需求預期偏差，市場交投清淡

    隨著消費淡季的到來，近期沿海動力煤市場交投清淡，動力煤現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌。不過，動力煤期貨市場的波動性卻不斷加劇，周邊金融市場的動蕩不安也令投資者的觀點繼續(xù)分化。但供需關系仍是決定商品價格的核心因素，期市難以創(chuàng)造“泡沫”。在煤炭需求預期依然偏差的情況下，短期內動力煤期貨反彈阻力較大，不是抄底好時機。

　　煤炭現(xiàn)貨市場蕭條

　　8月31日晚，神華公布了9月動力煤銷售方案，量大優(yōu)惠、低卡高裝等優(yōu)惠全部取消，神混1-5500大卡和準2-4900大卡兩大煤種的價格保持不變，但4500-4800大卡動力煤的價格下調了5元/噸。隨后，伊泰和中煤也相繼公布了9月煤價調整方案。伊泰煤價跌幅相對略大，中煤煤價整體持平，優(yōu)惠幅度減小。總體上，大型煤企9月意在維穩(wěn)。

　　盡管如此，北方港口動力煤市場成交價依然在小幅下行，成交量偏低。汾渭能源采集的CCI指數(shù)顯示，截至9月9日，CCI1北方港5500大卡動力煤價格指數(shù)報385元/噸，較前一日下跌0.5元/噸；CCI2北方港5000大卡動力煤價格指數(shù)報340元/噸，與前一日持平。

　　9月9日秦皇島港錨地船舶數(shù)量為32艘，預報到港船舶數(shù)量為6艘，處于歷史同期較低水平。由于市場低迷，北方港至南方港的煤炭海運價也繼續(xù)走低，延續(xù)了自8月以來的下跌行情。9月8日海運煤炭運價綜合指數(shù)OCFI報收541.34點，周環(huán)比下行0.51%。其中，華東線指數(shù)報收564.73點，周環(huán)比下行0.23%；華南線指數(shù)報收463.03點，周環(huán)比下行1.60%。

　　煤炭需求仍將下滑

　　根據(jù)最新的天氣預報，筆者依然維持9月水電繼續(xù)發(fā)力與火電需求偏弱的預期。預計整個9月，四川和云南等地都將多降雨天氣，因此西南水電不會像往年一樣結束發(fā)力，反而有可能繼續(xù)擠壓火電。另外，9月影響我國的冷空氣活動頻繁，我國南方地區(qū)沒有出現(xiàn)“秋老虎”的可能性，平均氣溫將較常年略偏低，因此居民用電需求將下降得非常明顯。

　　截至9月9日，沿海地區(qū)主要電力集團合計日均耗煤量為53.9萬噸，電煤庫存為1339萬噸，存煤可用天數(shù)為24.84天。下游庫存水平相對較高，補庫積極性很差，僅維持常規(guī)采購計劃。

　　國內宏觀經(jīng)濟結構仍在調整之中，工業(yè)用電量難現(xiàn)增長，而且初秋正處于居民用電傳統(tǒng)消費淡季，總體來看，短期煤炭需求仍將下滑。

　　期貨下跌動能減弱

　　7月初，在國內商品期貨市場恐慌性拋售風潮中，動力煤期貨主力1601合約最低觸及374.6元/噸，但在當天急劇反彈。受供需矛盾依然突出以及空頭積極增倉的影響，8月下旬，TC1601合約再創(chuàng)新低，最低觸及367.2元/噸。過去兩周，TC1601合約下跌動能明顯減弱，總持倉量持續(xù)攀升顯示多頭增倉積極性有所增強，價格在窄幅整理行情中小幅走高。結合持倉排行數(shù)據(jù)來看，當前TC1601合約持倉量不大的中小投資者普遍存在“試多”的心理。然而，持倉量較大的主力多頭依然以高位減倉或觀望為主，處于浮盈狀態(tài)的主力空頭增倉積極性也保持偏高水平。

　　綜上所述，9月是煤炭消費淡季，結合今年的天氣條件與經(jīng)濟形勢來看，煤炭需求仍將下滑。盡管貼水于現(xiàn)貨的動力煤期貨盤面下跌動能有所減弱，但是當前基本面和資金面并不利多，反彈阻力將偏大。建議反彈做空為宜。