RickRieder / BlackRock

2015-07-13

Rick Rieder對美國經(jīng)濟(jì)給出的樂觀評價(jià)，解釋為什么美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇更強(qiáng)于你看到的標(biāo)題數(shù)據(jù)。

近日來許多市場觀察家一直對美國的經(jīng)濟(jì)給出非常悲觀的評估，宣稱已經(jīng)是停滯不前和無力。給出這種悲觀的看法是源于2015年年初疲軟的的數(shù)據(jù)，上周發(fā)布的6月就業(yè)報(bào)告也毫不奇怪的讓大部分市場觀察家解讀為美國經(jīng)濟(jì)疲軟的又一個(gè)跡象。

但是，以我的觀點(diǎn)，悲觀的看法是毫無根據(jù)的且與現(xiàn)實(shí)相差甚遠(yuǎn)，給美國經(jīng)濟(jì)描繪了扭曲的畫面。真實(shí)的情況是，當(dāng)您拋開頭條的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和那些悲觀主義者關(guān)注的表面數(shù)字，您看到的是堅(jiān)實(shí)的，處于上升的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

就6月的就業(yè)報(bào)告而言。雖然標(biāo)題的就業(yè)增長低于預(yù)期，但當(dāng)您從長期就業(yè)數(shù)字來看，包括3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月的就業(yè)移動(dòng)平均增加，強(qiáng)勁的美國就業(yè)市場是顯而易見的。上一個(gè)月，報(bào)告的數(shù)字分別是221,000、208,000和 245,000，均強(qiáng)于就業(yè)增長平均值的200,000，而這個(gè)通常是過去經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期間的數(shù)字。

另外，過去24個(gè)月創(chuàng)造的560萬就業(yè)崗位也比過去13年的創(chuàng)造的總和還多。同時(shí)，其它的就業(yè)報(bào)告，包括衡量難于雇傭/易于雇傭和失業(yè)救濟(jì)申請等也保持堅(jiān)挺。

確實(shí)，更高的平均收入增長仍然是美國就業(yè)市場復(fù)蘇缺少的部分。但是，6月份小時(shí)薪資增長停滯的主要原因之一是創(chuàng)造的就業(yè)崗位。新的就業(yè)崗位似乎是屬于低工資薪資的行業(yè)，所以平均的水平就比本可能不同的情形要低。展望未來，我預(yù)期不久薪資就會有強(qiáng)大的增長，特別是近幾個(gè)季度來其它指標(biāo)顯示的薪資改善，比如就業(yè)成本指數(shù)（ECI）。我將密切觀察每個(gè)月末的ECI來獲得薪資狀況的另一種分析。

其它領(lǐng)域，正如我上個(gè)月寫的“美國的消費(fèi)應(yīng)該比標(biāo)題數(shù)字顯示的要更強(qiáng)壯”，當(dāng)您考慮到最近的很多消費(fèi)疲軟是因?yàn)槭蛢r(jià)格下降和新技術(shù)不斷對價(jià)格下降影響的結(jié)果。

類似的，由于全球資本投資信息技術(shù)（IT）部分受同樣通縮壓力影響的原因，公司的投資也可能比看到的要更大。實(shí)際上，按固定美元衡量，在IT方面的投資遠(yuǎn)比總的公司支出水平所預(yù)示的要大的多，而且還沒有考慮到技術(shù)價(jià)格降低的情況。最后，那些“易于計(jì)算”的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也顯示出經(jīng)濟(jì)的改善。例如，四月份美國的所得稅收入比以往的水平都高，汽車銷售和酒店收入最近也已加快。

簡而言之，仔細(xì)分析最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，考慮到長期不利因素對增長的影響，不論從人口的變化到消費(fèi)者的債務(wù)水平看，顯示美國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。雖然今天的美國經(jīng)濟(jì)增長比上世紀(jì)1980 和1990 年代低，但在只有適度經(jīng)濟(jì)增長的歐洲和中國經(jīng)濟(jì)放緩以及其它新興市場所困擾的環(huán)境下，這個(gè)增長仍然是相當(dāng)可觀的。

至于這對美聯(lián)儲（Fed）何時(shí)加息有何影響，對美國經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)超出美聯(lián)儲“依賴數(shù)據(jù)”的合理界限可能要求取消“緊急利率”水平，如下圖BlackRock自有的就業(yè)市場/經(jīng)濟(jì)條件的“Yellen Index－耶倫指數(shù)”顯示。

也就是說，我們可能不會看到美聯(lián)儲在9月份加息，因?yàn)橥男劫Y增長和美國經(jīng)濟(jì)增長來自歐洲和中國的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲可能會推遲加息到今年的晚些時(shí)候，特別是如果我們看到大于預(yù)期的中國經(jīng)濟(jì)增長加速方面對美國的壓力，或者如果希臘的情形拖累了歐洲的增長，導(dǎo)致歐洲中央銀行（ECB）更多的經(jīng)濟(jì)刺激和美元走強(qiáng)。

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