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期權(quán)觀察:波動率繼續(xù)下降

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-09-11 11:00:18 來源:期貨日報網(wǎng) 作者:李富

昨日,上證指數(shù)振蕩下行,50ETF小幅微跌。截至收盤,上證指數(shù)收于3197.89,跌幅1.39%,50ETF收于2.206。9月行權(quán)價為2.2的平值認(rèn)購與認(rèn)沽合約分別以8446張與11323張的成交量成為同序列中最活躍合約,其中,認(rèn)購合約下跌18.4%,收于0.059,認(rèn)沽合約下跌17.8%,收于0.748。從9月合約成交集中度看,平值認(rèn)購合約及上下四檔相對活躍,認(rèn)沽合約則以平值及虛值為主。這或許是市場保值需求的體現(xiàn),投資者賣出平值附近的認(rèn)購合約備兌開倉或者買入虛值認(rèn)沽合約對沖現(xiàn)貨下行風(fēng)險。


圖為期權(quán)波動率


整體來看,近幾日認(rèn)沽合約下跌十分明顯。以成交量最大的合約為代表,認(rèn)沽合約在10個交易日中,從最高價0.4668跌到昨日收盤的0.0748,跌幅近84%,同期內(nèi)相同行權(quán)價的認(rèn)購合約價格幾乎無變化。認(rèn)沽合約如此劇烈的下跌,現(xiàn)貨反彈是部分原因,而之前超高的隱含波動率急速下降也有直接影響,該合約60日隱含波動率從9月2日的153%下降至48%。


在近期多種政策的干預(yù)下,現(xiàn)貨價格波動收窄,走勢也頗為糾結(jié),這使得期權(quán)的操作難度加大。若純粹基于方向判斷,單腿對認(rèn)購或認(rèn)沽進(jìn)行買入操作,會出現(xiàn)買認(rèn)購幾乎無法盈利,買認(rèn)沽卻損失慘重的局面。究其原因,主要是在現(xiàn)貨市場振蕩階段,隱含波動率下降,加之9月合約離到期日越來越近,時間價值的衰竭對價格影響也較大。


當(dāng)前現(xiàn)貨市場處于橫盤調(diào)整階段,預(yù)計這種局面短期內(nèi)仍將維持,考慮到部分合約流動性仍欠佳,太過復(fù)雜的組合頭寸操作可能并不適宜,而單腿操作無論買賣都要做好風(fēng)控,若投資者持有現(xiàn)貨,可選擇備兌開倉。

責(zé)任編輯:唐正璐

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