主要分布在華東地區(qū)

中國(guó)最富有的前20%家庭擁有的股票數(shù)量占到了91.8%。

彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂鷹和彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵撰文稱，中國(guó)股市投資者的收入及教育程度較高，且主要分布在華東地區(qū)。股市去年的上漲以及政府救市行動(dòng)無疑增加了他們的財(cái)富。但這可能不太有助于推高消費(fèi)、讓消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)引擎。

《中國(guó)家庭金融調(diào)查》的數(shù)據(jù)提供了觀察股市投資者收入、受教育程 度、職業(yè)以及所在地的獨(dú)特視角。報(bào)告顯示，隨著新投資者涌入不斷上漲的股市，去年持股家庭數(shù)量迅速增長(zhǎng)。在2015年第二季度，中國(guó)約有8.8%的家庭參與到股市之中，高于上年同期的4.1%。

但即便如此，中國(guó)家庭總資產(chǎn)的股票配置比例仍很低—— 2013 年時(shí)不到1%，之后也僅小幅上升。在中國(guó)家庭財(cái)富中，房地產(chǎn)和銀行存款的占比明顯大得多。如果只有這么小比例的家庭資產(chǎn)在股市里， 為什么政府覺得有必要如此激進(jìn)地進(jìn)行干預(yù)來拯救股市？畢竟，股市跌宕起伏和中國(guó)逾9成家庭完全無關(guān)。

答案之一可能是股票分布狀態(tài)。在 2013 年，中國(guó)最富有的前 20% 家庭擁有的股票數(shù)量占到了 91.8%。大學(xué)畢業(yè)生平均持股數(shù)量比高中畢業(yè)生要高 3.6倍。北京、上海和廣東地區(qū)的家庭持股量占到了52.5%。雖然去年受教育程度更低、財(cái)富更少的投資者興奮地涌入上漲中的股市，擴(kuò)大了市場(chǎng)的投資者群體，但是并未改變股票投資人群的基本地理分布。

顯而易見的結(jié)論是，雖然持股對(duì)一般家庭來說不那么重要，但是對(duì)于中國(guó)大城市的少數(shù)受教育程度很高的富裕家庭來說非常重要。鑒于股票集中在有影響力的精英手中，政治經(jīng)濟(jì)壓力有助于解釋為什么政府毫無保留地救市。

持股人群分布不均也意味著股市上漲和救市對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的好處有限。資產(chǎn)價(jià)格上漲促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)主要途徑是，增加家庭財(cái)富、進(jìn)而促進(jìn) 消費(fèi)。這一策略的問題在于，在中國(guó)乃至全球，持有絕大多數(shù)資產(chǎn)的富有家庭消費(fèi)傾向也最低。股市上漲的風(fēng)險(xiǎn)在于，讓富人變得更富， 但卻沒能讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快。