周二，外圍市場(chǎng)氛圍相對(duì)平淡，希臘債務(wù)問題的緩解仍可能延續(xù)三到四周，過(guò)橋貸款的實(shí)現(xiàn)途徑仍面臨較強(qiáng)的技術(shù)問題，且IMF認(rèn)為希臘的財(cái)政狀況比兩周前更加惡化，有相當(dāng)大的不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。昨晚，美國(guó)公布了遜于預(yù)期的6月零售銷售數(shù)據(jù)，這可能令美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏進(jìn)一步趨緩到年底，而不是9月，部分提振風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)人氣。另外，伊朗核不擴(kuò)散協(xié)議達(dá)成，這將對(duì)四季度、明年的原油供應(yīng)產(chǎn)生更大的壓力。反映到基本金屬，整體仍處在偏弱的反彈中，LME三月期銅盤中出現(xiàn)觸底但尾盤收回跌幅，并重新將價(jià)格收在5日均線之上；倫鋅技術(shù)形態(tài)良好，進(jìn)一步鞏固了20日均線；倫鎳、倫錫也開始相應(yīng)獲得短期均線支撐。

今日，市場(chǎng)聚焦中國(guó)二季度GDP增速、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值數(shù)據(jù)，晚間美國(guó)6月工業(yè)產(chǎn)出也將出爐。市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持略悲觀預(yù)期，認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)增速破7的概率大。對(duì)工業(yè)品來(lái)說(shuō)，三、四季度的回暖預(yù)期相當(dāng)重要。

通過(guò)梳理近期指標(biāo)，宏觀面，貨幣供應(yīng)是寬松的，高出“GDP+CPI”的增速，固定資產(chǎn)投資與工業(yè)增加值也可能顯示弱復(fù)蘇。但市場(chǎng)擔(dān)憂的是終端消費(fèi)，如汽車產(chǎn)銷、空調(diào)產(chǎn)銷的低增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，很明顯，今年并不是汽車、空調(diào)產(chǎn)銷周期的大年，這兩個(gè)行業(yè)都有各自的行業(yè)周期，上一次這樣的情況出現(xiàn)在2011年下半年到2012年上半年。如果換個(gè)角度，盡管終端增速疲弱，但這是符合行業(yè)周期的，對(duì)銅價(jià)的負(fù)面沖擊沒必要夸大。對(duì)銅需求講，下半年的關(guān)鍵依然是電網(wǎng)投資的發(fā)力，我們認(rèn)為這一點(diǎn)能夠期待。

另外，從產(chǎn)業(yè)鏈增速對(duì)比看，今年以來(lái)，銅中上游行業(yè)應(yīng)該處在去庫(kù)存階段，包括以往可能存在較高庫(kù)存的銅材產(chǎn)品，目前的庫(kù)存水平也可能偏低。另外，以含量計(jì)算的整體銅進(jìn)口水平也出現(xiàn)萎縮，前5個(gè)月精銅表觀消費(fèi)依然負(fù)增長(zhǎng)0.13%，而銅材累計(jì)產(chǎn)量增速?gòu)哪瓿醯?%增速恢復(fù)到4.41%。下半年，銅材產(chǎn)量累計(jì)增速可能像6%水平靠攏，同時(shí)冶煉增速可能高于銅材在7-8%的同比增長(zhǎng)水平。可以看出，國(guó)內(nèi)銅行業(yè)的有利點(diǎn)是低庫(kù)存。倘若電網(wǎng)訂單出現(xiàn)切實(shí)的、有力度的發(fā)力，銅價(jià)反彈的幅度可能較大。

從昨日銅價(jià)表現(xiàn)看，已經(jīng)開始脫離A股振動(dòng)的影響。昨日滬銅價(jià)格再度測(cè)試4萬(wàn)關(guān)口，我們認(rèn)為，4萬(wàn)一線屬于下半年銅價(jià)運(yùn)行的中性位置。價(jià)格跌破3.95萬(wàn)一線，買盤力量增強(qiáng)，而短線易在4.1萬(wàn)承壓。

操作上，可以繼續(xù)以反彈對(duì)待，背靠5日均線輕倉(cāng)持有少量銅多單，但需警惕上方阻力。