在火熱發(fā)行這一高企的“蹺蹺板”這頭，下滑的成交量也分外惹人注目。最具代表性的就是定增市場的火爆與交易市場的冷清。在7月15日掛牌企業(yè)數(shù)量超2700家的那天，市場的成交額卻創(chuàng)下3.5億元的歷史新低。

據(jù)媒體報(bào)道，7月22日新三板有17家企業(yè)掛牌，至此，新三板掛牌公司數(shù)量達(dá)到2811家，正式超過滬深兩市目前2800家的上市公司總和。

新三板有多火，看數(shù)據(jù)就知道。根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新三板企業(yè)融資額近400億元，而2014年和2013年這項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為132億元和10億元。

相對滬深兩市的主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板，新三板的制度優(yōu)勢是吸引企業(yè)火速入駐的主要原因。注冊制式的掛牌標(biāo)準(zhǔn)不限行業(yè)、不限地域、不限所有者的結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)，并購重組更加寬松。同時(shí)，新三板還給企業(yè)帶來了掛牌的高確定性、市場化的定價(jià)、再融資的便利性和轉(zhuǎn)板的機(jī)遇，再加上科學(xué)的做市商制度，使得新三板做到了行政干預(yù)最小化、包容創(chuàng)新最大化。

創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮使得大批量的新創(chuàng)企業(yè)出現(xiàn)，帶來了融資市場的火爆。需求和供給兩方面數(shù)據(jù)均顯示，新三板未來還有很大的發(fā)展空間。

但是，中國進(jìn)入市場經(jīng)濟(jì)時(shí)間過短，幾乎沒有經(jīng)歷過原始資本積累這樣一個(gè)過程，公司、股權(quán)、資本等概念才是近二十年的事情。債權(quán)融資也就是以銀行為主導(dǎo)的間接融資仍然占據(jù)近80%的融資市場份額，中國股權(quán)市場不發(fā)達(dá)使得大量的企業(yè)得不到股權(quán)融資的需求。

從供給來看，傳統(tǒng)銀行的主要服務(wù)對象是那些成熟的大型國有企業(yè)，制度設(shè)計(jì)和商業(yè)邏輯上中小微企業(yè)就得不到關(guān)照。新三板則能彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行以及金融機(jī)構(gòu)不愿意去做的那塊空缺。

但是，要更好發(fā)揮新三板這條“鲇魚”攪動市場的作用，急需解決現(xiàn)實(shí)中的一些問題。

雖然新三板目前保持著月均200家的掛牌企業(yè)數(shù)量，但是，仔細(xì)看，每月掛牌數(shù)量變化較大；此外，新三板可流通股和總股本也出現(xiàn)不平衡，總市值1.19萬億，流通市值不到4000億元，近1/3的公司無流通股。

而且，投資者結(jié)構(gòu)也不平衡，個(gè)人投資者占交易量的90%，機(jī)構(gòu)投資者不到1%的數(shù)量提供了約10%的交易量，機(jī)構(gòu)投資者的市場影響力有待提高。

在火熱發(fā)行這一高企的“蹺蹺板”這頭，下滑的成交量也分外惹人注目。最具代表性的就是定增市場的火爆與交易市場的冷清。在7月15日掛牌企業(yè)數(shù)量超2700家的那天，市場的成交額卻創(chuàng)下3.5億元的歷史新低，掛牌股票價(jià)格有時(shí)會出現(xiàn)“蹦極”現(xiàn)象，也就是定增破發(fā)。市場定價(jià)亟須價(jià)值回歸，除協(xié)議制度外，應(yīng)在時(shí)機(jī)成熟后引入競價(jià)交易規(guī)則，建立競價(jià)交易、做市交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓并行的定價(jià)規(guī)則。

目前來看，衡量新三板市場自身運(yùn)行質(zhì)量的指標(biāo)體系還未建立，如市場交易流動性指標(biāo)、做市商在市場中的指標(biāo)、企業(yè)并購的指標(biāo)等，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)難以衡量發(fā)行融資的效率和質(zhì)量。而且，由于新三板的券商是新三板篩選企業(yè)的第一道門檻，券商為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定的要求往往對一些中小企業(yè)有一些難度。這些企業(yè)在資料準(zhǔn)備、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、財(cái)務(wù)制度方面仍有所欠缺，而這部分的工作都落到市場上的中介機(jī)構(gòu)身上，大大增加了工作量。如果能建立一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)體系，有利于市場上各個(gè)角色的分工，提高企業(yè)上市的成功率。