步入“金九”消費(fèi)旺季，市場(chǎng)本寄望于季節(jié)性因素回暖能扭轉(zhuǎn)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)格局，然而8月制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)低迷嚴(yán)重削弱了終端消費(fèi)轉(zhuǎn)強(qiáng)的預(yù)期。由于鋼市需求持續(xù)萎靡，企業(yè)產(chǎn)能被迫壓縮，粗鋼產(chǎn)量下降直接影響焦炭的消費(fèi)前景。筆者認(rèn)為，本次季節(jié)性旺季行情恐將呈現(xiàn)旺季不旺的景象，弱需格局難打破將令焦炭期價(jià)仍延續(xù)低位運(yùn)行節(jié)奏。

　　PMI指數(shù)萎縮，需求難現(xiàn)旺季

　　黑色系商品原本盼望能在“金九”旺季打個(gè)“翻身仗”，卻被昨日官方公布的8月制造業(yè)PMI指數(shù)來(lái)了個(gè)“當(dāng)頭棒喝”。數(shù)據(jù)顯示，8月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.7%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，不但降至臨界點(diǎn)下方，而且還創(chuàng)3年來(lái)新低。從分類(lèi)指數(shù)看，新訂單指數(shù)為49.7%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，并且連續(xù)兩個(gè)月位于臨界點(diǎn)下方，凸顯市場(chǎng)需求繼續(xù)減弱的現(xiàn)狀。而原材料庫(kù)存指數(shù)為48.3%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，也表明企業(yè)生產(chǎn)用原材料補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)節(jié)奏放緩。

　　雖然說(shuō)“金九”是鋼市終端市場(chǎng)消費(fèi)的季節(jié)性旺季，但制造業(yè)持續(xù)低迷卻可能削弱需求潛力，令旺季成色下降，不利于后市鋼價(jià)及焦炭期價(jià)走強(qiáng)。

　　鋼市假回暖， 原料跟漲有限

　　7月，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)持續(xù)回落迫使鋼企大面積減產(chǎn)檢修并積極擴(kuò)大出口比重，流通端和終端環(huán)節(jié)的補(bǔ)庫(kù)情緒被大幅激發(fā)。受此影響，8月中國(guó)鋼鐵行業(yè)景氣度環(huán)比出現(xiàn)上升。數(shù)據(jù)顯示，8月國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)PMI為44.6%，環(huán)比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，仍處于榮枯線(xiàn)以下。

　　筆者認(rèn)為，鋼價(jià)走強(qiáng)主要?dú)w功于鋼企積極限產(chǎn)，從而在供給端發(fā)揮作用，改善了供需矛盾。與需求端發(fā)力緩解供需失衡不同的是，供給端限產(chǎn)僅能在短期推動(dòng)鋼價(jià)走強(qiáng)，但會(huì)壓縮上游原料用量，減緩采購(gòu)節(jié)奏，并且無(wú)法將利多因素向上游傳導(dǎo)，焦炭無(wú)力跟漲。而需求因素增強(qiáng)則能使利好傳導(dǎo)順暢，令上游焦炭也跟隨受益，聯(lián)袂上揚(yáng)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月全國(guó)鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量為1.65億噸，同比下降11.4%；1—7月全國(guó)累計(jì)發(fā)運(yùn)煤炭11.87億噸，下降11.1%。原料煤炭發(fā)運(yùn)量的萎縮足以說(shuō)明鋼企補(bǔ)庫(kù)原料的積極性并不高，況且隨著鋼價(jià)被大幅推升以后，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)扭虧為盈，又將迎來(lái)一波復(fù)產(chǎn)潮。從而將限產(chǎn)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)消耗殆盡，最終令鋼價(jià)反彈形勢(shì)迅速夭折。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟，焦炭仍將下跌

　　近期，國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)整體維持弱勢(shì)運(yùn)行姿態(tài)。山西地區(qū)主流準(zhǔn)一級(jí)冶金焦出廠(chǎng)含稅價(jià)為680—700元/噸；河北二級(jí)冶金焦邯鄲為760—780元/噸，唐山為820—840元/噸，均為到廠(chǎng)含稅價(jià)。由于上周河北和山東地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格再度走低20元/噸，使得部分本就處在虧損狀態(tài)的焦化廠(chǎng)雪上加霜。

　　隨著本周小長(zhǎng)假臨近，焦炭交投活躍度顯得越發(fā)清淡。盡管短期內(nèi)河北地區(qū)的焦化廠(chǎng)出現(xiàn)不同幅度地限產(chǎn)，但對(duì)市場(chǎng)的供給影響不大。加之當(dāng)下鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存仍然處于高位運(yùn)行狀態(tài)，補(bǔ)庫(kù)預(yù)期難以支撐焦炭?jī)r(jià)格。據(jù)了解，目前鋼廠(chǎng)對(duì)焦炭打壓力度依然不減，預(yù)計(jì)后期焦炭可能還有下跌空間。

　　整體而言，鋼價(jià)的快速上漲為鋼廠(chǎng)生產(chǎn)拉扯出可觀的利潤(rùn)空間，加之重要出口國(guó)對(duì)我國(guó)鋼材的反傾銷(xiāo)舉措使得出口受阻，預(yù)計(jì)鋼價(jià)難以持續(xù)走高。在本周小長(zhǎng)假結(jié)束以后，預(yù)計(jì)鋼廠(chǎng)會(huì)將抑制的產(chǎn)能快速釋放。由于目前鋼企焦炭庫(kù)存偏高，復(fù)產(chǎn)后料難擴(kuò)大對(duì)焦炭的采購(gòu)需求。因此，后市在鋼價(jià)重回跌勢(shì)的背景下，焦炭期價(jià)不僅難現(xiàn)旺季景象，反而還會(huì)延續(xù)弱勢(shì)低迷姿態(tài)。