什么是VIX

VIX全名是芝加哥期權交易所波動率指數(shù)(CBOE Market Volatility Index)。顧名思義，VIX可用于衡量一個市場的波動性，也就是風險程度。VIX基于期權的隱含波動率編制，在期權交易中，隱含波動率通常代表著對市場未來風險程度的預期，因此VIX往往被看作是領先市場的風向標。一個高VIX的市場往往意味著恐慌情緒的蔓延，故VIX也被戲稱為恐慌指數(shù)。

VIX發(fā)展

VIX由范德堡大學教授羅伯特威利在1993年創(chuàng)立，最初僅覆蓋S&P100的8個期權合約，后于2004年擴大至S&P500，并在編制方式上有所改進，從而獲得了更高的準確性。境外市場在推出期權之后均會推出相應的VIX指數(shù)，上海證券交易所也于2015年6月推出了中國版恐慌指數(shù)——iVIX。

VIX的應用

在成熟市場中VIX幾乎是所有投資者必須關注的一個指數(shù)，其主要用于三個方面：觀測市場風險和投資者情緒、預測市場走勢和波動、對技術分析及交易策略進行調整。

VIX的設計初衷，正是為了預警市場潛在風險，因此VIX常被投資者作為倉位增減的重要依據。在美股市場，通常VIX指數(shù)超過 40 ，表示市場對未來的非理性恐慌，可能于短期內出現(xiàn)反彈；相對地，VIX指數(shù)低于15，表示市場出現(xiàn)非理性繁榮，可能伴隨著賣壓殺盤。

股票市場大多做空受限，投資者往往喜牛厭熊，牛途樂觀者居多，熊市恐慌殺跌。因此VIX與股指之間存在負相關性。也正是如此，VIX也被部分投資者作為判斷未來方向的指標。

在期貨和股市中，歷史波動率往往存在著均值回歸的現(xiàn)象。通俗地講，當股市風險較低時波動程度會逐漸走升，當股市風險較高時波動程度會逐漸回落，且從長期來看，同一品種波動的平均水平較為穩(wěn)定。既然存在這樣的規(guī)律，那么有沒有直接交易波動率的方法呢？部分市場，例如美國直接推出了VIX期貨，投資者可以直接做多和做空市場波動率。我國目前雖然還沒有類似衍生品，但也已經推出了頗為有效的波動率交易工具，那就是期權。

關注海通期貨期權部文章的投資者都應該知道期權有四大基本交易策略，不同策略不僅涵蓋了對市場的方向性觀點，而且蘊藏了對市場波動率的判斷。例如，買入認購期權或是買入認沽期權分別在大漲或是大跌時才有盈利空間，究其本質，買入期權在市場風險擴大時盈利，而在市場風險減小時虧損，故買入期權實則是做多波動率。相反地，賣出期權可以認為是做空波動率，無論是賣出認購還是認沽，市場橫盤振蕩都是有利的，因為我們不僅能夠獲得時間價值損耗的收益，還能夠賺取波動率下降帶來的收益。

我們在過往的學習中了解到期權交易擁有與眾不同的無方向策略，如果在長假或是大事件來臨前，例如關乎國計民生的會議即將召開、某個市場關心的宏觀數(shù)據即將公布、救市政策的出臺等，市場受這類消息的刺激，容易出現(xiàn)暴漲或暴跌行情。若市場情緒此時較為平靜，市場波動率處于相對低位，則可買入跨式或是寬跨式——同時買入認購和認沽期權，靜待波動率升溫，期權組合升值。而如果在此之前VIX已由弱走強，則有理由認為大事件的影響已經被市場充分預期，市場波動率已經處于相對高位，則可以賣出跨式或寬跨式組合等待市場情緒平復。