各路資金爭相從新興市場奔涌而出，在過去13個月里規(guī)模接近萬億美元，幾乎是上次金融危機期間的兩倍，顯示投資者對全球發(fā)展中國家經(jīng)濟的信心嚴重不足，資本出逃在加劇新興市場危機的同時，也標志著一個資產(chǎn)輪動大周期的結(jié)束。

資金出走的本身反過來又加劇了新興市場中本已存在的各種問題，如經(jīng)濟放緩，貨幣貶值等。這些經(jīng)濟體原來是拉動全球經(jīng)濟增長的“火車頭”，而如今卻成了拖累需求的“吊車尾”。

分析師們認為資本外流可能加速，因中國的貨幣貶值和對美聯(lián)儲未來加息的擔憂。上周人民幣意外貶值逾3%，加劇了新興市場貨幣貶值潮。

“資金還遠遠沒走光，”NN Investment Partners新興市場高級策略師Maarten-Jan Bakkum對英國《金融時報》表示。當一國的投資者、企業(yè)、金融機構(gòu)和其他實體紛紛把資金轉(zhuǎn)移到海外時，就會導致資本流出，進而對該國貨幣的匯率形成下行壓力。

據(jù)NN Investment整理的官方數(shù)據(jù)，在截至今年7月底的13個月里，19個最大新興市場經(jīng)濟體的資本凈流出總量達到9402億美元，幾乎兩倍于2008-09年金融危機時三個季度的4800億美元凈流出總量。

從新興市場出逃是一場資本流動的大逆轉(zhuǎn)，因為在上次金融危機后的6年里，大量資金源源不斷涌入新興市場，從2009年7月到去年6月底，上述19個新興市場的資本凈流入總量達到2萬億美元。

據(jù)美銀美林最新的基金經(jīng)理調(diào)查也顯示，基金經(jīng)理正以創(chuàng)紀錄的速度削減新興國家股市、大宗商品和能源股的持倉，這意味著“投降式拋售”可能即將到來。美銀稱，賣出新興市場已經(jīng)成為“最擁擠的交易”。

投降式拋售（Capitulation）被定義為當多頭完全放棄價格上漲的希望時，在熊市的谷底突然爆發(fā)的最后一波拋售浪潮。

資金從新興市場流出后轉(zhuǎn)而投入歐洲、日本等正在實行寬松政策的發(fā)達經(jīng)濟體的懷抱。下圖顯示，目前，新興市場/發(fā)達國家市場相對持倉水平為自2001年4月以來最低。

下圖顯示歐洲和日本成為熱門標的，而新興市場和能源遭到拋棄：

資金傾巢而出已經(jīng)觸發(fā)了一個惡性循環(huán)。新興市場貨幣兌美元匯率大幅下降，抑制了進口需求，壓低了總需求。據(jù)凱投宏觀（Capital Economics）的統(tǒng)計，6月的新興市場的進口移動均值同比降低13.2%。

“新興市場進口崩潰反映出更為根本的需求下降，因資本外流迫使國內(nèi)需求萎縮，同時大宗商品價格走低侵蝕了大宗商品生產(chǎn)國的收入，”凱投宏觀首席新興市場經(jīng)濟學家Neil Shearing對英國《金融時報》表示?！暗侥壳盀橹?，沒有什么跡象顯示我們已經(jīng)觸底?！?/p>

“新興市場貨幣眼下面臨著最糟糕的風暴，”法國興業(yè)銀行策略師Bernd Berg表示?！皩θ蚪?jīng)濟增長的擔憂主要由新興市場國家的顯著放緩驅(qū)動，而發(fā)達國家的溫吞復蘇不夠強勁，不足以抵消中國和其他新興國家的疲弱?！?/p>

據(jù)追蹤主要新興市場貨幣的彭博指數(shù)顯示，由于受到經(jīng)濟增速放緩和大宗商品價格下跌，以及人民幣意外貶值的影響，新興市場貨幣在上周下挫0.95%，跌至歷史新低。摩根士丹用“麻煩十國”來形容十個因此面臨最大風險的國家貨幣：南非蘭特、巴西雷亞爾、泰銖、新加坡元、臺灣地區(qū)貨幣、智利和哥倫比亞比索，俄羅斯盧布、韓元、秘魯索爾。

此外，投資者依舊認為美聯(lián)儲將會堅持按原計劃進行九年來的第一次加息，迫使資本流出新興市場。聯(lián)邦利率期貨合約的交易員們認為，美國央行在今年年底前加息的可能性為75%。花旗集團（Citigroup Inc.）G10外匯策略全球主管Steven Englander此前對彭博表示，“在新興市場貨幣成為強勢買入貨幣之前，我們至少還要再經(jīng)歷一段痛苦的時期。”

新興市場的拋售也標志一個資產(chǎn)輪動大周期的結(jié)束，正如美銀所言：

“新興市場/發(fā)達市場結(jié)構(gòu)性拐點的出現(xiàn)，均與國際重大地緣政治事件有關，正是這些事件和政策啟動或終結(jié)了美元長期漲跌周期，比如70年代布雷頓森林體系，80年代拉美債務危機，90年代亞洲金融危機，2008年雷曼危機?！?/p>

所以對那些尋找拐點，押注新興市場的投資者而言，“配置資產(chǎn)要等待事件發(fā)生（比如美聯(lián)儲加息、中國政策大轉(zhuǎn)變），從而尋找美元峰值，以及新興市場廣泛投資機會。”美銀建議到。