周二，滬深300指數(shù)大幅探底后回升，尾盤大致收平，日k線收出四連陽。盤面上看，銀行、石油等大藍籌板塊護盤，其他中小盤股跌幅較大。期現(xiàn)貨走勢分化，IF主力合約收盤貼水達363點，貼水幅度創(chuàng)下歷史紀錄，市場對股指后市仍偏謹慎。制造業(yè)PMI顯示經(jīng)濟下行風險仍存，短期資金利率回升，預計后市期指偏弱整理格局難改。

　　最新宏觀數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力在加大。目前，國內(nèi)經(jīng)濟仍處在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟增速較前幾年適當放緩屬情理之中。但是，8月制造業(yè)PMI顯示國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，后期仍有必要加大政策刺激力度來應對經(jīng)濟下行。

　　8月官方制造業(yè)PMI49.7，較前值50.0繼續(xù)下滑，為時隔半年來首次跌破50榮枯線，創(chuàng)2012年8月以來新低。分項指標顯示，生產(chǎn)增速放緩較明顯，比上月回落0.7個百分點，制造業(yè)市場需求減弱，企業(yè)用工量減少，部分也與京津冀地區(qū)在閱兵前加大大氣污染治理有關(guān)。代表中小企業(yè)的財新制造業(yè)PMI終值創(chuàng)下2009年3月以來最低值，新業(yè)務總量和新出口訂單量皆加速下滑，導致產(chǎn)出大幅收縮。非制造業(yè)總體保持穩(wěn)定態(tài)勢，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為53.4%，比上月回落0.5個百分點，仍高于臨界點。另外，進入8月后全國發(fā)用電和鐵路貨運裝車情況都有好轉(zhuǎn)，據(jù)了解，8月1日至28日，全國發(fā)用電4633.49億千瓦時，同比增長2.97%，增速較去年同期回升6.54個百分點，預計8月全國發(fā)用電同比增長3%左右。

　　前期公布的7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)再次回落，工業(yè)生產(chǎn)結(jié)束連續(xù)4月回升態(tài)勢，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%，較6月回落0.8個百分點。7月固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長0.75%，1—7月固定資產(chǎn)投資增速由上半年的11.4%進一步回落至11.2%。其中一直保持高位的基建投資在7月出現(xiàn)了萎靡，累計增速回落0.6個百分點至18.6%。社會消費品零售總額24339億元，同比增速較6月回落0.1%。上周四，財政部部長樓繼偉稱，今年地方政府置換債券額度增至3.2萬億，略超此前3萬億的市場預期。地方政府債務置換有助于解決基建投資方面資金問題和緩解銀行壞賬問題。下半年，國家財政赤字有望繼續(xù)擴大，整體數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行風險依然較大，政府將保持積極定向調(diào)控。

　　受到小長假影響，市場資金面在央行雙降后再度趨緊，短期利率全線回升。Shibor隔夜品種連續(xù)四天出現(xiàn)上升，由8月27日1.759%上升6.2個基點到9月1日的1.821%。央行近期在公開市場上操作連續(xù)向市場釋放流動性。8月26日—31日的6天內(nèi)，央行進行了三次SLO操作，合計投放流動性3400億元。

　　上周央行繼6月之后再次宣布雙降，降息0.25個百分點，降準0.5個百分點，預計此次降準釋放7000億左右流動性。這是央行自去年11月以來第五次降息，今年以來第三次全面降準。不過降準實際生效日要到9月6日。7月央行口徑外匯占款下降3080億，創(chuàng)歷史最大單月紀錄。8月央行對人民幣中間價進行大幅下調(diào)，預計近一段時期資本流出壓力仍較大，央行將繼續(xù)向市場釋放流動性來對沖這方面影響，市場流動性在小長假后將有所好轉(zhuǎn)，或利好股指走出近期縮量整理局面。

　　技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在跌破前期三角形整理區(qū)間后出現(xiàn)連續(xù)大跌，上周四超跌反彈收回5日均線，短期處在整理消化期，但是中期向下趨勢依然非常明顯，3600點附近壓力較大，考慮到目前期指大幅貼水，做空也有一定風險。操作上，建議待反彈到3600點附近做空。