在資金墊付的運(yùn)營(yíng)模式下，資金已成為制約園林景觀企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸，眾多園林企業(yè)紛紛寄望通過上市打破這一“天花板”，浙江誠(chéng)邦園林股份有限公司（下稱“誠(chéng)邦園林”）便是其中之一。

誠(chéng)邦園林，主要致力于園林景觀建設(shè)，重點(diǎn)服務(wù)于市政園林景觀。這部分的工程收入在誠(chéng)邦園林景觀工程收入中一直維持較高比例，2012-2014年分別為90.78％、71.38％和71.77％。

近年來，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及地方政府財(cái)政狀況出現(xiàn)暫時(shí)緊張，客戶回款速度減慢，這也導(dǎo)致了誠(chéng)邦園林的應(yīng)收賬款及存貨余額不斷上升。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，2012-2014年，誠(chéng)邦園林營(yíng)收分別為4.91億元、4.94億元和4.63億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3510萬元、4710萬元和4026萬元。

誠(chéng)邦園林證券事務(wù)代表余書標(biāo)在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示：“宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)園林行業(yè)的發(fā)展存有一定影響，至少不會(huì)再保持前幾年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?！?/p>

此次沖擊IPO，誠(chéng)邦園林計(jì)劃募資3.12億元，主要用于浙江衢州苗木基地建設(shè)項(xiàng)目、華東和華北園林工程區(qū)域經(jīng)營(yíng)中心項(xiàng)目及設(shè)計(jì)院擴(kuò)建項(xiàng)目。

市政工程收入占比超70％

1996年4月，浙江方和商貿(mào)有限公司成立，這便是誠(chéng)邦園林的前身。

設(shè)立之初，誠(chéng)邦園林的主營(yíng)業(yè)務(wù)并非景觀園林，而是商品貿(mào)易。隨著國(guó)家加大城市建設(shè)投資及商品房制度改革，1999年，誠(chéng)邦園林順勢(shì)將主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向園林綠化領(lǐng)域。

當(dāng)年的11月8日，公司名稱變?yōu)椤罢憬瓥|方綠化工程有限公司”，經(jīng)營(yíng)范圍也變更為“園林綠化工程承包，苗木、花卉、園林機(jī)械的銷售，園林項(xiàng)目設(shè)計(jì)”；2001年2月，公司名稱再度更改為“浙江東方市政園林工程有限公司”；2012年8月25日，又整體變更為股份有限公司，誠(chéng)邦園林正式成立。

值得注意的是2012年4月26日，金碩投資、誠(chéng)長(zhǎng)投資、誠(chéng)鼎投資、久卜投資、深創(chuàng)投和浙江紅土等6家投資機(jī)構(gòu)都在誠(chéng)邦園林股改前同時(shí)精準(zhǔn)入駐。

在經(jīng)過多年發(fā)展，誠(chéng)邦園林的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)區(qū)域已經(jīng)不僅僅局限于華東地區(qū)，已逐步擴(kuò)至華北、華中等地。上述三個(gè)區(qū)域的業(yè)務(wù)占比分別為 69.62％、29.71％和0.66％，華東地區(qū)仍然“一家獨(dú)大”，占到絕對(duì)的“大頭”。

不過，從募投項(xiàng)目來看，誠(chéng)邦園林仍將華東和華北作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)地區(qū)。華東和華北園林工程區(qū)域經(jīng)營(yíng)中心建設(shè)是募投項(xiàng)目之一。上述項(xiàng)目分別以山東和山西為重點(diǎn)開拓區(qū)域，輻射華東和華北地區(qū)。

根據(jù)招股書顯示，誠(chéng)邦園林景觀工程收入主要來源于市政園林景觀。2012-2014年，誠(chéng)邦園林市政園林景觀工程收入占比一直保持在較高比例，2012年達(dá)到90.78％。2013年，市政園林景觀工程收入占比下降明顯，直接降至71.38％。2014年，這一比例未發(fā)生明顯變化，為71.77％。招股書解釋稱，2013年以來，各地政府資金面持續(xù)偏緊，市政園林景觀工程項(xiàng)目合同結(jié)算比例整體有所下降。

因此，誠(chéng)邦園林在發(fā)展市政園林的同時(shí)，開拓回款速度快、墊資相對(duì)較少的地產(chǎn)園林項(xiàng)目。2012-2014年度， 誠(chéng)邦園林地產(chǎn)園林景觀工程收入占比分別為9.22％、28.62％和28.23％，得到明顯的提高。

應(yīng)收賬款及存貨余額上升

目前，市政工程依然是誠(chéng)邦園林營(yíng)業(yè)收入的主要來源，以政府為投資主體決定了其應(yīng)收賬款和存貨余額高企的局面。

報(bào)告期內(nèi)，誠(chéng)邦園林的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較小或?yàn)樨?fù)數(shù)。2012-2014年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-6751.49萬元、966.06萬元及-7777.55萬元。

