近一階時(shí)間來(lái)看，全球股市的暴漲暴跌已經(jīng)成了常態(tài)。先是中國(guó)股市6月前的暴漲，然后上海綜合指數(shù)由5178點(diǎn)暴跌到2850點(diǎn)，下跌的幅度達(dá)46%。而人民幣突然貶值之后，又立即引發(fā)全球市場(chǎng)股市、匯市及商品市場(chǎng)巨大的震蕩。終于在8月21日引爆了全球全球股災(zāi)，前后6個(gè)交易日美國(guó)道瓊斯指數(shù)暴跌了1,879點(diǎn)。隨后兩個(gè)交易晶又回升了近1000點(diǎn)。

這兩天，全球股市又開(kāi)始暴漲。美股三大指數(shù)周二上漲超過(guò)了2%，周三繼續(xù)上漲，道瓊斯指數(shù)大漲154點(diǎn)或0.9%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)同樣大漲0.9%，納斯達(dá)克指數(shù)則上漲了1%。昨天德國(guó)股市上漲1.7%，法國(guó)股市上漲了2.4%。日本日經(jīng)指數(shù)暴漲了7.7%，上海綜合指數(shù)上漲了2.3%，香港恒生指數(shù)上漲4.1%，臺(tái)灣股市上漲3.57%。新加坡、澳大利亞、韓國(guó)等股市都飚升。股市恐慌指數(shù)昨天大減8.15%至22.87，已接近8月股災(zāi)前的水平。近幾個(gè)月來(lái)全球股市為何會(huì)如此暴漲暴跌？除中國(guó)的原因與其他國(guó)家有些特殊性之外，可能更大的程度上與當(dāng)前全球的股市交易制度與交易方式有關(guān)，而與各國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或宏觀背景等關(guān)聯(lián)不會(huì)太密切。

對(duì)于以往對(duì)股市波動(dòng)的解釋，一般的傳統(tǒng)理論認(rèn)為，股市是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，很大程度上與宏觀經(jīng)濟(jì)變化有關(guān)。但后來(lái)不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，股市劇烈的波動(dòng)很大程度上是與人的非理性因素有關(guān)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森就認(rèn)為，股價(jià)的波動(dòng)要比GDP變動(dòng)更為強(qiáng)烈。所以股市價(jià)格重挫并不一定表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定衰退，更多的在于人們的感情作用。因?yàn)楣墒刑焐褪且粋€(gè)波動(dòng)較大的市場(chǎng)，容易非理性樂(lè)觀導(dǎo)致股市泡沫，而莫名其妙的悲觀又造成了股市暴跌。同樣，凱恩斯的看法也是如此。因?yàn)?，股市的投資者往往會(huì)依靠幻念、感情、及運(yùn)氣行事。

但這些傳統(tǒng)的智慧或看法，對(duì)現(xiàn)實(shí)的解釋沒(méi)有多少說(shuō)服力了。現(xiàn)代發(fā)達(dá)歐美股市，其股市交易規(guī)則、交易方式、交易程式、交易理念等方面都發(fā)生了根本性的變化。目前在歐美股市，程式化交易極為盛行。這些程式化交易占據(jù)了美國(guó)股票市場(chǎng)超過(guò)70%的成交量和歐洲股票市場(chǎng)超過(guò)40%的成交量。而各種金融衍生品市場(chǎng)，這種程式化交易應(yīng)該是更為盛行。僅僅用了10余年時(shí)間，這些新型的投機(jī)者就已經(jīng)完全掌控了金融市場(chǎng)。

而程序化交易一般是指根據(jù)一定的交易模型生成買(mǎi)賣(mài)信號(hào)，并由計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行交易指令的過(guò)程，包括算法交易、量化交易、高頻交易等多種交易形式。優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在順勢(shì)操作，賺取波段利潤(rùn)；指令簡(jiǎn)單、策略明確，排除人為貪婪；提高交易效率，豐富市場(chǎng)流動(dòng)性等方面。也就是說(shuō)，程式化交易最大的特點(diǎn)有以下幾個(gè)方面。

