因全球減產(chǎn)、中國收儲以及美元走軟等因素的提振，國際鋁價(jià)自2008年12月的中上旬開始展開反彈，不到一個(gè)月的時(shí)間里倫鋁和滬鋁分別上漲了10%和16%。但在短期回升后，鋁價(jià)顯出后勁不足并開始寬幅震蕩，主要原因是羸弱的基本面不太可能支撐鋁價(jià)持續(xù)向上突破。

　　全球工業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)繼續(xù)萎縮

　　中國2008年11月規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)增加值同比增速減緩至5.4%，創(chuàng)1998年公布該指標(biāo)以來最低，美國和歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)下降。11月美國、歐元區(qū)和日本的制造業(yè)PMI指數(shù)均大幅滑落，中國PMI值小幅回升至41.2，但仍連續(xù)三個(gè)月處于50臨界點(diǎn)之下。

　　鋁材產(chǎn)量和原鋁表觀消費(fèi)均出現(xiàn)負(fù)了增長。2008年11月鋁材產(chǎn)量環(huán)比減少了9%，同比負(fù)增長5.76%，是2004年12月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長，目前鋁型材企業(yè)開工率只有55%左右。下游加工企業(yè)開工不足直接減少了原鋁消費(fèi)，11月原鋁表觀消費(fèi)99.5萬噸，環(huán)比下降6%，同比負(fù)增長10.8%，1-11月原鋁累計(jì)表觀消費(fèi)量1156.6萬噸，累計(jì)同比增長3.6%，大大低于2007年同期42.7%的增長水平。

　　全球減產(chǎn)效用逐步顯現(xiàn)，但中國減產(chǎn)短期有可能放緩。截至2008年底，全球已經(jīng)或計(jì)劃減產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到457萬噸，中國占到250萬噸，全球減產(chǎn)效用已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)。11月全球原鋁產(chǎn)量環(huán)比減少7%，同比負(fù)增長4.5%，中國原鋁產(chǎn)量環(huán)比減少10%，同比負(fù)增長12.7%。目前有自備電力和無自備電力鋁廠電解鋁平均生產(chǎn)成本分別降至11500和13200元/噸，收儲預(yù)期以及成本優(yōu)勢可能會使部分大型鋁廠短期暫?；蛲七t減產(chǎn)計(jì)劃。

　　庫存增速加快。2008年12月，三大交易所鋁庫存環(huán)比增加26.7%至258萬噸，增速較11月上升了10%，其中LME庫存增加了30%至234萬噸，SHFE和COMEX庫存分別增加了1.5%和13%至20萬噸和3.4萬噸。歐洲和美國是庫存增加的主要地區(qū)，由于收儲中國庫存增長相對緩慢。

　　收儲等振興計(jì)劃拉動作用有限

　　2008年12月中下旬，中國國儲和云南政府分別收儲電解鋁29萬噸和18萬噸。國儲12350元/噸收購價(jià)格高于長江現(xiàn)貨和上海期貨交易價(jià)格，對市場價(jià)格有明顯短期提振作用，但是，國內(nèi)原鋁庫存大約在110-150萬噸，47萬噸的收儲量無疑是杯水車薪，無法改變市場大量過剩局面。09年1月初，商務(wù)部和海關(guān)總署公告自2009年2月1日起恢復(fù)鋁條桿等鋁材來料加工貿(mào)易，在全球需求低迷以及出口虧損的背景下，通過恢復(fù)加工貿(mào)易來鼓勵(lì)出口將是事半功倍的。

　　除收儲和恢復(fù)加工貿(mào)易外，未來國家振興有色金屬計(jì)劃可能還會有：推進(jìn)直購電試點(diǎn)，降低電價(jià)；推動行業(yè)兼并重組，提升產(chǎn)業(yè)集中度；調(diào)整稅費(fèi)，擴(kuò)大出口?？偟膩砜?，振興計(jì)劃中長期有利于幫助鋁廠走出困境，但拉動鋁價(jià)作用將有限。

　　減產(chǎn)是鋁價(jià)探底的關(guān)鍵

　　美元在2008年下半年能夠走高主要得益于美元的儲備貨幣地位，相對歐元英鎊等其它貨幣，在金融危機(jī)越發(fā)深入以及去杠桿化過程中美元的避險(xiǎn)性更強(qiáng)。2009年決定美元走勢的最主要因素仍然是全球經(jīng)濟(jì)走勢。樂觀來看，全球經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇最早也要等到2009年下半年，未來幾個(gè)月美元將保持堅(jiān)挺，鋁價(jià)也將承受美元的外部壓力。

　　展望后市，在減產(chǎn)和成本的支撐下，鋁價(jià)已經(jīng)走出了單邊下跌趨勢，但需求低迷以及庫存快速增長都能說明鋁價(jià)“冬天并未過去”，況且2009年一季度可能會是全球經(jīng)濟(jì)最糟糕的時(shí)刻。在需求短期難恢復(fù)的情況下，全球加大減產(chǎn)力度才是鋁價(jià)能夠探底的關(guān)鍵，但減產(chǎn)不可能是一馬平川，將受到成本波動的影響。2008年12月中開始的反彈并未能改變鋁價(jià)下行周期，后市鋁價(jià)將在全球減產(chǎn)過程中繼續(xù)探尋底部支撐。