上證所于6月底發(fā)布了中國(guó)首只基于真實(shí)期權(quán)交易數(shù)據(jù)編制的波動(dòng)率指數(shù)——中國(guó)波指（iVIX）。該指數(shù)是根據(jù)上證50ETF期權(quán)的交易價(jià)格，通過方差互換原理計(jì)算編制而成。海通期貨期權(quán)部曾在上一期的文章中向大家介紹過恐慌指數(shù)VIX，同樣的iVIX也是反映市場(chǎng)投資者情緒的重要參考指標(biāo)之一。

    目前iVIX還處于試運(yùn)行階段，交易所并沒有正式對(duì)外發(fā)布其具體的編制細(xì)則，投資者每個(gè)交易日盤后可以在上證所網(wǎng)站上看到iVIX日內(nèi)走勢(shì)和歷史的日間走勢(shì)。

　　那么，iVIX走勢(shì)圖到底有什么用處呢？

　　眾所周知，我們?cè)谫u出期權(quán)時(shí)其實(shí)是做空波動(dòng)率，同時(shí)也希望能夠賺取時(shí)間價(jià)值。那么利用上圖我們就可以盡可能的在波動(dòng)率處于相對(duì)高位的時(shí)候賣出期權(quán)合約來獲得做空波動(dòng)率的收益。同時(shí)，高波動(dòng)率意味著Theta的絕對(duì)值較大，時(shí)間價(jià)值的衰減會(huì)比較大，這樣對(duì)賣出期權(quán)合約的投資者來講也是極為有利的。相反，對(duì)于買入期權(quán)合約的投資者而言則是希望波動(dòng)率處于相對(duì)低位。上圖中的日內(nèi)走勢(shì)和日間走勢(shì)圖能夠較為直觀地為投資者展現(xiàn)波動(dòng)率的相對(duì)位置，更加有利于我們進(jìn)行期權(quán)交易。

　　其實(shí)不僅對(duì)單一期權(quán)交易策略，而且對(duì)很多期權(quán)組合策略來講，波動(dòng)率的相對(duì)位置水平也是至關(guān)重要的。比如我們之前文章講解過的日歷價(jià)差策略和蝶式價(jià)差策略，這兩個(gè)策略都是振蕩市下的常見策略。雖然他們的共同點(diǎn)都是期望能夠賺取期權(quán)合約的時(shí)間價(jià)值，但卻存在一個(gè)本質(zhì)的區(qū)別。那就是日歷價(jià)差實(shí)際上是做多波動(dòng)率策略，而蝶式價(jià)差則是做空波動(dòng)率策略。這樣iVIX的功效就體現(xiàn)出來了，我們認(rèn)為標(biāo)的物之后將盤整，如果此時(shí)iVIX處于歷史相對(duì)高位則可以采用蝶式價(jià)差策略，相反則應(yīng)該選擇日歷價(jià)差策略。

　　上期文章我們?cè)岬絍IX被稱為恐慌指數(shù)，其實(shí)一點(diǎn)也不為過。iVIX也算是名副其實(shí)的恐慌指數(shù)了。從上圖中我們可以看出，6月25日至7月8日左右波動(dòng)率指數(shù)處于期權(quán)上市以來的高位，這段時(shí)間正好也是市場(chǎng)持續(xù)暴跌，恐慌情緒達(dá)到極致的一段時(shí)間。7月9日，大盤出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，之后逐漸企穩(wěn)回升，相應(yīng)的iVIX出現(xiàn)明顯的回落，表明市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù)，恐慌情緒已經(jīng)慢慢降溫。

　　期權(quán)不同于以往任何一種投資工具，因?yàn)椴▌?dòng)率的引入，才使得原本單一的方向性交易升級(jí)為方向和波動(dòng)率二元交易。由此可見波動(dòng)率在期權(quán)交易策略中的重要性。中國(guó)波指iVIX的推出正好為我們提供了把握市場(chǎng)波動(dòng)率的有利工具。我們還應(yīng)該注意到，目前上證所并未給出該指數(shù)的計(jì)算細(xì)則，因此在實(shí)際交易時(shí)并不能單看該指數(shù)，還應(yīng)該對(duì)單個(gè)合約的隱含波動(dòng)率水平進(jìn)行橫向和縱向的對(duì)比。橫向就是指對(duì)比和該合約同月份同類型的合約的隱含波動(dòng)率，縱向就是指對(duì)比該合約上市以來的歷史隱含波動(dòng)率水平。通過對(duì)波動(dòng)率的深入研究能使我們更加準(zhǔn)確的把握波動(dòng)率的變化趨勢(shì)，從而獲得更加確定和豐厚的收益。