昨日，PTA期貨在恒力石化裝置停車檢修消息刺激下大幅沖高，期價突破中短期均線，一掃前期陰霾。在市場人心振奮之余，更需要梳理當前整個產(chǎn)業(yè)鏈狀況，以更理性的眼光來看待當前市場。

　　原油供應充足，油價低位振蕩

　　上周OPEC和俄羅斯針對當前原油供需問題進行了討論，但未就油價合作達成一致，這意味著全球石油供應三巨頭中的OPEC和俄羅斯限產(chǎn)保價的可能性較小。另外，美國上周原油產(chǎn)量下滑了14.5萬桶/日至941.3萬桶/日水平，但石油鉆井平臺數(shù)據(jù)卻連續(xù)兩周增加至664座，為5月8日以來新高，說明在當前低油價下美國原油生產(chǎn)企業(yè)仍沒有縮減生產(chǎn)的跡象。

　　從需求端來看，美國原油夏季需求高峰已近尾聲，歐洲以及亞洲市場的精煉油庫存創(chuàng)多年來高位。在美聯(lián)儲加息臨近的背景下，美元指數(shù)偏強振蕩，原油市場在供需寬松環(huán)境下，很難出現(xiàn)如同今年4月一樣的20%以上的反彈行情，后期維持低位振蕩概率偏大。

　　8月ACP談判破裂，PX價格維持相對弱勢

　　8月PX買賣雙方遞報盤在800美元/噸和900美元/噸之間，分歧較大，ACP談判失敗告終。其中，逸盛和日本出光達成在820美元/噸，這指引近期PX外盤現(xiàn)貨跌至831美元/噸附近，對應石腦油生產(chǎn)PX利潤在60美元/噸。目前中金石化新建的160萬噸PX裝置已經(jīng)開車出產(chǎn)品，8月供應量在5萬噸左右。而恒力石化以及珠海BP等PTA工廠的停車檢修操作將縮減PX的需求，加大了PX后期的供應壓力，PX價格將維持相對弱勢。

　　9月PTA工廠有停車檢修計劃

　　8月底至9月，國內(nèi)以恒力、珠海BP為代表的PTA大廠以及亞東石化、江陰漢邦、儀征石化、虹港石化等PTA小廠有累計近700萬噸的產(chǎn)能檢修計劃，這是近期原油價格大幅下挫背景下，PTA期貨相對其他化工品強勢的主要原因。在恒力石化檢修提前的消息刺激下，昨日期貨盤面拉漲，PTA生產(chǎn)現(xiàn)金流預計為550元/噸左右，較前期250元/噸左右的現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，可能會提前透支PTA工廠檢修的利好。而一旦PTA生產(chǎn)現(xiàn)金流在720元/噸附近，PTA企業(yè)套保盤會大幅增加，這將縮小PTA價格向上的拓展空間。

　　聚酯庫存壓力較大，等待9月傳統(tǒng)需求旺季

　　目前紡織下游織造環(huán)節(jié)開工率下滑至61%，聚酯開工率則維持在73%附近，聚酯產(chǎn)銷平均在八成，庫存則在25天左右偏高水平。后期來看，9月是下游傳統(tǒng)需求旺季，屆時織造和聚酯環(huán)節(jié)的開工率會剛性走高，PTA市場會步入去庫存周期中，聚酯環(huán)節(jié)的庫存消化或得到提速。但鑒于當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍偏弱，終端需求恢復程度有待進一步跟蹤。

　　總體來看，PTA工廠停產(chǎn)檢修會帶來價格的提振和現(xiàn)金流的回升。但需要注意的是，一旦PTA現(xiàn)金流恢復到一定程度，在缺乏成本端跟進情況下，PTA期貨則會面臨套保盤的壓制。因此，在上游原料價格尚未企穩(wěn)之前，對于PTA的中期走勢不可過于樂觀。