期貨交易，就如同在深山老林打獵。想要捕捉住獵物，首先要考慮到自己也可能被獵物吃掉。一個優(yōu)秀的獵人，在任何時候都要先保護自己，找到并跟蹤獵物的足跡，讓自己始終處于下風(fēng)口，發(fā)現(xiàn)獵物然后瞄準射擊。

做到這點，就是個頂尖的獵手。

“駿業(yè)應(yīng)策千里，勝己方行天下?！弊哌M上海駿勝資產(chǎn)管理有限公司（下稱“駿勝資產(chǎn)”）總經(jīng)理張星的辦公室，映入眼簾的便是這兩行蒼勁有力的書法。

這是張星的座右銘，也是駿勝資產(chǎn)的經(jīng)營理念。

“我們希望立足長遠，把資產(chǎn)管理這項事業(yè)做好。無論是什么樣的交易員，戰(zhàn)勝自己才能縱橫天下，而量化恰恰提供了這樣一種利器?！睆埿钦f，量化是我們過去不斷探索的方式，也是我們現(xiàn)在和未來的堅持。

結(jié)緣量化 探索程序化

在駿勝資產(chǎn)的交易室，幾十臺電腦屏幕擺放在一起，跳動的數(shù)字顯示著達到設(shè)定條件后的成交信息?！拔覀儸F(xiàn)在已經(jīng)實現(xiàn)了全自動電腦下單，人基本上是不干預(yù)的。”張星告訴記者，只有出現(xiàn)突發(fā)事件，或根據(jù)公司風(fēng)控制度的規(guī)定需要人工干預(yù)的情況出現(xiàn)時，他和他的團隊才會介入。

作為一種客觀交易方法，量化交易近幾年來漸受國內(nèi)投資者追捧，不少期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步產(chǎn)品基本都是采用量化交易的。作為我國第一代期貨從業(yè)人員，張星入行沒多久就開始了解并探索模型化與程序化交易。

1992年，由于偶然因素推動，張星滿懷憧憬進入期貨市場，隨后卻經(jīng)歷了異常苦悶的兩年低潮?！盎疽恢痹谫r錢，最慘的時候月底只剩下300元錢?！被貞浧鹉嵌纹D辛歲月，張星說當(dāng)時覺得天空都是灰暗的。

就在最悲觀的時候，一個很小的事情給了他很大的啟發(fā)?！澳翘煸跊_馬桶的時候，忽然頓悟，就如這流水一樣，市場是不能預(yù)測的，而是要順勢而為，跟蹤市場即可?！遍_悟的張星興奮地跑到辦公室，把跟他交易品種相關(guān)的所有行情資料打印出來，研究了半天，用一些常用的技術(shù)指標(biāo)進行組合，設(shè)計了一個簡單的模型。從此以后，他逐漸走上了程序化交易之路。

1996年，張星成立了“智獵人”工作室，用其開發(fā)設(shè)計的模型指導(dǎo)客戶進行交易。到1998年，他已經(jīng)建立了較為完善的模型評估體系，并用這套系統(tǒng)指導(dǎo)客戶交易。2000年4月3日，他開始在業(yè)內(nèi)對國內(nèi)主要期貨品種進行公開動態(tài)操作演示。2003年其客戶曾在國內(nèi)商品期貨市場創(chuàng)下三個月賬戶增值17.46倍的紀錄。

“一開始，我們還是模型發(fā)出指令，手工下單，后來一次慘痛的投資經(jīng)歷讓我開始關(guān)注全自動交易方式?！睆埿钦f，當(dāng)時由于公司事務(wù)繁忙，他經(jīng)常不能全程關(guān)注交易，結(jié)果在行情發(fā)生突變的情況下無法及時執(zhí)行系統(tǒng)，對系統(tǒng)產(chǎn)生懷疑的客戶當(dāng)即炒了他的“魷魚”。

