在前低位附近受到支撐，后市仍有整理需求

    周二，滬深300指數(shù)大幅低開(kāi)，盤(pán)中探底回升，以假陽(yáng)線小跌收盤(pán)。全天市場(chǎng)振幅加大，個(gè)股分化明顯，績(jī)差股跌幅較大。短期獲利盤(pán)拋壓較重，下半年來(lái)看，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)概率加大，然而貨幣政策刺激力度較上半年減弱，后市股指將呈現(xiàn)弱勢(shì)反彈。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)定

　　國(guó)內(nèi)7月財(cái)新制造業(yè)PMI初值出現(xiàn)小幅回落，不過(guò)其他大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均在好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。中國(guó)7月財(cái)新制造業(yè)PMI初值降至48.2，下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)，從分項(xiàng)指標(biāo)看，產(chǎn)出、訂單的低迷并沒(méi)有使就業(yè)情況惡化，7月的就業(yè)指數(shù)有所改善。二季度GDP同比增速為7%，與一季度持平，好于市場(chǎng)預(yù)期，表明政府采取的一系列刺激措施取得了明顯成效。

　　與此同時(shí)，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、零售銷(xiāo)售等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回暖跡象。6月，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.8%，遠(yuǎn)超前值6.1%。中國(guó)1—6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.4%，環(huán)比增速大幅提升。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.6%，連續(xù)兩個(gè)月企穩(wěn)回升。6月，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)1.8%，繼二季度回到正值后，連續(xù)第三個(gè)月保持增長(zhǎng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)在二季度明顯回暖。商品房銷(xiāo)售面積增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，銷(xiāo)售額增速大幅攀升至10%，住宅銷(xiāo)售額大增12.9%。預(yù)計(jì)三季度進(jìn)出口保持順差繼續(xù)提振經(jīng)濟(jì)，基礎(chǔ)設(shè)施特別是交通方面投資仍將保持較高增速，上半年批復(fù)的穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目逐步落實(shí)，未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)且增速有望進(jìn)一步加快。

　　貨幣政策松緊適度

　　周三，央行表態(tài)稱(chēng)，下半年仍會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策取向，穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期。近期個(gè)別商品價(jià)格出現(xiàn)了一定的漲幅，但總體看，居民的物價(jià)預(yù)期保持穩(wěn)定。央行及時(shí)表態(tài)緩解了之前市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策是否轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。目前來(lái)看，市場(chǎng)流動(dòng)性依然保持相對(duì)寬松的狀態(tài)，但是未來(lái)貨幣政策同上半年相比將受到多方面因素制約。

　　首先，未來(lái)豬價(jià)繼續(xù)上漲推升CPI上行，近期由于生豬存欄量偏低導(dǎo)致豬肉價(jià)格出現(xiàn)快速上漲，而其他商品價(jià)格仍保持穩(wěn)定，PPI低位運(yùn)行。短期內(nèi)通脹無(wú)憂，但是去年9月開(kāi)始CPI漲幅只有1%多，屆時(shí)將面臨低基數(shù)效應(yīng)影響，通脹有回升壓力。其次，經(jīng)濟(jì)在各項(xiàng)刺激政策作用下已經(jīng)止住了下行趨勢(shì)，下半年經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)后將減少對(duì)貨幣政策的依賴程度。最后，還要保持人民幣匯率的穩(wěn)定，國(guó)務(wù)院和央行多次強(qiáng)調(diào)要保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開(kāi)啟加息周期，由于就業(yè)形勢(shì)向好，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示今年任何一次利率決議都有可能進(jìn)行加息，金融市場(chǎng)通常會(huì)對(duì)消息進(jìn)行提前反應(yīng)。美國(guó)加息后美元走強(qiáng)，內(nèi)外利差收窄將導(dǎo)致資本流出的壓力加大。央行要想保持匯率穩(wěn)定將不得不控制寬松的貨幣政策。

　　整體來(lái)看，央行貨幣政策短期內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)向，但是9月之后通脹回升壓力、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、人民幣匯率穩(wěn)定的需要將限制央行貨幣寬松的空間。因此，下半年貨幣政策對(duì)股市的刺激作用將大打折扣。

　　技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在7月9日見(jiàn)底后走出了三角形整理，周一跳空陰線跌破了三角形下邊，短期在前低位附近受到支撐形成二次探底。往上看，指數(shù)中期走勢(shì)仍受30日線壓制，后市有繼續(xù)整理需求。操作上，暫以區(qū)間整理對(duì)待，建議謹(jǐn)慎做多，以3600點(diǎn)止損，若跌破則轉(zhuǎn)為空頭思路操作。