嘉能可宣布在未來18個(gè)月減產(chǎn)40萬噸銅，受此影響，LME銅價(jià)自8月底4855美元/噸的6年低位反彈最高至5435美元/噸。國(guó)內(nèi)部分大型冶煉廠宣布減產(chǎn)，涉及精銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)在4萬噸以上，供應(yīng)端的削減支撐了期銅價(jià)格反彈。結(jié)合未來1—2月宏觀面的表現(xiàn)以及消費(fèi)的季節(jié)性改善，預(yù)計(jì)銅價(jià)呈振蕩偏強(qiáng)格局，波動(dòng)區(qū)間為40000—42500元/噸。

　　美元指數(shù)存上行壓力，國(guó)內(nèi)財(cái)政政策加碼

　　強(qiáng)勢(shì)美元給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來壓力，低油價(jià)抑制了通脹提升，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩加大了金融市場(chǎng)振蕩，這些使美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議加息的可能性降低。美元指數(shù)技術(shù)上看，上方96的位置處承壓。而美強(qiáng)歐弱的格局又令美元下方空間有限，短期內(nèi)對(duì)金屬市場(chǎng)的壓制減輕。

　　進(jìn)入8月，全國(guó)發(fā)用電和鐵路貨運(yùn)裝車情況都有好轉(zhuǎn)。中國(guó)財(cái)政部將推出“更加強(qiáng)有力的”政策來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)三季度末至四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將出現(xiàn)積極變化。人民幣離岸市場(chǎng)匯率暴漲超過1%，市場(chǎng)傳聞與央行干預(yù)有關(guān)，或維持人民幣匯率小幅、平緩貶值預(yù)期。同時(shí)，預(yù)計(jì)今年央行還將采用降準(zhǔn)等確保寬松的貨幣條件。

　　境內(nèi)外供應(yīng)減少，精銅平衡進(jìn)一步從緊

　　1.銅礦干擾不斷，2015供應(yīng)恐不及預(yù)期

　　CRU在年初預(yù)計(jì)全球銅精礦產(chǎn)量增速為4.9%，ICSG預(yù)計(jì)為6.5%。但部分礦山因環(huán)保、暴雨、電力等導(dǎo)致增速放緩，部分新建項(xiàng)目因銅價(jià)低迷及環(huán)保等，延遲了投產(chǎn)時(shí)間，上半年銅精礦產(chǎn)量并未如預(yù)期出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。下半年，銅精礦供應(yīng)的不確定性仍大，如贊比亞電力短缺將繼續(xù)困擾其礦山產(chǎn)出，Codelco重新設(shè)計(jì)Andina的擴(kuò)張方案將花費(fèi)2年時(shí)間，自由港旗下某銅礦開采率下降等。CRU將增速下調(diào)至2.5%，意味著今年銅精礦增量從年初的71萬噸縮小至36萬噸。

　　2.廢銅供應(yīng)持續(xù)收縮，增加對(duì)精銅的替代消費(fèi)

　　廢銅供應(yīng)持續(xù)收縮對(duì)銅市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在兩方面：一方面，減少精銅生產(chǎn)的原料來源，在保持相同冶煉產(chǎn)量的情況下，需要更多的粗銅（間接體現(xiàn)為銅精礦）作為替代。另一方面，部分原來使用廢銅為原料的加工企業(yè)將改用精銅，根據(jù)我們對(duì)上半年基本面數(shù)據(jù)的梳理，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)這部分替代消費(fèi)在3萬噸左右。

　　3.國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期、檢修減產(chǎn)影響較大

　　國(guó)內(nèi)新投產(chǎn)冶煉項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，據(jù)調(diào)研，部分項(xiàng)目未能按年初計(jì)劃如期投產(chǎn)，如方圓的項(xiàng)目因資金等因素遲遲未有粗銅產(chǎn)出、紫金的項(xiàng)目實(shí)際投放產(chǎn)能偏少、中原冶煉廠的粗銅產(chǎn)出比預(yù)期晚3個(gè)月。近期，原有產(chǎn)能繼金隆、紫金宣布檢修后，江銅、金川又加入檢修行列，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量超過4萬噸。

　　季節(jié)性消費(fèi)改善及電網(wǎng)招標(biāo)加速

　　《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃（2015—2020年）》計(jì)劃顯示：2015—2020年，配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2萬億元，其中2015年投資不低于3000億元。國(guó)家電網(wǎng)將2015年計(jì)劃投資額從4396億元上調(diào)至4679億元，追加了農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造工程等項(xiàng)目。電網(wǎng)投資將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了配網(wǎng)，涉及用銅密度較主網(wǎng)更高，2015年已投資總量較低，年內(nèi)電網(wǎng)投資將加速。雖然從時(shí)間上來說，該投資并不能立刻轉(zhuǎn)化為銅消費(fèi)，但從季節(jié)性消費(fèi)及四季度交貨期較為集中來看，未來1—2個(gè)月，銅消費(fèi)將環(huán)比改善。據(jù)調(diào)研，部分銅桿企業(yè)表示，9月訂單保持穩(wěn)定或出現(xiàn)小幅增加。綜合來看，9月，下游消費(fèi)雖無大幅改善跡象，但環(huán)比將呈現(xiàn)季節(jié)性改善，消費(fèi)量預(yù)計(jì)小幅增加。