年中A股市場大幅跳水，監(jiān)管當(dāng)局從增加流動性、限制做空、國家隊入場增持等多方面重拳干預(yù)，成功阻止了系統(tǒng)性金融風(fēng)險蔓延。但A股在為期兩周的報復(fù)性反彈后，再次跳水并進(jìn)入板塊分化和寬幅振蕩行情。筆者認(rèn)為，市場短期方向不明，投資者應(yīng)多看少動。

　　激進(jìn)救市政策逐步退出，市場信心恢復(fù)尚待時日。7月初國家隊的重拳干預(yù)見效顯著，部分板塊直接從跌停模式進(jìn)入漲停模式，然而此前大跌對市場人氣的打擊和前期巨大的套牢盤壓力決定了反彈最終無法演變?yōu)榉崔D(zhuǎn)，7月27日A股再次創(chuàng)下8年來最大單日跌幅。觀察本輪救市政策時間表，政策力度逐步減弱，且邊際效應(yīng)遞減，市場信心恢復(fù)才是關(guān)鍵。救市的主要目的在于阻止大跌和保持市場流動性，通過7月上旬的一系列舉措，快速下跌的局勢得到扭轉(zhuǎn)，停牌公司相繼復(fù)牌，市場進(jìn)入正常交易，救市目的基本實現(xiàn)。此后政策主要以查處惡意做空、清查場外配資和完善交易制度為主，激進(jìn)政策逐步退出。例如7月27日大跌源于證金公司提前還款傳言，次日除了辟謠外未進(jìn)行其他激進(jìn)操作。即使是同等級別的政策，在市場中的反應(yīng)大不如前，未來走勢的關(guān)鍵依然在于市場信心恢復(fù)。

　　市場羊群效應(yīng)放大波動幅度。羊群效應(yīng)（Herd Effect）是最著名的行為金融理論之一，指的是市場參與者普遍具有根據(jù)其他投資者的行為來進(jìn)行投資決策的從眾心理。導(dǎo)致羊群效應(yīng)的原因，一是大多數(shù)人希望被群體接受而不希望被孤立，跟隨大眾行為就是融入群體最好的辦法，從眾行為是人類與生俱來的心理特征。二是人們普遍認(rèn)為大家都在做的事情一定是正確的，即使有人對某件事持有不同的觀點，也傾向認(rèn)為他人掌握內(nèi)幕，而跟隨大眾去做一些錯誤的事情。個人的理性導(dǎo)致群體的非理性，這在信息不對稱、市場波動大和投資者經(jīng)驗不足的情況下尤為明顯，2015年的A股市場就存在明顯的羊群效應(yīng)特征。上半年題材概念被炒得雞犬升天時，市場信心過度膨脹，天價概念股被爭相追捧，其中不乏大型機(jī)構(gòu)扎堆入駐。而當(dāng)市場進(jìn)入跌勢，投資者原本爆棚的信心又迅速被恐懼代替，互相踩踏出逃。到頭來發(fā)現(xiàn)，信心大小的決定因素在于持相同觀點的人數(shù)，而不是對公司未來業(yè)績的客觀判斷，追漲殺跌的羊群效應(yīng)顯著擴(kuò)大了近期盤中振幅。

　　總的來說，目前市場方向不明，板塊分化嚴(yán)重，指數(shù)寬幅振蕩，具有典型的猴市特征，如果沒有過硬的交易水平，跟風(fēng)操作是很難獲得利潤的。投資者如果在此期間修心養(yǎng)性，保持良好的投資心態(tài)，更有助于在未來市場中獲利。