市場(chǎng)一度斷崖式下跌讓人驚恐，卻凸顯出追求絕對(duì)收益的對(duì)沖基金的優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，這類(lèi)基金今年以來(lái)平均收益超10%，最大回撤幅度不過(guò)2%。這是如何做到的？我們需要了解公募對(duì)沖基金的三大收入來(lái)源——個(gè)股超額收益、期貨基差收益、股票分紅收益。

數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)上11只可以對(duì)沖的絕對(duì)收益基金（各類(lèi)型分開(kāi)算）平均收益為10.62%，平均今年最大回撤為1.943%，表現(xiàn)非常突出。其中海富通阿爾法對(duì)沖、嘉實(shí)絕對(duì)收益策略、南方絕對(duì)收益、廣發(fā)對(duì)沖套利等產(chǎn)品表現(xiàn)較好。

值得注意的是，一批對(duì)沖基金凈值走勢(shì)完全“逆市場(chǎng)”而動(dòng)。如5月28日，上證綜指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指單日急速下挫6.50%、6.71%和5.39%，但廣發(fā)對(duì)沖套利基金凈值逆勢(shì)上漲1.14%。而6月15日至29日，上證綜指和滬深300分別重挫21.55%和21.43%，創(chuàng)業(yè)板指更是狂瀉31.03%，但同期對(duì)沖套利基金平均凈值上漲1%左右。

為什么這一類(lèi)產(chǎn)品能這么抗跌？主要是這類(lèi)基金追求絕對(duì)收益，通過(guò)股指期貨等方式對(duì)沖市場(chǎng)下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。華泰證券基金分析師樓棟指出，絕對(duì)收益基金采用的市場(chǎng)中性策略都是通過(guò)股指期貨對(duì)沖股票組合獲取 Alpha收益，區(qū)別主要體現(xiàn)在股票組合構(gòu)建和股指期貨的覆蓋比例。

廣發(fā)對(duì)沖套利基金經(jīng)理鐘偉表示，廣發(fā)對(duì)沖套利基金做空的股指期貨合約價(jià)值與股票投資組合的市值相匹配，軋差之后的股票和股指期貨合約價(jià)值合計(jì)與基金資產(chǎn)凈值之比在-10%至+10%的范圍內(nèi)，從而保持市場(chǎng)中性。在現(xiàn)貨頭寸中，廣發(fā)對(duì)沖套利基金則采用多因素量化選股模型來(lái)構(gòu)建股票組合。

“策略采用量化選股模型，優(yōu)化程序?qū)€(gè)股的權(quán)重進(jìn)行優(yōu)化配置。組合持有股票在300只以上；單只股票平均權(quán)重極小，可有效分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)?！辩妭ソ忉?zhuān)M合絕大多部分成分股與滬深300成分股類(lèi)似，可以保證組合與滬深300指數(shù)的偏離度不會(huì)太大。

據(jù)鐘偉介紹，廣發(fā)對(duì)沖套利基金的收益來(lái)源于三部分：一是個(gè)股超額收益，即股票組合超越滬深300指數(shù)帶來(lái)的收益；二是期貨基差收益，每年為3%左右；三是股票分紅收益，每年約為1%。其中，期貨基差收益與股票分紅收益較為確定，構(gòu)成投資組合的安全墊。

賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)表示，絕對(duì)收益率策略嚴(yán)格對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這類(lèi)產(chǎn)品無(wú)論是最大凈值回撤還是年化波動(dòng)率，均低于傳統(tǒng)偏股基金和滬深 300 指數(shù)。

“市場(chǎng)中性策略基金的收益率在股指處于震蕩而個(gè)股較為活躍的市場(chǎng)環(huán)境中表現(xiàn)最為理想?！比A泰證券基金分析師樓棟表示，這類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益水平介于債券基金和混合基金之間，較為適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較為有限，同時(shí)希望無(wú)論股指漲跌都能獲取一定收益的投資者。