滬指險守3000點

周二，滬深300指數(shù)低開低走，連續(xù)兩日收中陰線，上證指數(shù)尾盤勉強收回3000點關(guān)口，兩市量能再創(chuàng)新低。近期資金面相對偏緊，市場對于監(jiān)管層清理配資賬戶仍存擔憂成為限制股指反彈的主要因素，筆者認為后市期指將進入漫長振蕩筑底階段。

近日，證監(jiān)會發(fā)言人表示，涉嫌違規(guī)場外配資賬戶的六成已完成清理，已清理賬戶中，有76.28%采取取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易的方式清理，僅6.33%采取銷戶方式清理，還有部分賬戶采取產(chǎn)品終止等方式清理。截至9月11日，已完成清理資金賬戶3255個，占全部涉嫌場外配資賬戶的60.85%。還有2094個賬戶尚未清理，持股市值約1876.27億元。證券公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)總規(guī)模約6000億元，平均履約保障比例近300%。監(jiān)管層對于杠桿資金的拆除是本輪市場大幅調(diào)整的主要因素，市場有待配資賬戶清理來恢復(fù)信心。

積極財政政策有望推進

近期，宏觀數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)維持疲弱態(tài)勢，復(fù)蘇較為乏力，未來積極財政政策有望進一步推進，基建投資規(guī)模繼續(xù)擴大成為穩(wěn)增長的主力，國家還將出臺政策加快PPP項目簽約，擴大專項債發(fā)行著力解決融資問題。1—8月固定資產(chǎn)投資同比增長10.9%，較1—7月11.2%的增速繼續(xù)回落，8月單月固定資產(chǎn)投資同比增長9.1%，也低于7月增速10.3%，基建投資高位運行，房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑拖累投資增速。8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，不及6.5%的預(yù)期水平。8月社會消費品零售銷售額同比增長10.8%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。8月CPI同比上漲了2%，漲幅創(chuàng)一年來的新高，而PPI則連續(xù)42個月下滑，同比降幅達到5.9%。PPI數(shù)據(jù)顯示工業(yè)需求依然異常嚴峻，整體看，經(jīng)濟活動未見明顯改善，若維持現(xiàn)狀全年7%的GDP目標恐無法實現(xiàn)。而食品價格快速上行特別是肉價大漲拉動通脹回升，按照目前的基準利率，實際利率水平已為負，這意味著未來央行寬松政策刺激經(jīng)濟的手段將受到一定限制。

財政部數(shù)據(jù)顯示，8月，全國一般公共預(yù)算支出12844億元，同比增長25.9%，較7月9.3%大幅提速，顯示政府為穩(wěn)增長，正在加大政策刺激力度。昨日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的通知》，有利于原本資金來源較為緊張的項目得以順利上馬。周一，國家發(fā)改委召開全國促投資穩(wěn)增長電視電話會議，部署八大舉措促投資穩(wěn)增長。之前，國家發(fā)展改革委于9月11日和14日為完善國家快速鐵路網(wǎng)布局，改善現(xiàn)有公路行車條件，分兩批批復(fù)了5個項目的開工建設(shè)，其中3個鐵路項目、一個隧道項目、一個公路項目，合計總投資1489.53億元。對股市來說，積極財政政策沒有貨幣政策效果直接，不過會對相關(guān)板塊形成利好，在市場恢復(fù)人氣后可關(guān)注受益板塊表現(xiàn)。

資金面相對偏緊

9月以來，市場資金利率依然維持偏緊狀態(tài)，隔夜利率由9月1日的1.821%上升到9月15日的1.899%，經(jīng)過降準和降息后，資金利率回落不明顯，近期外匯占款快速下滑，市場對于美聯(lián)儲的加息預(yù)期或是主要原因。上周末，央行發(fā)文稱，自2015年9月15日起改革存款準備金考核制度，由現(xiàn)行時點法改為平均法考核。此舉措釋放出超額準備金流入銀行間市場，有利于壓低銀行間市場利率。8月金融數(shù)據(jù)顯示，M2供應(yīng)增速13.3%，繼續(xù)保持高增長勢頭，新增人民幣貸款不及預(yù)期。

不過，8月末金融機構(gòu)外匯占款環(huán)比下降7238.36億元至28.2萬億元，再創(chuàng)歷史最大單月降幅。央行近期連續(xù)通過各種寬松工具向市場釋放流動性，目前來看，降低市場利率的效果不明顯。國內(nèi)外利差收窄和美國政策緊縮的影響一直存在，資本流出壓力不減，然而貨幣政策又受到CPI回升的限制。央行將有選擇性執(zhí)行貨幣政策，市場利率水平或維持略偏緊狀態(tài)。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)周一跌回到短期均線下方，但保持在8月底以來平臺內(nèi)運行，下方在2950點附近有較強支撐。周線上看，在長期上升趨勢線附近，但近幾日量能萎縮，后市呈現(xiàn)低位整理概率較大。