下半年中國(guó)股市能夠走上“慢?！毙星閱?？這是政府所期望的，也是投資者所期望的，因?yàn)?，只有股市的“慢?！辈趴裳由焐习肽旯墒小芭Ｊ小敝星椋拍茏屚顿Y者的信心得以恢復(fù)，才能讓投資者在中國(guó)股市看到賺錢效應(yīng)，否則中國(guó)股市過于震蕩，就如7月6日政府救市所經(jīng)歷的行情那樣，股市總是大起大落，那么絕大多數(shù)投資者只能退出市場(chǎng)。因?yàn)?，在這種股市的大起大落中，絕大多數(shù)投資者只會(huì)虧損，想找到賺錢機(jī)會(huì)幾乎不大可能。

所以，最近有國(guó)內(nèi)投資銀行預(yù)測(cè)，未來(lái)3至6個(gè)月內(nèi)A股以震蕩為主；如果把時(shí)間拉長(zhǎng)至一年以上，那么中國(guó)股市可能走上“慢牛”之路。因?yàn)樨泿耪邔捤?、改革預(yù)期等方面基本因素并沒有發(fā)生根本性變化。

也就是說(shuō)，在國(guó)家救市資金托底的情況下，上海綜合指數(shù)下跌到3300點(diǎn)，投資者就可能進(jìn)入市場(chǎng)。因?yàn)樵谶@個(gè)點(diǎn)，中國(guó)股市的估值基本上合理，股市相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也不高。而上海綜合指數(shù)上升4500點(diǎn)之后，由于托市資金不僅不會(huì)追漲接盤，而且也可能退出。在這種情況下，一般投資者都會(huì)先退出市場(chǎng)。所以，在托市資金主導(dǎo)下，下半年的股市只能處于震蕩之中。經(jīng)過幾個(gè)月的震蕩之后，中國(guó)股市才能步入“慢?！敝星?。

不過，在本文看來(lái)，中國(guó)股市能否步入“慢牛”行情是相當(dāng)不確定的。即使是一年之后也是如此。因?yàn)?，這不僅與整個(gè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)大勢(shì)有關(guān)，也與當(dāng)前股市的性質(zhì)，投資者的素質(zhì)，相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則有關(guān)。

從政府愿望來(lái)看，盡管股市暴跌導(dǎo)致了這次中國(guó)股市大規(guī)模的實(shí)驗(yàn)失敗，政府的股市發(fā)展戰(zhàn)略可能會(huì)有很大改變，但是政府仍然希望發(fā)展股市來(lái)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)這個(gè)愿望并沒有改變，只不過會(huì)采取更謹(jǐn)慎的態(tài)度。既然對(duì)股市發(fā)展會(huì)采取謹(jǐn)慎態(tài)度，那么未來(lái)的一段時(shí)間里再也不會(huì)推出強(qiáng)烈的刺激股市快速發(fā)展的政策，反之對(duì)股市監(jiān)管會(huì)更為強(qiáng)化。如果沒有這些強(qiáng)刺激的政策出臺(tái)，政府救市要讓當(dāng)前信心低落的股市重新走上“牛市”是困難的。

至于貨幣政策的寬松，當(dāng)然在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然下行壓力很大的情況下不會(huì)退出或收緊，但是目前中國(guó)股市的繁榮并非是流動(dòng)性多少的問題，也不是貨幣政策如何寬松的問題，而且股市是否出現(xiàn)持續(xù)的賺錢效應(yīng)的問題。如果股市出現(xiàn)持續(xù)的賺錢效應(yīng)，即投資者進(jìn)入市場(chǎng)是有利可圖，而不是絕大多數(shù)投資者進(jìn)入市場(chǎng)都虧損，盡管對(duì)現(xiàn)有的融資工具監(jiān)管層仍然會(huì)采取限制的辦法，但新的金融工具或融資方式又可能出現(xiàn)。如果不出現(xiàn)股市的賺錢效應(yīng)，那么中國(guó)股市只會(huì)陷入長(zhǎng)期低迷而不是步入“慢?！?。

可以看到，隨著中國(guó)股市的暴跌，從6月12日的股市最高點(diǎn)到7月底，中國(guó)股市投資者的賬面損失達(dá)近7萬(wàn)億之多。而嚴(yán)重的股市虧損效應(yīng)，必然讓投資者開始逃離中國(guó)股市。從中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司數(shù)據(jù)顯示，截至到7月底，賬戶中持有股票的投資者數(shù)量降到5100萬(wàn)人，比最高峰時(shí)減少近2000萬(wàn)人。逃離股市的投資者達(dá)三分之一。也就是說(shuō)，如果投資者由于股市賺錢效應(yīng)喪失而退出市場(chǎng)，那么股市是無(wú)法進(jìn)入慢牛的。

還有，當(dāng)前中國(guó)股市一大重要變數(shù)就是在美國(guó)加息之后，人民幣匯率是如何變化。是人民幣匯率隨著美元強(qiáng)勢(shì)而強(qiáng)勢(shì)，還是美元進(jìn)一步強(qiáng)勢(shì)之后，人民幣會(huì)不會(huì)隨著非美元貨幣貶值也貶值。如果是前者，它會(huì)嚴(yán)重影響中國(guó)出口貿(mào)易，增加中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之壓力；如果是后者就有可能導(dǎo)致早些時(shí)候流入熱錢逃出中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)也可能觸發(fā)中國(guó)財(cái)富持有者資金也逃離中國(guó)。在這種情況下，中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格將可能出現(xiàn)全面下跌，當(dāng)然股市也不可避免。這些給中國(guó)股市近期發(fā)展增加了更多的不確定性。

如果再加上政府救市后人為的供求關(guān)系為主導(dǎo)，市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則不斷的改變，股市的市場(chǎng)化改革延后，這些都是不利于打造中國(guó)股市的“慢?！薄?duì)此，投資者不應(yīng)該期望太高。因此，投資者只好靜觀其變，等待機(jī)會(huì)。