各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)超賣嚴(yán)重，短期有修復(fù)需求

    上證指數(shù)自7月以來(lái)跌幅較大，而滬深300、上證50和中證500指數(shù)同樣出現(xiàn)了大幅下跌，我們認(rèn)為，滬深300、中證500指數(shù)仍存在部分泡沫，但上證50指數(shù)已經(jīng)接近底部區(qū)域，IH遠(yuǎn)月合約大幅貼水，若上證50指數(shù)出現(xiàn)二次探底，可嘗試做多IH遠(yuǎn)月合約。

　　估值接近歷史低點(diǎn)，安全邊際較高

　　由于近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，同時(shí)股市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，上證50指數(shù)也出現(xiàn)了較大跌幅，在7月見(jiàn)反彈高點(diǎn)之后，上證50指數(shù)一路下行，跌幅高達(dá)1000點(diǎn)，而IH主力合約也隨之大幅下挫。目前IH主力合約仍貼水上證50指數(shù)100余點(diǎn)，而遠(yuǎn)月合約更是維持空頭排列行情，貼水幅度依次加大。

　　從總市值與GDP比值可以看出，8月底A股總市值與GDP比值已經(jīng)接近0.6比值的正常估值區(qū)域，還沒(méi)有達(dá)到較低估值的位置，一部分中小盤股還維持著較高的估值，總體而言，目前股市僅僅處于正常估值水平。

　　但是從上證50指數(shù)的估值來(lái)判斷，目前上證50指數(shù)的估值水平已經(jīng)接近歷史低點(diǎn)，上證50指數(shù)目前的市盈率和市凈率均處于歷史低位。統(tǒng)計(jì)2005年8月以來(lái)的周度數(shù)據(jù)，上證50指數(shù)PE均值為16.3倍，中位數(shù)PE為12.9倍，PE最低水平為7倍，目前上證50指數(shù)PE水平為8.5倍。上證50指數(shù)PB均值為2.4倍，中位數(shù)PB為2.0倍，PB最低水平為1.08倍，目前上證50指數(shù)PB水平為1.2倍。而上證50指數(shù)歷史最低估值出現(xiàn)在2014年年中，也就是本輪行情的起點(diǎn)，目前估值又基本回到本輪行情的起點(diǎn)估值水平，做多的安全邊際較足。

    資金面趨緊有所緩解，階段反彈可期

　　回顧這輪股市的快速下跌，資金面偏緊是一個(gè)催化因素。從隔夜Shibor近期走勢(shì)可以看出，自今年下半年以來(lái)，隔夜利率持續(xù)上行，雖然央行6月再次降息令利率有所回落，但并未有持續(xù)性，反而再度走高。周二晚間央行宣布了降息降準(zhǔn)政策，同時(shí)近期一直加大逆回購(gòu)的力度，隔夜Shibor有望繼續(xù)下行，資金面偏緊的情況有望改善，股市階段反彈可期。

    市場(chǎng)自8月18日高點(diǎn)以來(lái)，形成了較為流暢的下跌趨勢(shì)，上證指數(shù)接連擊穿短期5日、10日、20日均線和年線，留下了3個(gè)向下跳空缺口，而在擊穿3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之后，短線跌幅超過(guò)1000點(diǎn)，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)超賣嚴(yán)重，短期有修復(fù)的要求，因此近期參與市場(chǎng)反彈是比較好的選擇。

　　目前上證50指數(shù)估值較低，但其存在一定的內(nèi)在邏輯，上證50指數(shù)代表的是大型周期性藍(lán)籌股，其盈利能力與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。從7月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)較為困難，因此市場(chǎng)給予上證50指數(shù)較低的估值。但近期貨幣政策繼續(xù)發(fā)力，央行宣布降低存款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)持續(xù)加大逆回購(gòu)的力度，使得市場(chǎng)資金面緊張情況得以緩解，后續(xù)能否傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)還有待觀察。

　　從中長(zhǎng)線來(lái)看，股市的上漲必須有經(jīng)濟(jì)基本面的配合，否則純資金推動(dòng)的杠桿牛市很難有效持續(xù)。短線來(lái)看，IH1512是比較好的做多標(biāo)的，建議在控制好倉(cāng)位的情況下可在1650—1750點(diǎn)區(qū)域分批建立多單。