出于股市維穩(wěn)方面的需要，今年7月8日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布【2015】18號(hào)公告，規(guī)定“從即日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東（以下并稱大股東）及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得通過二級(jí)市場減持本公司股份”，即使有了此規(guī)定，上市公司大股東曲線減持的卻并不少見。

如7月30日，東軟集團(tuán)發(fā)布的公告顯示，7月29日其第二大股東阿爾派電子與大連東軟控股簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，阿爾派電子欲將其所持有的公司無限售條件流通股票6150萬股(占公司總股本的5.0098%)轉(zhuǎn)讓給東軟控股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為17.34元/股，合計(jì)金額10.66億元，轉(zhuǎn)讓股份過戶完成后的五個(gè)工作日內(nèi)，標(biāo)的款項(xiàng)東軟控股須一次性支付。股份轉(zhuǎn)讓之前，阿爾派電子持有上市公司13.95%的股份，為持股5%以上的股東。按照規(guī)定，阿爾派電子不能通過二級(jí)市場減持股份，但其卻通過股份轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)了曲線套現(xiàn)。

其實(shí)，不僅僅是阿爾派電子，近期市場上頻現(xiàn)上市公司大股東曲線減持的案例。如希努爾控股股東新郎希努爾集團(tuán)及其一致行動(dòng)人新郎國際，以簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的方式，累計(jì)將無限售條件流通股6000萬股轉(zhuǎn)讓給華夏人壽。另外，新郎希努爾集團(tuán)還將1500萬股無限售條件流通股轉(zhuǎn)讓給自然人陳濤。新日恒力第二大股東北京正能偉業(yè)向五位自然人轉(zhuǎn)讓了占公司總股本18.25%的5000萬股股份，而這五位自然人股東受讓的股份占比均沒有超過總股本的5%，也意味著其今后的減持將不受18號(hào)公告的制約。

今年上半年，受牛市愈發(fā)火爆的影響，眾多上市公司大股東紛紛加入減持大軍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年大小非、董監(jiān)高減持套現(xiàn)近5000億元，是去年全年的2倍多。而6月15日股市開始出現(xiàn)暴跌，大小非的瘋狂減持顯然亦難辭其咎。因此，在非常時(shí)期，監(jiān)管部門對上市公司大股東發(fā)布禁售令，主要是為了防止市場出現(xiàn)更大的震蕩，進(jìn)而損害到中國資本市場的整體利益。但是，對于某些上市公司的大股東而言，禁售令卻形同虛設(shè)。

除了通過股份轉(zhuǎn)讓的方式規(guī)避禁售令外，此前上市公司大股東也頻現(xiàn)通過股票質(zhì)押式回購交易的方式套現(xiàn)。具體操作是上市公司大股東將股份質(zhì)押給相關(guān)券商，以進(jìn)行一定期限內(nèi)的股票質(zhì)押式回購交易，期滿之后，大股東往往不回購質(zhì)押的股票，而是把相關(guān)股票交由券商自己處理，從而實(shí)現(xiàn)提前套現(xiàn)。

顯然，無論是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓還是股票質(zhì)押式回購交易的方式，上市公司大股東都可繞過禁售令，進(jìn)而曲線減持股份，這無疑是禁售令存在的一大漏洞。不堵上這個(gè)漏洞，在監(jiān)管部門規(guī)定的6個(gè)月期限內(nèi)，某些上市公司大股東減持股份或許會(huì)變相實(shí)現(xiàn)，也將影響到股市維穩(wěn)的成果。

由此筆者建議，上市公司大股東轉(zhuǎn)讓股份的，由受讓方承諾在2016年1月8日之前不減持相關(guān)股份；把股票質(zhì)押給券商進(jìn)行質(zhì)押式回購交易的，其質(zhì)押期不得低于6個(gè)月。如此，禁售令才能真正發(fā)揮出作用來。而對于利用規(guī)則漏洞曲線減持或變相減持的，監(jiān)管部門也應(yīng)該像近期對多家上市公司因違規(guī)減持而立案調(diào)查一樣，對其進(jìn)行立案調(diào)查，并對個(gè)中的違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)懲。