7月甲醇市場(chǎng)一根巨陰線(xiàn)基本吞沒(méi)了今年2月以來(lái)的漲幅，在月初的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下，主力合約期價(jià)連續(xù)兩個(gè)跌停。本周市場(chǎng)悲觀情緒再度蔓延，期價(jià)最低跌至2103元/噸。后續(xù)市場(chǎng)或存在一些支撐因素使得期價(jià)反彈。

　　后期供應(yīng)或縮量

　　今年上半年我國(guó)甲醇累計(jì)產(chǎn)量為1921萬(wàn)噸，較去年同期增加188萬(wàn)噸，增幅達(dá)10.84%。從區(qū)域分布來(lái)看，西北地區(qū)產(chǎn)量增幅最為明顯，較去年上半年增長(zhǎng)近24%，主要是寧夏寶豐、神華寧煤等烯烴一體化的甲醇裝置運(yùn)行較為穩(wěn)定。此外，從新增產(chǎn)能情況來(lái)看，上半年我國(guó)新增產(chǎn)能不到100萬(wàn)噸，而2014年我國(guó)產(chǎn)能增加超過(guò)1000萬(wàn)噸。因此今年上半年產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要是基于去年新增產(chǎn)能的釋放。去年新增產(chǎn)能的區(qū)域特征較為明顯，基本都是西北大型的一體化烯烴裝置，這意味著下游烯烴裝置的開(kāi)工率很大程度上影響了區(qū)域間甲醇的供需平衡。

　　我們預(yù)估后市甲醇供應(yīng)將會(huì)縮量。其一是常規(guī)的年度檢修計(jì)劃開(kāi)始，其中內(nèi)蒙古兗礦榮信90萬(wàn)噸/年裝置、內(nèi)蒙古東華60萬(wàn)噸/年裝置、內(nèi)蒙古金誠(chéng)泰60萬(wàn)噸/年裝置，共涉及產(chǎn)能210萬(wàn)噸。寧夏寶豐172萬(wàn)噸/年甲醇裝置計(jì)劃于8月初停車(chē)檢修，為期半個(gè)月。新疆廣匯120萬(wàn)噸/年裝置8月有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)20天。山東兗礦國(guó)宏50萬(wàn)噸/年裝置已進(jìn)入檢修。涉及8月的供應(yīng)量將減少25萬(wàn)噸左右，屆時(shí)將對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成較為明顯的支撐。其二是自去年9月以來(lái)國(guó)家發(fā)改委上調(diào)天然氣價(jià)格后，青海、四川、內(nèi)蒙古地區(qū)部分天然氣制甲醇裝置被迫停工。對(duì)于已復(fù)產(chǎn)的裝置而言，低價(jià)格背景下，西南天然氣甲醇裝置將再次面臨成本壓力。其三是在環(huán)保壓力下，焦化企業(yè)開(kāi)工率降低將使得焦?fàn)t氣制甲醇產(chǎn)量有所下調(diào)。

　　港口庫(kù)存持續(xù)下滑

　　截至上周，華東華南兩大港口甲醇庫(kù)存合計(jì)為52.4萬(wàn)噸，較前一周下滑0.8萬(wàn)噸。其中江蘇總庫(kù)存在35.8萬(wàn)噸左右，寧波地區(qū)可流通貨物在1.3萬(wàn)噸左右。華南甲醇庫(kù)存持續(xù)下探，目前廣東、福建地區(qū)總量為16.6萬(wàn)噸附近，較上周降幅4.05%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月末至8月初，約10萬(wàn)噸船貨到港，屆時(shí)將補(bǔ)充港口庫(kù)存。我們認(rèn)為短期內(nèi)港口庫(kù)存還將維持下滑的態(tài)勢(shì)。首先甲醇進(jìn)口在8—9月仍有望維持在40萬(wàn)—45萬(wàn)噸水平，不會(huì)出現(xiàn)明顯增量，伊核會(huì)議達(dá)成協(xié)議一定程度上僅影響了甲醇的國(guó)際物流流向，不會(huì)增大我國(guó)的進(jìn)口壓力。其次在經(jīng)濟(jì)下滑背景下，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商也不會(huì)囤積過(guò)多的貨源，將以快進(jìn)快出為主。

　　需求受?chē)?guó)際油價(jià)企穩(wěn)支撐

　　周二美國(guó)石油學(xué)會(huì)API公布的原油庫(kù)存降幅好于預(yù)期，使得美原油期價(jià)小幅反彈，布倫特油價(jià)跌幅收窄。而伊朗原油供應(yīng)增加預(yù)期、希臘債務(wù)危機(jī)、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，都導(dǎo)致了前期油價(jià)重心大幅下移，這意味著煤制烯烴的利潤(rùn)空間被大幅壓縮。一旦PP、塑料價(jià)格聯(lián)動(dòng)下滑，將使得甲醇制烯烴裝置開(kāi)工率被迫下降，尤其是外購(gòu)甲醇制烯烴裝置將面臨成本壓力。在目前傳統(tǒng)需求甲醛、二甲醚市場(chǎng)萎靡的背景下，需求支撐唯靠煤化工，因而后續(xù)原油若能短期企穩(wěn)，將對(duì)甲醇形成支撐。

　　總之，在無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，甲醇期價(jià)下行空間有限。隨著8月甲醇檢修裝置的增加，供應(yīng)縮量將導(dǎo)致局部現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)，這將支撐甲醇期價(jià)反彈。