一是把傳統(tǒng)股市交易決策的非理性感性的因素完全摒除掉，完全由已經(jīng)設(shè)計(jì)好的計(jì)算機(jī)程式的理性邏輯推演來(lái)完成，或完全的理性化。所以，當(dāng)前程式化交易與薩繆爾森及凱恩斯所分析的非理性因素左右股市的波動(dòng)是南轅北轍的。

二是這種程式化交易不僅運(yùn)算速度極快，它能夠輕易地把更多可能影響股市波動(dòng)的因素納入到計(jì)算模型中。也就是說(shuō)，在當(dāng)今大數(shù)據(jù)時(shí)代，這種計(jì)算機(jī)程式可以進(jìn)行高速搜尋，并且把所找到影響股市升跌全部相關(guān)信息納入計(jì)算模型中。比如，如果遠(yuǎn)至非洲某國(guó)的氣候變化，與股市升跌有一定關(guān)聯(lián)，模型也就能夠把這個(gè)因素計(jì)算在內(nèi)。也就是說(shuō)，股市交易決策的信息完全化及反應(yīng)快速化。

三是這種程式化交易能夠以光速進(jìn)行，完全可以超越人類的極限，他們的算法在市場(chǎng)中不斷地自動(dòng)搜索交易機(jī)會(huì)，在幾毫秒內(nèi)捕獲交易利潤(rùn)，在操縱市場(chǎng)的同時(shí)也能逍遙法外。也就是說(shuō)，這種程式化交易完全可能規(guī)避現(xiàn)有的監(jiān)管制度與方式。目前，全球監(jiān)管者根本不知道這種交易到底發(fā)生了什么，用金融交易的技術(shù)性代替了它的科學(xué)性。

也就是說(shuō)，從現(xiàn)代程式化交易的特點(diǎn)來(lái)看，任何新的市場(chǎng)信息都是改變其交易價(jià)格、交易方式、交易策略的因素，而這些改變都可以在瞬間或人沒(méi)有感覺(jué)到情況下完成。這些市場(chǎng)的信息就容易造成市場(chǎng)價(jià)格的正反饋或負(fù)反饋的作用。即正向市場(chǎng)信息不斷地推高股市造成股市的暴漲；負(fù)向的信息則不斷推低股價(jià)，造成股市的暴跌。股市是這樣，匯市和商品市場(chǎng)等其他金融市場(chǎng)程式化交易也是如此。

所以人民幣貶值這種信息，程式化交易模型就理解為中國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)面因素，而中國(guó)政府推出寬松貨幣政策又理解為市場(chǎng)正面因素。如此反復(fù)，全球金融市場(chǎng)豈能不暴漲暴跌？這就是當(dāng)前全球金融市場(chǎng)暴跌暴漲的根本原因所在。也正是金融市場(chǎng)的暴跌暴漲為這些程式化交易創(chuàng)造的最好的獲利條件。

比如，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，收益前五名的程序化交易類期貨私募成績(jī)斐然，其中某期貨私募的一只產(chǎn)品收益率甚至超過(guò)800%。全球頂尖電子交易公司Virtu(其主要策略是高頻交易)的IPO招股書(shū)上曾經(jīng)寫(xiě)道：1238個(gè)交易日，只有一天虧損。公開(kāi)數(shù)字顯示，在華爾街，高頻交易公司平均每年收益率超過(guò)60%。也就是說(shuō)，有了這種程式化交易就可以金融市場(chǎng)無(wú)往而不勝。

但是，在一個(gè)零和博弈的金融市場(chǎng)，這種無(wú)往而不勝的程式化交易的利潤(rùn)從何而來(lái)？他們?yōu)楹蜗矚g市場(chǎng)暴漲暴跌？為何又能夠制造金融市場(chǎng)暴漲暴跌？這就是中國(guó)監(jiān)管者及投資者要密切關(guān)注的問(wèn)題了。