“這是唯一一次客戶炒我魷魚，也正是這個事情堅定了我在交易中一定要把人工操作摒棄掉的想法?！睆埿潜硎?。

從個人到團隊

2011年4月，張星結(jié)束了單打獨斗的生涯，在志同道合的股東的大力支持下成立了上海駿勝資產(chǎn)管理有限公司?！膀E勝資產(chǎn)的核心團隊有三個人，我主要負責(zé)策略?！睆埿墙榻B說，公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)馮炳城是有色金屬行業(yè)和宏觀經(jīng)濟研究方面的專家，曾經(jīng)以《千萬不要錯過2007》一文精準地預(yù)言那年的牛市，目前主要負責(zé)公司的投資組合。公司還有個技術(shù)總監(jiān)主要負責(zé)把策略變成模型，監(jiān)督執(zhí)行。

從性格來看，投資總監(jiān)激進，技術(shù)總監(jiān)保守，張星則介于兩者之間。這是個比較完美的互補型組合。

“從個人到團隊，是發(fā)展的必然趨勢，尤其是投資理財這一行。”張星說，駿勝之所以叫資產(chǎn)管理公司，而不是投資公司，是想突出投資的專業(yè)化。投資公司的范疇太廣泛，包括了直投、融資和咨詢等各類業(yè)務(wù)，而量化投資無論是投資理念還是技術(shù)手段方面的專業(yè)性都太強。我們希望在專業(yè)理念的指導(dǎo)下，通過高效的平臺與制度管理，來實現(xiàn)長期穩(wěn)定盈利，從而最終完成公司的信托責(zé)任。

“資產(chǎn)管理對人的要求也更高，不僅要有專業(yè)駕馭能力，更要有客戶溝通等能力。而這些僅靠個人很難完成，因此要實現(xiàn)團隊化、制度化?！睆埿钦f，以前做模型的回測和檢驗，都是自己一個人手動進行。現(xiàn)在則是通過團隊規(guī)范的流程，運用程序，在綜合考慮多種因素的情況下，實盤自動檢測，并由決策團隊進行綜合評估。

用策略組合和熔斷機制控制回撤

產(chǎn)品化一直是駿勝追求的未來方向?！耙坏┊a(chǎn)品公開發(fā)行完成，賬戶管理的客戶壓力就會大大減輕，信用也就有了保證，當(dāng)然對風(fēng)控要求也更高。”張星表示。

“龍駿”1號和2號是駿勝資產(chǎn)初次設(shè)計的兩個產(chǎn)品，在其網(wǎng)站首頁公開展示。這兩個產(chǎn)品都是追求在嚴格控制投資風(fēng)險的基礎(chǔ)，通過組合對沖，獲得穩(wěn)定的投資收益?！褒堯E”1號投資標(biāo)的涵蓋的商品期貨包括上海期貨交易所橡膠、螺紋鋼，鄭州商品交易所白糖、PTA，大連商品交易所塑料，以及中國金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨。產(chǎn)品以多達19個用數(shù)學(xué)模型建立的投資策略，構(gòu)成了商品和商品之間、投資策略和投資策略之間的多層次投資組合，并且用計算機技術(shù)完成整個投資運作、風(fēng)險控制過程，實現(xiàn)全自動量化投資?！褒堯E”2號的投資標(biāo)的與1號相比少了股指期貨，門檻略低。

數(shù)據(jù)顯示，“龍駿”1號自2010年5月4日至2013年4月10日，凈值期初權(quán)益為1.00，期末為2.57，最低凈值為1.00，期間的最大回撤為6.77%。“龍駿”2號自2009年4月1日至2013年4月10日，凈值期初權(quán)益為1.00，期末為3.56，最低凈值為1.00，期間的最大回撤為10.59%?！叭ツ?0月以后市場步入寬幅振蕩，這兩個產(chǎn)品都出現(xiàn)了一定的回撤，但由于模型組合較多，風(fēng)險較分散，產(chǎn)品的總體回撤不大?！睆埿钦f，回撤是不可避免的，如何有效地控制回撤的幅度，是考驗資產(chǎn)管理人水平的關(guān)鍵點之一。

“只要回撤在產(chǎn)品設(shè)計的正常范圍內(nèi)，我們就不會馬上去調(diào)整模型和組合，但會去反思回撤背后是否會有其他事先沒有考慮到的因素?！睆埿潜硎?，因為只要是建立在歷史數(shù)據(jù)上的測試結(jié)果，就多少都會有一定程度的過度優(yōu)化問題，公司在制定風(fēng)險管理體系時會給模型一個衰退的預(yù)留空間和應(yīng)對預(yù)案，一旦模型超出產(chǎn)品設(shè)計基礎(chǔ)，才會要進行一定的調(diào)整，甚至淘汰。畢竟，歷史會重復(fù)，但不會簡單地重復(fù)，往往表現(xiàn)越好的模型越容易在未來某個階段出問題。而在駿勝資產(chǎn)，無論是策略的改動還是模型的調(diào)整，都需要投資決策委員會全票通過才行，以盡量規(guī)避人為主觀的草率決策。

