一些海外機構(gòu)曾對中國監(jiān)管層穩(wěn)定資本市場的行為提出質(zhì)疑,但這種質(zhì)疑明顯沒有道理。 近日,英國《經(jīng)濟學人》雜志把中國穩(wěn)定市場的行為形容為“斷斷續(xù)續(xù)”,而該雜志在7月份的文章中還表示“盡管A股近期大幅震蕩,但主要金融機構(gòu),特別是銀行仍安然無虞,監(jiān)管機構(gòu)再次屈服于壓力,并采取了不適當?shù)木仁写胧薄?/p> 部分海外學者也提出質(zhì)疑。比如瑞銀新興市場首席投資官馬里斯卡爾8月28日表示,中國監(jiān)管機構(gòu)很可能沒有必要采取太強烈的手段來支撐股市和刺激經(jīng)濟,因為兩者情況其實并不是特別差。 但實際情況是,中國有必要在市場極端恐懼時,讓市場恢復(fù)正常。 持中國沒必要出手觀點的人,認為股市下跌對于中國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟沒太大影響。他們以成熟市場的心態(tài)面對中國市場,不是對于中國實際情況一知半解,就是隔岸觀火。 樂觀者認為,他們擔心過頭了,遠比股市重要的樓市,而在過去幾個月里,房價和交易量都很健康。如果最壞的情況發(fā)生了,央行也有足夠的政策寬松空間。 并且,A股并未危及中國的金融穩(wěn)定,尚未給主要金融機構(gòu)帶來大麻煩。券商仍然安然無虞,盡管他們通過融資交易和賣空機制向投資者釋放了2萬億元資金。 還有人擔心,監(jiān)管層出手會影響市場的自由度。這樣的擔心并非毫無根據(jù),但對中國經(jīng)濟與房地產(chǎn)的樂觀,以及對中國金融體系的樂觀,恐怕是不太了解中國國情所致。 6月19日,筆者到電視臺做節(jié)目,外面一個券商朋友在開電話會議,在電話里聲嘶力竭、緊張萬分地喊道:對,必須要出手穩(wěn)定市場,已經(jīng)影響到融資保證金了,接下去就是銀行,非常時刻,必須出手。 這是當時的真實情況,股票市場下挫影響配資融資盤平倉,風險傳導(dǎo)到券商、基金以及銀行,大家有可能一起溺亡。 數(shù)據(jù)統(tǒng)計,6月15日至7月6日,滬深兩市共有878只股票跌幅超過50%,其中52只股票跌幅超過60%,融資盤面臨非常大的平倉壓力,一旦大面積平倉將形成負面反饋效應(yīng)。 A股市場有比較極端的一面,內(nèi)部傳導(dǎo)極為迅速,雖然管制嚴厲,但管制效率并不太高。事實上,他們更害怕諸如美國這樣的監(jiān)管,平時靠個人信用,一旦違規(guī)絕不輕饒。 局部市場出現(xiàn)風險,有可能迅速傳遍金融全身。股市上升時,不僅基金、券商、銀行想方設(shè)法增加股市的資產(chǎn)配比,民間資金也瘋狂入市,造成整體杠桿高企,且很大一部分在監(jiān)管之外。一旦市場下跌,會迅速出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)。 表面上看來,中國金融業(yè)一切很好。2015年度央行金融穩(wěn)定壓力測試顯示,銀行體系對信用風險的抗沖擊能力較強。流動性風險壓力測試結(jié)果表明,在壓力沖擊下各商業(yè)銀行的流動性比例出現(xiàn)不同程度的下降,在輕度、中度和重度沖擊下,分別有1家、2家和4家銀行的流動性比例不滿足監(jiān)管要求。 不過,2013年6月20日,銀行間隔夜拆借利率一度摸高到14%,缺少資金的銀行瘋狂地拋券換錢。銀行尚且如此,缺少監(jiān)管的金融機構(gòu)之瘋狂可以想象。 中國市場的流動性有其特色,這一特色與投資者的不成熟、與內(nèi)幕交易相結(jié)合。中國監(jiān)管層穩(wěn)定市場不會影響市場發(fā)揮作用,更不是走回頭路,只不過是把市場原本就被扭曲的一面暴露出來。曝光是最好的殺菌劑,穩(wěn)定市場是必然選擇。 責任編輯:陳智超 |
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