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張展:他在中國最賺錢行業(yè)白手起家

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-09-08 13:21:02 來源:外匯聯(lián)盟

  我在成都地鐵二號(hào)線西線終點(diǎn)犀浦站見到張展。
 
  地鐵犀浦站連著公交站,站外一片繁忙。看得出,很多人還要去更遠(yuǎn)的地方。8月份的新聞顯示,2016年成都地鐵6號(hào)線和18號(hào)線都會(huì)開工建設(shè)。軌道交通像這座城市的手,越伸越長。
 
  從地鐵站出來,一路都有人熱情地打招呼:“兄弟,到哪里?摩的(摩托車收費(fèi)載人)走不走?”
 
  盡管過了立秋,采訪當(dāng)天成都太陽依然火辣。等待間隙,我跑到對面一家銀行的營業(yè)廳,里面空調(diào)很足。我還驚奇地發(fā)現(xiàn),里面有人占座——上大學(xué)時(shí)自習(xí)室、圖書館常見的現(xiàn)象。
 
  張展最近忙著籌備自己的私募基金,聯(lián)絡(luò)投資人,裝修公司,以及注冊、備案等事務(wù)性工作。他把公司注冊在深圳前海,因?yàn)槟沁呑愿?,還有一些政策和稅收上的便利,“主要是企業(yè)所得稅優(yōu)惠”。
 
  下午,張展拿到了公司的營業(yè)執(zhí)照。
 
  一
 
  兩年前,張展開始有強(qiáng)烈的愿望成立一只自己的對沖基金。
 
  2013年3月初,張展在一家投資公司以投資總監(jiān)的身份管理一只產(chǎn)品,做期貨,趨勢跟蹤。那是他入行第六年,做量化投資的第四個(gè)年頭。
 
  (量化投資指借助現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的方法,利用計(jì)算機(jī)技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)中篩選能帶來超額收益的多種“大概率”事件以制定策略,用數(shù)量模型驗(yàn)證及固化這些規(guī)律和策略,然后嚴(yán)格執(zhí)行已固化的策略來指導(dǎo)投資,以求獲得可持續(xù)的、穩(wěn)定且高于平均的超額回報(bào)。)
 
  不太巧,他管理的產(chǎn)品發(fā)出來就遭遇持續(xù)回撤(某一段時(shí)期內(nèi)產(chǎn)品凈值從最高點(diǎn)開始回落)。當(dāng)時(shí)公司有三個(gè)投資團(tuán)隊(duì),一個(gè)做固定收益產(chǎn)品,另一個(gè)做主觀交易,逃頂抄底。結(jié)果逃頂抄底的主觀交易團(tuán)隊(duì)每天都掙錢,曲線看起來非常穩(wěn)健。
 
  兩個(gè)浮動(dòng)收益的團(tuán)隊(duì)互為鏡子,這讓張展看起來有些尷尬。發(fā)產(chǎn)品之前,他所在的公司剛經(jīng)歷一次大的變動(dòng)——被收購,換老板。他的團(tuán)隊(duì)也改旗易幟,服務(wù)新老板。
 
  3月,4月,5月,持續(xù)的回撤一層層洞穿新老板的耐心。
 
  “收購的時(shí)候你們吹得很神,什么30%的年化收益輕輕松松,什么高大上的量化交易,不得了!結(jié)果來就天天給我虧錢?!睆堈谷匀挥浀眯吕习宓谋г埂?br/> 
  這是一種似曾相識(shí)的感覺。公司被收購前,張展在原公司待了三年多。原公司老板很開明,說放開手腳,讓年輕人干。
 
  事實(shí)是,“老板每天都盯著你的賬戶,賺點(diǎn)虧點(diǎn)都會(huì)跟你‘交流’一下——你也可以理解成是施壓,甚至是威脅。有時(shí)候波動(dòng)大了,周末還要開個(gè)會(huì),做一些基本面分析,判斷一下行情?!睆堈拐f。
 
  趕上突發(fā)新聞,比如張展團(tuán)隊(duì)手持股指期貨的空單,周末央行突然宣布降準(zhǔn)降息,老板就會(huì)迅速召集會(huì)議?!罢垓v一兩年后我們發(fā)現(xiàn),降準(zhǔn)降息,降就是了??諉卫^續(xù)持有。要虧就虧,虧了翻成多單,錢會(huì)回來。長期來看,不管基本面什么情況,我們一年到頭只要堅(jiān)持下來,都能賺錢,至少不會(huì)出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)?!甭兀习宀耪嬲砰_,不再那么積極地干涉張展的交易。
 
