南京多倫科技股份有限公司（以下簡稱“多倫科技”）主要從事機動車駕駛?cè)酥悄芘嘤柡涂荚囅到y(tǒng)、智能交通類產(chǎn)品、駕駛模擬訓練系統(tǒng)等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司于7月1日通過發(fā)審會，這意味著其已經(jīng)一腳踏入了A股市場。

雖然對于發(fā)審會就該公司報告期內(nèi)可能出現(xiàn)的問題提出的詢問，公司的答復外界無從知曉，但結(jié)果是其已經(jīng)過會了。雖然企業(yè)已過會，但筆者在查看其招股說明書時卻依然發(fā)現(xiàn)，公司仍存有預收款項與應(yīng)付賬款數(shù)據(jù)詭異的疑點未消，一旦日后上市交易，不排除其有業(yè)績變臉的可能。

預收款項與應(yīng)付賬款之疑

據(jù)招股書介紹，報告期內(nèi)多倫科技的預收款項金額分別為3.76億元、6.34億元和6.93億元，而相應(yīng)該公司的營業(yè)收入?yún)s分別為3.00億元、4.52億元和6.63億元，其中預收款項占營業(yè)收入的比重分別高達125.35％、140.22％、104.63％。報告期內(nèi)其預收款項金額竟然遠遠超過了營業(yè)收入，似乎該公司產(chǎn)品真的到了供不應(yīng)求的地步。

而作為同行業(yè)公司的三聯(lián)交通同樣也在沖刺IPO，該公司的結(jié)算方式與多倫科技非常相似，在工程結(jié)算前，預收款項部分均在50％左右，然而該公司預收款項卻不像多倫科技那么夸張，2012年至2014年6月的該公司預收款項金額分別1.37億元、2.07億元和1.58億元，營業(yè)收入則分別為1.90億元、2.90億元和1.75億元，其預收款項占營業(yè)收入的比例分別為72.22％、71.21％、89.94％。這一比例遠遠低于多倫科技。由此來看，多倫科技不但高于同行業(yè)營業(yè)收入，且遠高于同行業(yè)水平的預收賬款的合理性又有幾分呢？

既然多倫科技有超高的預收賬款，說明其產(chǎn)品應(yīng)該十分暢銷，在市場上應(yīng)該具有較高的話語權(quán)，其回款狀況自然不應(yīng)該存在問題才對，然而，奇怪的是多倫科技卻有著為數(shù)不少的應(yīng)收賬款。報告期內(nèi)，多倫科技應(yīng)收賬款金額分別為1.2億元、1.8億元、2.46億元，不但數(shù)量大，而且呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢。

與此同時，多倫科技部分客戶應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)也顯得十分異常，比如其2014年對第三大客戶長春市公安局交通警察支隊的銷售金額為992.59萬元，然而同一年度，其對該客戶的應(yīng)收賬款余額卻高達1159.25萬元，其應(yīng)收賬款金額竟然超過了銷售額。那這高出的應(yīng)收賬款金額會不會包含了1年期以上的應(yīng)收賬款呢？因為該公司并未按詳細披露的相關(guān)要求對前五大應(yīng)收賬款客戶的賬齡進行披露，因此不排除這種可能性。然而依照其2013年前五大應(yīng)收賬款名單來看，該公司并未在前五大應(yīng)收賬款客戶名單之列，也就是說其2013年即使有對該公司的應(yīng)收賬款，也不會超過該年度應(yīng)收賬款排名第五的382.14萬元，那么其2014年形成的應(yīng)收賬款應(yīng)該在770萬元以上，相較其工程驗收之前50％以上的預收款項，顯然這并不符合其結(jié)算政策。

如果是個別企業(yè)的應(yīng)收賬款比例偏高，與其結(jié)算政策相左尚可以理解，然而其2014年，前五大應(yīng)收賬款客戶應(yīng)收金額占銷售額的比例均偏高。

該公司應(yīng)收賬款第二大客戶武陟縣客貨車駕駛?cè)丝荚嚮毓芾碇行膽?yīng)收金額為783.00萬元，而該年度對此客戶的銷售金額為1270.09萬元，應(yīng)收賬款占到了銷售額的6成以上；應(yīng)收賬款第三大客戶云南一乘駕駛培訓有限公司的應(yīng)收金額為774.30萬元，而該公司并未在該年度其前五大銷售客戶之列，這也就意味著對該公司的銷售金額不會超過2014年第五大銷售客戶湖南省華興實業(yè)發(fā)展有限公司的954.15萬元，其應(yīng)收賬款金額占銷售額的比例在8成以上；應(yīng)收賬款第四位的四川省自貢加林汽車駕駛培訓有限公司應(yīng)收金額為670.22萬元，而當年的銷售金額為965.02萬元，應(yīng)收賬款占銷售額的近7成；應(yīng)收賬款第五位的鶴崗市公安交通巡邏警察支隊的應(yīng)收金額為523.15萬元，其并未進入2014年前五大銷售客戶名單，可見對該公司的銷售金額不會超過2014年第五大銷售客戶的954.15萬元，其應(yīng)收金額在銷售額的5成以上。

如此多的客戶應(yīng)收賬款占銷售額的比例均在5成以上，那么其高于自身營業(yè)收入、又遠超同行業(yè)水平的預收賬款是如何實現(xiàn)呢？其預收賬款的真實性令人懷疑。

