收儲(chǔ)政策調(diào)整利空 供過于求壓力不減

　　6月以來，國內(nèi)玉米期貨價(jià)格呈現(xiàn)加速下跌勢頭，玉米主力1601合約的月線更是走出6連跌，顯示玉米價(jià)格已經(jīng)具備熊市特征。在收儲(chǔ)政策調(diào)整、巨量庫存積壓、新季玉米上市、需求萎靡等重重壓力下，玉米價(jià)格積“重”難返。

　　收儲(chǔ)政策調(diào)整之“重”

　　自2008年玉米臨儲(chǔ)政策實(shí)施以來，每年的玉米臨儲(chǔ)收購價(jià)格都呈現(xiàn)逐年抬升勢頭。由臨儲(chǔ)價(jià)格托底的玉米市場價(jià)格也隨之逐年提高，這是近幾年國內(nèi)玉米價(jià)格強(qiáng)勢的重要推力。

　　隨著國內(nèi)玉米市場供給過剩、巨量庫存堆積、國內(nèi)外玉米價(jià)差懸殊等種種因素疊加，倒逼玉米臨儲(chǔ)政策迎來調(diào)整時(shí)機(jī)。自6月開始，市場就傳言今年臨儲(chǔ)政策將調(diào)整，盡管版本眾多，但偏空的調(diào)整思路是市場傳言的主流。從臨儲(chǔ)收購價(jià)格來看，市場傳言臨儲(chǔ)收購價(jià)有可能首次向下調(diào)整，盡管調(diào)整幅度還存在爭議，但向下調(diào)整的方向已經(jīng)被期貨市場所接受。

　　從執(zhí)行層面來看，在玉米巨量庫存積壓的背景下，嚴(yán)格收購標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格控制霉變等指標(biāo)，有可能降低收購規(guī)模，以往“敞開收購”的模式也將迎來挑戰(zhàn)。政策利空調(diào)整的趨勢，將使國內(nèi)玉米市場底部價(jià)格下沉。

　　巨量庫存積壓之“重”

　　2013/2014年度和2014/2015年度，臨儲(chǔ)玉米收購迅猛，但拍賣銷售遲滯導(dǎo)致巨量庫存結(jié)余。2013/2014年度，臨儲(chǔ)玉米收購6919萬噸；2014/2015年度，臨儲(chǔ)玉米收購8328萬噸，這兩個(gè)年度玉米收購數(shù)量合計(jì)達(dá)到1.52億噸。而2014年5—11月臨儲(chǔ)玉米拍賣期間共成交2965萬噸（含370萬噸進(jìn)口臨儲(chǔ)玉米），2015年4—8月臨儲(chǔ)玉米拍賣只成交了383萬噸（含14萬噸進(jìn)口臨儲(chǔ)玉米）。

　　通過簡單地對比可以看出，臨儲(chǔ)庫中玉米至少還有1.1億噸以上的巨量庫存。1億噸以上的庫存水平足夠我國飼料企業(yè)1年的玉米消耗量，巨量庫存結(jié)轉(zhuǎn)，對國內(nèi)玉米市場構(gòu)成沉重壓力。

　　新季玉米上市之“重”

　　在今年市場銷售不景氣的格局下，新玉米上市成為壓垮陳玉米價(jià)格的致命稻草。相比于去年同期，華北產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商、糧庫手中的陳玉米庫存仍然偏高，而新季玉米開始從南向北陸續(xù)占領(lǐng)市場，不足2000元/噸的新玉米報(bào)價(jià)，直接將陳玉米價(jià)格擠下市場。

　　從上市時(shí)間來看，目前山西、河南、山東等地均有新玉米上市，離9月底大批量上市的時(shí)間點(diǎn)越來越近，陳玉米降價(jià)銷售不可避免。新玉米低價(jià)入市的節(jié)奏，將大幅降低玉米價(jià)格的重心。

　　玉米需求萎靡之“重”

　　玉米深加工業(yè)和玉米飼用消費(fèi)，雙雙萎靡，國內(nèi)玉米市場已經(jīng)進(jìn)入需求低迷的寒秋。

　　由于深加工企業(yè)下游產(chǎn)品消費(fèi)疲軟，銷售價(jià)格自6月底開始步入下跌軌道。截至8月底，淀粉及酒精銷售價(jià)格下跌超過200元/噸，深加工企業(yè)持續(xù)虧損，已經(jīng)拖累了企業(yè)的開工率。目前，酒精行業(yè)的開工率只有40%，淀粉行業(yè)的開工率下降到53%，深加工玉米需求難言樂觀。

　　不過，在今年進(jìn)口玉米大增、進(jìn)口高粱、大麥替代迅猛沖擊下，國產(chǎn)玉米的市場份額節(jié)節(jié)敗退，再加上母豬存欄自2013年8月以來，連續(xù)23個(gè)月處于下跌趨勢。根據(jù)行業(yè)預(yù)測，占據(jù)玉米市場68%左右的玉米飼用消費(fèi)規(guī)模將下降1000萬—1500萬噸。

　　整體而言，在收儲(chǔ)政策調(diào)整利空以及供過于求的沉重壓力下，國內(nèi)玉米價(jià)格已經(jīng)步入漫漫熊市。建議投資者順勢操作，謹(jǐn)慎對待玉米價(jià)格的短期反彈。