  現(xiàn)在換了新老板,自己又天天虧錢,熟悉的局面又回來了。
 
  張展告訴我,趨勢跟蹤策略,行情底部震蕩的時(shí)候,就是會(huì)比較難受。
 
  “2012年6月到2014年9月,大盤都在2000點(diǎn)左右來回震蕩。我們這種趨勢跟蹤策略,這兩年零三個(gè)月都應(yīng)該都沒啥大的機(jī)會(huì),賺不了大錢。很多人在這種行情中是堅(jiān)持不下來的?!?br/> 
  和張展一起迎接新老板的,正是這一波“不好受”的行情中的一段。
 
  張展說,對于趨勢跟蹤策略來說,這樣的“蟄伏”是很常見的,你得捱過去。但老板沒耐心聽你講趨勢跟蹤策略,沒耐心等待。
 
  “他也是正常人的思維。喜歡盈利,討厭虧損。喜歡短期暴利,勝過長期穩(wěn)定盈利?!睆堈拐f。正常人的思維耐不住這種震蕩行情的消磨。
 
  好在行情還是來了,張展的產(chǎn)品凈值開始上升。2013年5月31日開始大盤出現(xiàn)一波小的下跌趨勢,從2300多點(diǎn)跌到1900多點(diǎn)。一路做空下來,張展的策略很是受益。6月下旬的一天他的凈值一度在盤中飚過1.3,但收盤又回到1.2。
 
  這惹惱了當(dāng)時(shí)的老板。
 
  “收盤后他說,他通過自己的分析認(rèn)為大盤見底了,不可能再跌。他還抄底了一只股票?!堑胤矫髅鲬?yīng)該抄底做多,結(jié)果你們繼續(xù)持有空單,回吐那么多還不止盈?!睆堈箯?fù)述老板的指摘?!拔乙詾槟銈兣龅焦肥哼\(yùn)賺到錢了,結(jié)果你們把賺的錢又還回去了?!?br/> 
  二
 
  接下來大盤開始小幅回升,張展繼續(xù)回吐利潤。到7月初分歧加劇,甚至激烈沖突,“鬧得很不開心”。最終產(chǎn)品提前清盤,4個(gè)月零幾天,12%的收益。
 
  “其實(shí)到1.2,我們已經(jīng)不容易虧錢了,操作也變得從容了。打下了非常好的基礎(chǔ)?!睆堈共粺o遺憾地說。但是,產(chǎn)品清盤了,合作也結(jié)束了。
 
  這種尷尬的收場讓張展憤懣,無奈。
 
  “這是一次正常人思維的勝利,”張展說,“但投資這件事,需要的正好不是正常人的思維?!彼?jīng)常跟朋友談一個(gè)邏輯并不嚴(yán)密的推論:
 
  大部分人都是正常人思維;
 
  7虧2平1賺,大部分人都是虧錢的;
 
  所以正常人的思維都是虧錢的思維。
 
  張展的趨勢跟蹤策略對行情存在一定的依賴,沒有大的行情趨勢,日子就會(huì)比較艱難,但趨勢一來,掙錢很快?!氨热甾哌^2012年6月到2014年9月那波震蕩,堅(jiān)持下來的人,等待他們的就是2000多點(diǎn)到5000點(diǎn)這樣的行情。隨之而來的5000多點(diǎn)到3000多點(diǎn)的下跌,也是他們的機(jī)會(huì)?!?br/> 
  張展告訴我,他們?nèi)ツ甑氖找孀龅搅?20%。當(dāng)然,趨勢跟蹤策略不會(huì)炫耀這樣一個(gè)看起來很漂亮的數(shù)據(jù)(并不是每年都有)。張展跟投資人談的,喜歡用“年均投資收益30%”這樣的數(shù)據(jù)?!斑@30%并不是說投資人今年投資100萬,一年后就有30%的收益,有可能好幾年都只是小盈小虧,但某一年會(huì)掙錢很多。”
 
  很多投資者不能理解這件事,他們不能接受凈值持續(xù)原地踏步(小盈小虧)。而即便出現(xiàn)一波行情,他們的策略并不能從頭到尾收攬落袋。這是他的新老板不能接受的。
 
  上周,張展的朋友給我看他們前幾年盤中的閑聊。他們畫出魚身長短各異的魚,有的甚至只有魚頭和魚尾(沒有魚身)。他朋友告訴我,趨勢跟蹤策略,都是只吃魚身,魚頭、魚尾都會(huì)原封不動(dòng)地還給市場?!摆厔菪星闆]來時(shí)得捱過,行情來了,我們也不(能)賺走全部的錢,要回吐30%-40%。”采訪中我跟張展確實(shí)這個(gè)細(xì)節(jié),他告訴我。
 
