收儲政策調整利空  供過于求壓力不減

    6月以來，國內玉米期貨價格呈現(xiàn)加速下跌勢頭，玉米主力1601合約的月線更是走出6連跌，顯示玉米價格已經具備熊市特征。在收儲政策調整、巨量庫存積壓、新季玉米上市、需求萎靡等重重壓力下，玉米價格積“重”難返。

　　收儲政策調整之“重”

　　自2008年玉米臨儲政策實施以來，每年的玉米臨儲收購價格都呈現(xiàn)逐年抬升勢頭。由臨儲價格托底的玉米市場價格也隨之逐年提高，這是近幾年國內玉米價格強勢的重要推力。

　　隨著國內玉米市場供給過剩、巨量庫存堆積、國內外玉米價差懸殊等種種因素疊加，倒逼玉米臨儲政策迎來調整時機。自6月開始，市場就傳言今年臨儲政策將調整，盡管版本眾多，但偏空的調整思路是市場傳言的主流。從臨儲收購價格來看，市場傳言臨儲收購價有可能首次向下調整，盡管調整幅度還存在爭議，但向下調整的方向已經被期貨市場所接受。

　　從執(zhí)行層面來看，在玉米巨量庫存積壓的背景下，嚴格收購標準、嚴格控制霉變等指標，有可能降低收購規(guī)模，以往“敞開收購”的模式也將迎來挑戰(zhàn)。政策利空調整的趨勢，將使國內玉米市場底部價格下沉。

　　巨量庫存積壓之“重”

　　2013/2014年度和2014/2015年度，臨儲玉米收購迅猛，但拍賣銷售遲滯導致巨量庫存結余。2013/2014年度，臨儲玉米收購6919萬噸；2014/2015年度，臨儲玉米收購8328萬噸，這兩個年度玉米收購數(shù)量合計達到1.52億噸。而2014年5—11月臨儲玉米拍賣期間共成交2965萬噸（含370萬噸進口臨儲玉米），2015年4—8月臨儲玉米拍賣只成交了383萬噸（含14萬噸進口臨儲玉米）。

　　通過簡單地對比可以看出，臨儲庫中玉米至少還有1.1億噸以上的巨量庫存。1億噸以上的庫存水平足夠我國飼料企業(yè)1年的玉米消耗量，巨量庫存結轉，對國內玉米市場構成沉重壓力。

　　新季玉米上市之“重”

　　在今年市場銷售不景氣的格局下，新玉米上市成為壓垮陳玉米價格的致命稻草。相比于去年同期，華北產區(qū)貿易商、糧庫手中的陳玉米庫存仍然偏高，而新季玉米開始從南向北陸續(xù)占領市場，不足2000元/噸的新玉米報價，直接將陳玉米價格擠下市場。

　　從上市時間來看，目前山西、河南、山東等地均有新玉米上市，離9月底大批量上市的時間點越來越近，陳玉米降價銷售不可避免。新玉米低價入市的節(jié)奏，將大幅降低玉米價格的重心。

　　玉米需求萎靡之“重”

　　玉米深加工業(yè)和玉米飼用消費，雙雙萎靡，國內玉米市場已經進入需求低迷的寒秋。

　　由于深加工企業(yè)下游產品消費疲軟，銷售價格自6月底開始步入下跌軌道。截至8月底，淀粉及酒精銷售價格下跌超過200元/噸，深加工企業(yè)持續(xù)虧損，已經拖累了企業(yè)的開工率。目前，酒精行業(yè)的開工率只有40%，淀粉行業(yè)的開工率下降到53%，深加工玉米需求難言樂觀。

　　不過，在今年進口玉米大增、進口高粱、大麥替代迅猛沖擊下，國產玉米的市場份額節(jié)節(jié)敗退，再加上母豬存欄自2013年8月以來，連續(xù)23個月處于下跌趨勢。根據(jù)行業(yè)預測，占據(jù)玉米市場68%左右的玉米飼用消費規(guī)模將下降1000萬—1500萬噸。

　　整體而言，在收儲政策調整利空以及供過于求的沉重壓力下，國內玉米價格已經步入漫漫熊市。建議投資者順勢操作，謹慎對待玉米價格的短期反彈。