“1號產(chǎn)品的實盤運行，對提高我們團隊在優(yōu)化、組合、資金管理等方面的認識很有幫助，對后期產(chǎn)品的開發(fā)非常有意義。當(dāng)然，即使當(dāng)初不對模型在回撤時作調(diào)整并對個別模型進行熔斷，只要模型保持基本有效，后來權(quán)益還是可以創(chuàng)新高。但我們無法事后說行情，畢竟任何時候風(fēng)控都必須是放在第一位的，即使最大風(fēng)險的發(fā)生只有萬分之一的概率，也必須要有事先的應(yīng)對預(yù)案，以便將產(chǎn)品的總體風(fēng)險控制在規(guī)定的范圍內(nèi)。這可能是做量化產(chǎn)品管理與單賬戶管理在風(fēng)險管理上的最大區(qū)別。”張星介紹說，為更好地控制回撤，駿勝資產(chǎn)雖然從自主研發(fā)的70多個策略中，經(jīng)過比較研究和大量的歷史檢驗，篩選出了十幾個進行組合，但對模型還是設(shè)定了在一定條件下的熔斷機制。

目前，在“龍駿”1號、2號基礎(chǔ)上進行改進的“龍駿”3號產(chǎn)品已經(jīng)正式出爐。

策略組合中“異構(gòu)”很重要

“做量化不是開發(fā)幾個策略，就能馬上上線幫客戶賺錢的。”張星說，從一開始公司就定位在組合投資，而組合投資中異構(gòu)非常重要。比如，不同類型的策略可以構(gòu)成不同的策略組合，相同策略在相異的周期上也可以構(gòu)成不同的策略組合，此外還有品種的異構(gòu)等。

“去年一段時間期指與商品聯(lián)動性強，對我們的模型提出了較大的挑戰(zhàn)，后來我們進行了模型的豐富和完善?！睆埿钦f，每個模型、每個指標(biāo)都有優(yōu)點和缺點，就像工具箱有很多工具，關(guān)鍵看你怎么用。如果用24磅的榔頭去敲圖釘，肯定是不合適的。

“舉個最簡單的例子，MACD大家公認比較好用，但其致命的缺點是比較滯后，盤整行情中容易被打耳光?！睆埿钦f，駿勝的模型很少用技術(shù)指標(biāo)操作系統(tǒng)，即使用也是優(yōu)化后的。公司用的更多的是分形理論，又叫形態(tài)結(jié)構(gòu)理論。目前，該模型的應(yīng)用主要集中在中級趨勢策略上，未來會引入更多的周期。

“以前認為策略好就行，有好策略、好模型就能包打天下，后來發(fā)現(xiàn)這種思路做基金產(chǎn)品有問題?！睆埿墙榻B說，基金規(guī)模要大量的投資組合，需要完善的資金分配和風(fēng)險控制策略。目前，駿勝正在建立開放的策略池，除了自己開發(fā)的策略外，也引入了一些與原有策略異構(gòu)的好策略。未來補充策略的方向主要是套利、高頻等。

“這并不是說，量化交易模型越多越好。”張星特別提出，產(chǎn)品成功的關(guān)鍵就在于策略優(yōu)缺點的鑒別、分類、評估，以及在此基礎(chǔ)上的組合搭配，并需要在實踐中不斷檢驗。

然而，目前國內(nèi)程序化交易也面臨著一些問題。“我們所有的模型都是經(jīng)過全樣本的數(shù)據(jù)測試的，即便這樣，股指期貨運行數(shù)據(jù)也只有三年，而且目前國內(nèi)資訊平臺提供的分時數(shù)據(jù)更是有限，缺乏專業(yè)數(shù)據(jù)提供和處理商。”張星表示，這都對策略和模型的有效性帶來了一定的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。