  前面談到新老板很不理解張展他們沒有在“底部”平倉反手做多,其實(shí)按照他們的趨勢跟蹤策略,那就是注定要回吐的魚尾部分。因?yàn)樗麄儾粫?huì)去預(yù)測判斷行情。
 
  “所以老板不能忍受你們凈值長時(shí)間沉在1以下,更不理解你們?yōu)槭裁磿?huì)有那么多利潤回吐?!?br/> 
  “他們的理念是,虧的錢我要找回來,賺的錢我一分不吐?!?br/> 
  “你們怎么應(yīng)對?”
 
  “我們的理念是該虧的錢我一分不少地虧出去,剩下的才是我賺的錢。這也是實(shí)盤下來的效果。”
 
  策略的特點(diǎn),注定了張展一直需要面對這個(gè)問題的糾纏。他決定通過自己成立公司,來擺脫老板在盤中指手畫腳?!拔椅ㄒ坏囊缶褪牵渌蓶|不要干預(yù)我的交易?!闭劦叫鹿緯r(shí)張展說。
 
  我采訪張展的合伙人周永賜,他告訴我,最近一兩年,他們也嘗試跟人合作,都不太順利。今年他們跟一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)背景的資方談攏,又開始成立新公司。
 
  最近幾年,張展花了大量時(shí)間接觸投資人。他需要說服投資人投錢,“還需要說服投資人投錢后別激動(dòng)”。
 
  短期內(nèi)大幅回撤;長時(shí)間不掙錢;短期內(nèi)掙大錢。三種情況都需要安撫。
 
  “入場就賺錢,入場就回撤,都代表我們的投資能力。但是兩種狀態(tài),一個(gè)投資人認(rèn)為我是世界第一,一個(gè)投資人會(huì)認(rèn)為我是世界倒數(shù)第一?!睆堈拐f。而長時(shí)間不掙錢,也會(huì)讓投資人失去耐心。
 
  周永賜坦承,目前看來產(chǎn)品單一會(huì)是他們成立新公司的一個(gè)挑戰(zhàn)?!叭绻星椴唤o力,我們有可能在一段時(shí)間都拿不出什么噱頭來跟投資人講。”周永賜說。
 
  三
 
  開始做交易以來,張展越來話越少,也不愛參加社交活動(dòng)。他慢慢淡出同齡人的圈子,“反倒是有時(shí)候跟一些有所成的企業(yè)家(投資人)聊得不錯(cuò)”。
 
  對張展來說,交易是一條孤獨(dú)的路。
 
  從小到大,張展的經(jīng)歷沒有到離奇的地步,但有的聽起來還是頗為有趣。他原本走乖孩子路線,但大學(xué)之后反叛性格釋放。因?yàn)闊o意中讀到《一個(gè)華爾街癮君子的自白》,他從通信工程專業(yè)拐進(jìn)金融行業(yè)。他大一就開始到證券公司實(shí)習(xí),大二進(jìn)入一家投資公司實(shí)習(xí)。
 
  張展選擇學(xué)校的原因是我到目前為止聽到的最特別的?!拔覌寢尩呐笥言趯W(xué)校旁邊開了一個(gè)賓館?!睆堈菇忉屨f說。因?yàn)楹苌僭谠趯嬍易?,他的床位很快被另一個(gè)寢室的同學(xué)占領(lǐng)了?!拔覀儗嬍移渌娜硕枷矚g打DOTA,這個(gè)占領(lǐng)我床位的同學(xué),那時(shí)候也迷DOTA?!?br/> 
  在投資公司,張展跟一個(gè)期貨行業(yè)的老江湖學(xué)習(xí)?!八谄谪浶袠I(yè)有20年的交易經(jīng)驗(yàn),創(chuàng)造過無數(shù)次神話,也爆過很多次倉。他總結(jié)這些年的經(jīng)驗(yàn),做出這套策略。”張展直言不諱地說,他現(xiàn)在的策略,是站在這樣一位“巨人”的肩膀上做出來了?!坝辛嘶A(chǔ)版本,少走很多彎路?!?br/> 
  入行八年(從事量化交易六年),曲曲折折,談不上多順利,也沒有大起大落。采訪之前,我在一個(gè)臨時(shí)的微信群里面跟張展聊,他說:“我們跟大家通??吹降牟淮笠粯?,也不怎么看盤,賺錢了就打游戲,虧錢了就看看書,讓自己平靜下來?!?br/> 
  其實(shí)就算有“高人”帶路,他實(shí)盤操作的一開始,還是狀況百出。
 
