政策對(duì)股市的托底作用仍較為明顯

    7月A股黯然收官，主要指數(shù)出現(xiàn)不同程度的下跌，其中滬指跌幅超過14%，深證成指跌幅為13.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅超過11%。7月最后一個(gè)交易日滬指失守3700點(diǎn)，成交量更是大幅萎縮至3月下旬以來最低水平4604億元，顯示A 股大幅下挫后市場(chǎng)信心仍未修復(fù)。期指三品種持倉(cāng)量處于較低位置也從側(cè)面反映出投資者的謹(jǐn)慎心態(tài)。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)迫切性再度提升

　　繼財(cái)新制造業(yè)PMI下滑之后，8月1日公布的7月中采制造業(yè)PMI也不及預(yù)期，比6月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，至50。中采制造業(yè)PMI回落主要是需求端和供給端同時(shí)下滑、大中小型企業(yè)同步放緩造成的。其中，代表需求端的新訂單指數(shù)30個(gè)月來首次跌破榮枯線，比上月下降0.2%，至49.9；而外需受到人民幣實(shí)際匯率走強(qiáng)的影響，也表現(xiàn)不佳，新出口訂單指數(shù)為47.9，比上月下降0.3%，萎縮程度加劇。在總需求仍不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)生產(chǎn)也放緩，代表供給端的生產(chǎn)指數(shù)下降至52.4，比上月回落了0.5%。供給端的弱化使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)去庫(kù)存時(shí)間再度拉長(zhǎng)，原材料庫(kù)存指數(shù)和產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)同時(shí)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)信心依舊不足，主動(dòng)去庫(kù)存行為還在持續(xù)，這將使得未來一段時(shí)間的工業(yè)生產(chǎn)放緩，拖累經(jīng)濟(jì)整體增速。從先行指標(biāo)PMI來看，6月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)僅是暫時(shí)的，后期管理層穩(wěn)增長(zhǎng)的力度可能仍需加強(qiáng)。

　　7月30日召開的中央政治局會(huì)議為下半年經(jīng)濟(jì)政策定下了基調(diào)，與2014年的“注重定向調(diào)控”不同的是，今年會(huì)議強(qiáng)調(diào)“在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控力度，及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，高度重視應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力”，這說明管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力更為重視，穩(wěn)增長(zhǎng)的迫切性明顯提升。而且，此次會(huì)議指出，“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”。尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依舊低迷，舊增長(zhǎng)點(diǎn)難以持續(xù)、新增長(zhǎng)點(diǎn)尚未形成的情況下，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用依舊較強(qiáng)。因此，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之前，偏松政策不會(huì)貿(mào)然收緊。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，政策對(duì)股市的托底作用仍較為明顯。

　　產(chǎn)業(yè)資本增持托底股市

　　證監(jiān)會(huì)新規(guī)使得7月產(chǎn)業(yè)資本增減持規(guī)模較此前出現(xiàn)大幅逆轉(zhuǎn)。7月共有886家上市公司股份被重要股東增持，增持股數(shù)為44.16億股，增持金額總計(jì)達(dá)到610.08億元，與6月增持金額相比上升了 437.12%。7月共有83家上市公司股份被減持，減持股數(shù)為9.28億股，減持金額為165.62億元，與6月減持金額相比減少了1011億元。

　　此外，7月股票回購(gòu)的金額也較6月增加了693%。由于大股東或管理層對(duì)上市公司的了解程度要強(qiáng)于普通投資者，其增持或回購(gòu)的行為間接反映了對(duì)未來股價(jià)的樂觀研判，因此，也在一定程度上增強(qiáng)了投資者對(duì)股價(jià)的樂觀預(yù)期。而且證監(jiān)會(huì)規(guī)定6個(gè)月內(nèi)上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份，這也在一定程度上封殺了股價(jià)繼續(xù)下跌的空間。

　　融資規(guī)模下降短期擾動(dòng)市場(chǎng)

　　由于當(dāng)前市場(chǎng)信心尚未修復(fù)，杠桿資金仍在不斷離場(chǎng)。截至7月30日，滬深兩市融資余額已經(jīng)降至1.4萬(wàn)億元下方，為1.36億元，與前期2.26萬(wàn)億元的融資規(guī)模相比已減少了40%多。雖然融資規(guī)模減少是對(duì)前期過度杠桿化的修正，但是在股指上漲動(dòng)能仍舊不足的情況下，融資資金縮減在一定程度上加劇了指數(shù)的波動(dòng)。

　　整體來看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策和穩(wěn)市措施仍在托底股市，但短期市場(chǎng)信心仍未修復(fù)，杠桿資金不斷離場(chǎng)，加劇了指數(shù)的波動(dòng)。后期期指將通過振蕩整理逐步消化利空因素，等待利多因素的重新積聚。