一股獨大之下的關(guān)聯(lián)交易

據(jù)招股書介紹，在多倫科技的前十名股東中，多倫企業(yè)持有其13089.75萬股，持股比例為84.45％，為其第一大股東。金倫投資和嘉倫投資兩家公司各持有其465.00萬股，持股比例均為3.00％，分別為其第三和第四大股東。而多輪企業(yè)還分別持有金倫投資、嘉倫投資67.00％、68.56％的出資額，因此多倫企業(yè)實際上是多倫科技、金倫投資和嘉倫投資三家企業(yè)的控股股東。

多倫科技董事長章安強持有香港多倫100％的股權(quán)，香港多倫持有多倫企業(yè)100％的股權(quán)，因此，章安強通過多倫企業(yè)、金倫投資和嘉倫投資間接控制多倫科技的股權(quán)比例高達90.45％，可謂是一股獨大，如此高的控股比例，出現(xiàn)“一言堂”的局面似乎是在所難免的，其有可能利用其實際控制地位，通過行使表決權(quán)或其他方式對公司在經(jīng)營決策、人事、財務(wù)及其他管理等方面進行控制，使公司中小股東利益受到損害。而實際上，在該公司之前的經(jīng)營中，就曾出現(xiàn)過涉嫌利用關(guān)聯(lián)交易進行利益輸送的情況。

據(jù)招股書介紹，2009年8月26日，發(fā)行人與自然人王韋分別出資90萬元和10萬元共同設(shè)立多倫餐飲（后更名為“安瑞酒店管理”），主營業(yè)務(wù)為餐飲服務(wù)。而奇怪的是這家餐飲公司僅僅設(shè)立8個多月，就廉價轉(zhuǎn)讓了，對此在多倫科技的招股書中解釋為：多倫餐飲的業(yè)務(wù)定位與有限公司不同，且該公司自成立至股權(quán)轉(zhuǎn)讓前一直未對外經(jīng)營，因此有限公司決定轉(zhuǎn)讓該公司的股權(quán)。2010年4月30日，有限公司、王韋分別將持有的多倫餐飲股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給王東東，轉(zhuǎn)讓價格為92.15萬元。

這次表面看似合理的關(guān)聯(lián)轉(zhuǎn)讓，其中卻疑點重重。招股書將多倫餐飲轉(zhuǎn)讓解釋為“多倫餐飲的業(yè)務(wù)定位與有限公司不同”，而實際上這種不同在多倫餐飲注冊之初就一直存在著，那為什么還要注冊這么一家公司呢？另外，一般餐飲企業(yè)從設(shè)立到裝修需要好幾個月的時間，而該餐飲公司從設(shè)立到轉(zhuǎn)讓也僅僅8個月時間，這家餐飲企業(yè)似乎從一開始設(shè)立就準備著要轉(zhuǎn)讓一般，更重要的是受讓人王東東正是多倫科技董事長章安強的妻子，這種肥水不流外人田的好事似乎就顯得理所當然了。

巨額分紅不差錢，募投融資為哪般？

多倫科技本次募集資金的項目有5個，分別是：（1）機動車駕考、培訓系統(tǒng)及城市智能交通系統(tǒng)改擴建項目；（2）研發(fā)中心建設(shè)項目；（3）基于北斗衛(wèi)星技術(shù)智能交通系統(tǒng)、智能駕駛培訓和考試系統(tǒng)研究示范基地建設(shè)項目；（4）營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴建項目；（5）公司的一般用途。這五個項目共計需要募集資金41979.10萬元，分四年逐步完成項目實施，其中第一年需要投入資金35350.60萬元，第二年需要投入資金5215.40萬元，第三年需要投入資金577.40萬元，第四年需要投入資金835.80萬元。

實際上，這些項目已經(jīng)在實施當中，前期已經(jīng)投入一個多億的資金，據(jù)招股書介紹，截至2014年12月31日，公司已提前投入6338.23萬元，其中“機動車駕考、培訓系統(tǒng)及城市智能交通系統(tǒng)改擴建項目”投入2225.56萬元，“研發(fā)中心建設(shè)項目”投入3140.22萬元，“營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴建項目”投入972.45萬元。這也就是說，如果按照其募投項目計劃，除去前期已實施項目，其第一年需要投入的資金金額實際上高于3億元。

而據(jù)多倫科技的財務(wù)報表來看，該公司其實并不差錢。財報顯示，2014年底，其賬戶的貨幣資金金額高達4.4億元之巨，僅這一金額就完全可以覆蓋其共約4.2億元的五個募投項目，更何況，該企業(yè)報告期內(nèi)不但沒有任何銀行借款，而且還進行了巨額分紅，其中2012年、2013年和2014年現(xiàn)金分紅分別為2325.00萬元、5045.25萬元和12973.50萬元，合計分紅金額超過了2億元，該公司年分紅率近三年來明顯提升，特別是2014年底的超億元分紅讓人吃驚，其利潤近一半用于分紅，從持股比例及分配結(jié)果看，超過9成分紅金額進了大股東口袋。與此同時，其每年因銀行貨幣資金產(chǎn)生的利息就高達數(shù)百萬元。而就是這如此“土豪”的企業(yè)，卻寧愿把錢存在銀行“生仔”和每年進行巨額的分紅，卻舍不得拿出資金進行項目建設(shè)，非要擠進IPO大軍中，希望通過上市募資來進行企業(yè)擴張，難道說投資者的錢真的是無本萬利？