  “經(jīng)過復(fù)雜的測試和研發(fā),信心滿滿的把策略掛上系統(tǒng)跑實(shí)盤,卻發(fā)現(xiàn)實(shí)際情況跟測試的完全天壤之別,經(jīng)常虧錢,天天回撤,滑點(diǎn)巨大,盈利不達(dá)標(biāo)等。非常難受,然后就開始懷疑自己的策略,懷疑自己。沒多久便中斷了原有策略的運(yùn)作,開始優(yōu)化策略,改參數(shù),換策略。結(jié)果剛一換完,行情來了,原來的策略本來該賺大錢,結(jié)果沒趕上,反而新策略又虧了,完全搞反了,如此反復(fù)……”
 
  折騰后的結(jié)論是,應(yīng)該堅(jiān)持策略,做好風(fēng)控的前提下,不要太緊張回撤。
 
  采訪完成后我翻看張展的微博,也有很多都在談行情,雖然帶著一些調(diào)侃的色彩。2013年7月25日,張展在微博上吐槽說:
 
  交易是個(gè)苦行當(dāng),不光鮮,很辛苦。雖然下崗女工炒銅賺了1億,大學(xué)生炒外匯一星期盈利3萬倍,某機(jī)構(gòu)做空期指半月盈利500%,這些神話天天都在上演,但流星再璀璨奪目也只是流星。其實(shí)咱這一行真正每天都在重復(fù)的,只有不斷被消磨的自信和尊嚴(yán),不斷自我反省自我否定,不斷去習(xí)慣反人性的苦行僧式的生活。
 
  那正好是他因?yàn)楦吕习搴献鞑豢?,產(chǎn)品被提前清盤的2013年7月。
 
  不過看得出來,交易讓張展找到了人生的風(fēng)向標(biāo)。他喜歡交易帶給自己的挑戰(zhàn)和提升——有關(guān)于交易本身的,也有關(guān)于生活的。他開玩笑說,沒有行情的大假過起來最難受。有一年春節(jié)后復(fù)工,他在微博上張揚(yáng)地說:“春節(jié)沒有行情看,沒有交易做,苦悶了一個(gè)半星期。明天終于有活干了,人生又變得有意義了。”
 
  在張展看來,交易是最公平的職業(yè)?!安黄吹?,不靠關(guān)系,就看你的個(gè)人能力。你有好大能耐,市場就給你好大回報(bào)。你從華爾街回來,你從哈佛回來,我們在同一條起跑線。”張展說。
 
  而對于自己從事的對沖基金行業(yè),張展豪言這是“現(xiàn)今中國屌絲逆襲、白手起家,最具可能性的兩個(gè)行業(yè)之一——另一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)”。他會(huì)引用近些年全球?qū)_基金的一些數(shù)據(jù)來支撐自己的觀點(diǎn)?!?014年全球?qū)_基金管理總資產(chǎn)約3萬億美元,規(guī)模最大的美國橋水基金公司,管理規(guī)模約2000億美元。對沖基金是門大生意,屬于看不見天花板那種類型,而且,實(shí)在太賺錢了?!?br/> 
 
  談?wù)撨@種宏觀議題,張展看起來駕輕就熟。他還多次跟我談起‘術(shù)’和‘道’在交易中的相兼并用?!昂芏嗳苏劷灰祝F其一生都在‘術(shù)’的層面、工具的層面糾結(jié)。真正最重要的‘道’的層面,他們反而忽略了。”
 
  這樣的談話會(huì)讓你在某些時(shí)刻忘記這只是一個(gè)1988年出生、入行8年的小伙子。當(dāng)然,他也并不是總有機(jī)會(huì)談?wù)撨@些?!艾F(xiàn)在跟人談對沖基金,就像當(dāng)年馬云在90年代跟人談互聯(lián)網(wǎng),談電商一樣,大家完全不知道你說啥?!?br/> 
  張展經(jīng)常在知乎上回答網(wǎng)友問題,談?wù)搶_基金、交易員、惡意做空、閱讀……但在現(xiàn)實(shí)生活中,專業(yè)的談話經(jīng)常被一些意外的問題終結(jié)。
 
  ——什么是量化交易?
 
  ——就是把策略寫成程序,然后讓電腦自動(dòng)交易。
 
  ——寫程序?剛好我電腦卡得要死,你幫我重裝下系統(tǒng)吧?

責(zé)任編輯:張文慧

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