原油雖弱勢，但PTA企業(yè)大規(guī)模減產(chǎn)支撐其價格

    7月底以來PTA期貨主力合約由1509轉移至1601，但PTA期價依舊延續(xù)區(qū)間振蕩格局。近兩日，人民幣匯率大幅貶值3.5%，對PTA市場整體有所支撐，提升了PTA的生產(chǎn)成本，增加了紡織服裝的出口。但在1509合約下市前，PTA期貨仍難以出現(xiàn)趨勢性行情。

　　原油期貨跌破6年低點

　　周二WTI油價跌破3月中旬創(chuàng)下的低點，進入二次探底格局。推動此次油價大幅下跌的主要原因是市場預期伊朗的供應會大幅增加。伊朗是全球第九大原油生產(chǎn)國，2012年7月被制裁前的產(chǎn)量為400萬桶/日，而2015年上半年則不足300萬桶/日。此外，伊朗在波斯灣還以浮倉的形式囤積了近4000萬桶的石油，這部分原油正在逐步流向市場?？梢灶A計，一旦伊朗條件合適會很快增產(chǎn)，并以具有競爭力的價格向市場傾銷。另一個供應壓力來自于美國頁巖油生產(chǎn)。雖然美國產(chǎn)量沒有持續(xù)走高，但是美國油服公司公布的鉆井數(shù)卻出現(xiàn)了連續(xù)三周的攀升，市場擔心美國原油產(chǎn)量會因此繼續(xù)提升。

　　同時，原油的需求預期也開始轉向。當前是全球煉廠開工率最高的時間點，也是全球石油消費量最高的季節(jié)，但進入9月后成品油的需求就開始逐步轉淡，煉廠開工率會逐步下滑。以全球煉廠較為集中的地區(qū)亞洲為例，新加坡煉廠毛利絕對值位于2014年11月以來的低點，并且落后于全球其他地區(qū)的煉廠毛利；成品油中石腦油和汽油的裂解價差走強，但其他成品油的裂解價差持續(xù)走弱，煉廠降負的可能性越來越大。在需求低迷格局下，原油價格即使企穩(wěn)也難以走出上漲趨勢，除非出現(xiàn)颶風或地緣政治等突發(fā)事件，我們認為Brent油價將會在50美元/桶附近弱勢振蕩1—2個月。

　　企業(yè)大規(guī)模減產(chǎn)支撐PTA價格

　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)處于行業(yè)周期的底部，但因為剩余產(chǎn)能較大，行業(yè)仍需要很長時間去調整、筑底。

　　近期上游石腦油、PX受原油下跌影響也持續(xù)弱勢。中金石化200萬噸PX裝置將在8月逐步實現(xiàn)正常生產(chǎn)，這意味著PX的國內供應又將上升到一個新臺階。200萬噸產(chǎn)能不僅彌補了騰龍芳烴因停車所減少的供應量，而且還有剩余。國內供應增加將擠出進口貨源，亞洲的日韓等國可能又要用低價來吸引中國買家，PX價格難以大幅上漲。

　　聚酯市場自今年“金三銀四”旺季以來便持續(xù)低迷。聚酯開工率下滑，聚酯虧損幅度不變，聚酯庫存逐步攀升。在下半年旺季開始前，仍有聚酯企業(yè)停車降負，聚酯供應縮量后聚酯價格才稍稍企穩(wěn)。目前PTA下游市場對PTA價格的利空影響已經(jīng)很有限。

　　從PTA自身來看，最大壓力來自于1509合約倉單。7月底倉單就開始大筆流出，但絕對值仍有10萬多張。從高點算起80多萬噸的PTA流向現(xiàn)貨市場，如果PTA工廠不減產(chǎn)，勢必會引發(fā)PTA價格大幅下挫。為此，一些PTA企業(yè)宣布在8—10月間陸續(xù)停車檢修，以應對倉單流出形成的利空。目前，PTA市場正處于去庫存階段。

　　總之，在需求低迷格局下，原油價格將維持弱勢。9月倉單集中注銷，PTA企業(yè)以集中檢修來應對，這將對PTA價格形成支撐。但PTA價格也不會較成本拉升太高，因為這會帶來供應的重新增加。后期PTA整體仍將延續(xù)區(qū)間振蕩格局。