一邊是現(xiàn)金流量?jī)纛~的走低，另一邊應(yīng)收賬款余額和存貨余額卻年年攀升。

2012-2014年末，誠(chéng)邦園林應(yīng)收賬款凈額分別為1.50億元、1.77億元和2.10億元，占營(yíng)收的比例分別為30.51％、35.78％和45.34％。數(shù)據(jù)顯示，各期末誠(chéng)邦園林的應(yīng)收款凈額逐年增加，且占營(yíng)業(yè)收入比例不斷提高。

園林綠化工程施工業(yè)務(wù)具有資金密集型的特點(diǎn)。由于在工程項(xiàng)目的實(shí)施過程中，公司需要分階段先期支付投標(biāo)保證金、履約保證金及工程進(jìn)度周轉(zhuǎn)金等相應(yīng)款項(xiàng)；工程項(xiàng)目實(shí)施時(shí)，按照項(xiàng)目的具體進(jìn)度進(jìn)行分期或分階段結(jié)算收款；工程竣工驗(yàn)收后，工程質(zhì)保金需在質(zhì)保期滿后方能收回。

上述業(yè)務(wù)模式使得誠(chéng)邦園林從事工程施工業(yè)務(wù)時(shí)需要占用大量的資金。“工程承攬容易，工程款結(jié)算不易。整個(gè)經(jīng)濟(jì)資金流動(dòng)性趨緊，項(xiàng)目資金不到位，抑或是資金支付不及時(shí)，使得應(yīng)收賬款偏多很正常，只要不是死賬就好?！睂?duì)此，四川亞森園林景觀工程有限公司創(chuàng)始人莫昌亞向時(shí)代周報(bào)記者分析道。

不過，以市政工程為主的誠(chéng)邦園林，在目前地方政府性債務(wù)仍存在規(guī)模龐大、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯的當(dāng)下，仍面臨地方政府工程款項(xiàng)支付能力不足的情況。

與此同時(shí)，2012-2014年，誠(chéng)邦園林的存貨余額分別為2.71億元、3.78億元和4.27億元，占各年末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為53.73％、56.56％和62.47％，也呈現(xiàn)不斷抬升的狀況。

誠(chéng)邦園林表示，公司各年末存貨余額的主要構(gòu)成是工程施工余額。工程施工余額是業(yè)主按照合同約定未確認(rèn)結(jié)算部分記為未結(jié)算的工程施工余額，累計(jì)已發(fā)生的建造合同成本和累計(jì)已確認(rèn)的毛利大于已辦理結(jié)算價(jià)款的差額不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致工程施工余額逐年增加。

同期，誠(chéng)邦園林工程施工余額分別為 2.71億元、3.78億元、4.25億元，占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為70.15％、103.00％、126.49％。

業(yè)績(jī)下滑之憂

在過去的2014年，誠(chéng)邦園林業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定程度的下滑。

招股書顯示，2012-2014年，誠(chéng)邦園林的營(yíng)業(yè)收入分別為4.91億元、4.94億元和4.63億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3510萬元、4710萬元和4026萬元。

“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)腳步已漸緩，需求少了，自然相關(guān)的行業(yè)收入就降低了?！蹦齺喯驎r(shí)代周報(bào)記者表示。

時(shí)代周報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在盈利能力下滑的同時(shí)，誠(chéng)邦園林的毛利率也低于行業(yè)平均值。

2012-2014年，可比上市園林公司的毛利率均值分別為31.09％、30.97％和29.32％，而誠(chéng)邦園林的這一數(shù)字僅為21.48％、25.82％和27.47％，盡管逐年上升，但依然均低于行業(yè)平均值。2014年，東方園林和嶺南園林的這一數(shù)字分別為34.62％和29.46％。

北京水天緣園林綠化工程有限公司總經(jīng)理薛遠(yuǎn)向時(shí)代周報(bào)記者表示：“或受苗木市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響較大，畢竟苗木是主要成本；其次是人工，勞動(dòng)力費(fèi)用迅速提升，也導(dǎo)致成本上升?！?/p>

從招股書來看，苗木、石材、勞務(wù)、機(jī)械租賃費(fèi)等是構(gòu)成公司成本的主要內(nèi)容。其中，材料成本和勞務(wù)成本合計(jì)占總成本的比例超過80％。

“公司苗木自給率很低，工程施工中苗木大多為外購，而同行業(yè)上市公司有大型苗圃基地，項(xiàng)目施工苗木自給率較高，這也在較大程度上影響了公司綜合毛利率水平?！闭\(chéng)邦園林也在招股書中坦承這一點(diǎn)。

上市后，誠(chéng)邦園林計(jì)劃投資4941萬元在浙江省衢州市建立綠化苗木基地?！懊缒净氐慕ㄔO(shè)，發(fā)行人將進(jìn)一步完善一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，降低成本，發(fā)揮垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模優(yōu)勢(shì)?！闭\(chéng)邦園林在招股書中表示。