過去三個(gè)月的噩夢(mèng)仍未結(jié)束，全球股市上周再遭重挫，MSCI發(fā)達(dá)國(guó)家指數(shù)和新興市場(chǎng)指數(shù)分別下跌3.8%和3.9%。

股市之后呢？法國(guó)興業(yè)銀行(SocGen)表示，信用債或是下一個(gè)遭拋售的資產(chǎn)，尤其是美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的信用債。

過去三個(gè)月的大跌使得全球股市市值出現(xiàn)了驚人的下降。據(jù)包括量化策略師Andrew Lapthorne在內(nèi)的法興銀行全球量化研究團(tuán)隊(duì)測(cè)算，MSCI全球指數(shù)下跌了13%，全球股票市值蒸發(fā)5萬億美元。其中，新興市場(chǎng)貢獻(xiàn)了約20%，即1萬億美元。如果算上A股，全球股市在過去三個(gè)月中蒸發(fā)了約9萬億美元的市值。

法興繪制的圖表顯示，這樣的大拋售僅金融危機(jī)巔峰時(shí)期可與之比擬。2008/09年的金融危機(jī)高潮時(shí)期，全球股市市值蒸發(fā)了12.8萬億美元：

如今股票市場(chǎng)的拋售尚未結(jié)束，法興已表示，信用債或是下一個(gè)遭拋售的資產(chǎn)，尤其是美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的信用債。法興寫道，亞洲信用債市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)全球股市的拋售作出回應(yīng)，但是美國(guó)還沒有。

為什么如此擔(dān)心美國(guó)信用債呢？以下是法興給出的理由：

如我們上周強(qiáng)調(diào)的那樣，美國(guó)企業(yè)的EV/EBITDA 比率尤其高，主要是由于非金融企業(yè)債務(wù)相較于2009年增長(zhǎng)了2萬億美元。即便在我們剔除了可觀規(guī)模的現(xiàn)金后，凈債務(wù)相較于2009年也增長(zhǎng)超過1萬億美元。美國(guó)企業(yè)對(duì)于債務(wù)貪得無厭，最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，非金融機(jī)構(gòu)債務(wù)過去一年中增長(zhǎng)了4500億美元。為什么它們借了這么多錢？當(dāng)然是為了回購股票。

在美聯(lián)儲(chǔ)九年多來首次收緊貨幣政策之前，企業(yè)發(fā)行大量的債券用以回購一直在下跌的股票。

無論是在九月還是隨后的會(huì)議上，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊貨幣政策，并且股市的拋售仍在繼續(xù)，那么市場(chǎng)很快會(huì)看到結(jié)果。