǎng)近期受匯率波動(dòng)影響增大，自央行8月中旬引導(dǎo)人民幣大幅貶值之后，人民幣貶值預(yù)期引發(fā)資金外流，從而導(dǎo)致未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性收縮的擔(dān)憂(yōu)開(kāi)始存在。債券市場(chǎng)與匯率市場(chǎng)兩者的聯(lián)動(dòng)關(guān)系在市場(chǎng)上也得到印證。匯率方面，8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)不佳，出口連續(xù)兩個(gè)月下挫，未來(lái)進(jìn)出口貿(mào)易可能仍然面臨嚴(yán)峻形勢(shì)。若美聯(lián)儲(chǔ)加息，新興市場(chǎng)資金也有外流的趨勢(shì)，人民幣匯率波動(dòng)性增大，可能會(huì)面臨一定的壓力，造成對(duì)債券市場(chǎng)的擾動(dòng)。

　　近日國(guó)家發(fā)改委發(fā)文鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)發(fā)行外幣債券，取消發(fā)債審批制，實(shí)行備案登記制管理。其中支持重點(diǎn)領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，鼓勵(lì)資信狀況好、償債能力強(qiáng)的企業(yè)發(fā)行外債。外債規(guī)模的擴(kuò)大，有利于資本項(xiàng)目的改革，降低匯率大幅波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響，對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)也有積極的影響。

　　綜合來(lái)看，從8月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，食品價(jià)格上漲，消費(fèi)回暖但生產(chǎn)采購(gòu)仍然低迷，制造業(yè)和固定資產(chǎn)投資下滑，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然處于漫長(zhǎng)的尋底過(guò)程中。節(jié)假日后資金面恢復(fù)寬松，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性仍然相對(duì)充裕。債市市場(chǎng)受匯率波動(dòng)影響增大，未來(lái)人民幣匯率可能會(huì)面臨一定的壓力。技術(shù)上看，期債維持區(qū)間整理的走勢(shì)，后市突破方向有待市場(chǎng)確認(rèn)，建議短線交易為主。