2015年雞蛋現(xiàn)貨價格走勢較2014年同期表現(xiàn)有較為明顯的分歧，究其原因，從大的供需格局上來看，雞蛋的現(xiàn)貨的下跌仍主要是供給的持續(xù)寬松以及需求的不濟(jì)，那么從短期的時間周期來看，推演雞蛋期價的后市走向?qū)⑹鞘袌鲫P(guān)注的重點(diǎn)，本文從因素分析的角度為著力點(diǎn)推演短期后市雞蛋期貨價格將進(jìn)入反彈上漲周期。

一、行情回顧

截至2015年7月13日，在過去的三個月，雞蛋期貨合約JD1509價格整體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，下跌幅度高達(dá)14%，在經(jīng)歷去年同期一波“火箭蛋”行情的預(yù)期之下，如此的迥異的價格表現(xiàn)著實(shí)讓不明就里的交易者大跌眼鏡。截至7月初，雞蛋期價大幅度下跌主要有四方面原因，一是前期補(bǔ)欄蛋雞進(jìn)入產(chǎn)蛋周期，供給端的增加給現(xiàn)貨一定壓力；二是梅雨季節(jié)的降臨增加空氣的濕度，在溫度升高的配合之下，雞蛋保存難度加大，促使養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商以及需求方輕庫存運(yùn)行，供應(yīng)階段性施壓蛋價；三是隨著時間進(jìn)入暑期，雞蛋的消費(fèi)端小幅回落；四是合約JD1509大幅升水現(xiàn)貨，主要是基于旺季的不合理預(yù)期，隨著雞蛋現(xiàn)貨價格的走低，對期價的高升水?dāng)D壓也是對預(yù)期升水的理性回顧。以上原因促使雞蛋期貨現(xiàn)貨價格均大幅下跌。

二、雞蛋供給端持續(xù)寬松

芝華數(shù)據(jù)5月份存欄數(shù)據(jù)顯示：5月份在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.23億只，較4月增加2.26%，較去年同期減少5.04%，蛋雞存欄降低的原因則是新增蛋雞大于淘汰量；5月份育雛雞補(bǔ)欄量較4月份增加6.1%，較去年同期增加19.54%，主要是補(bǔ)欄旺季補(bǔ)欄所致；5月份的青年雞較4月份增加1.14%，主要是前期育雛雞大量補(bǔ)欄所致；5月份全國蛋雞總存欄量為14.05億只，較上月增加2.73%，較去年同期減少2.51%，主要原因是在產(chǎn)蛋雞存欄及及后備蛋雞均增加。

綜上可知，雞蛋供給將逐步趨于寬裕，目前中期趨勢偏空趨勢難改，而5月份青年雞環(huán)比增加有限，階段性的供給壓力短期趨于緩和。

三、雞蛋后市關(guān)鍵因素分析

短期而言，影響雞蛋現(xiàn)貨價格的主要矛盾將歸結(jié)為兩方面，一是梅雨及暑期放假階段性的利空結(jié)束；二是溫度升高致使蛋雞產(chǎn)蛋率下降；三是雞蛋庫存結(jié)構(gòu)階段性變化和現(xiàn)貨貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)。

6月份，天氣溫度逐步升高，長江中下游地區(qū)一般進(jìn)入梅雨季節(jié)，在梅雨周期里，空氣濕度較大，加之溫度升高、微生物活躍，雞蛋的保存難度較大，極易出現(xiàn)“霉蛋”，影響雞蛋的品質(zhì)和銷售。基于此原因，養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商以及下游需求方一般為采取輕庫存運(yùn)行，雞蛋現(xiàn)貨價格在去庫存階段進(jìn)入下跌。不過在進(jìn)入7月份，梅雨周期逐步結(jié)束，階段性的利空將不復(fù)存在，反而庫存的重建將是潛在的額外需求支撐雞蛋現(xiàn)貨價格。

在傳統(tǒng)的暑期來臨，雞蛋的下游消費(fèi)階段性的回落，需求端力量一定程度轉(zhuǎn)化為家庭消費(fèi)，利空雞蛋現(xiàn)貨價格，不過隨著學(xué)校均進(jìn)入假期，暫且定義的利空兌現(xiàn)。

不論是梅雨季節(jié)還是學(xué)校放假的利空在7月初均兌現(xiàn)完畢，后市雞蛋現(xiàn)貨價格將逐步反應(yīng)天氣高位致使蛋雞產(chǎn)蛋率下降，期貨價格將反應(yīng)此現(xiàn)狀以及養(yǎng)殖虧損限制蛋雞補(bǔ)欄積極性的預(yù)期。

隨著時間進(jìn)入入伏，溫度逐步升高，由于蛋雞缺乏汗腺，以呼吸調(diào)節(jié)體溫，在溫度升高之際，蛋雞產(chǎn)蛋率下降，所謂的進(jìn)入“歇伏期”，這在供給端降低供應(yīng)，而需求端相對較為穩(wěn)定，雞蛋現(xiàn)貨價格面臨支撐。

此時的矛盾逐步轉(zhuǎn)移至溫度升高致使蛋雞產(chǎn)蛋率下降以及養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商及下游需求方的輕庫存運(yùn)行和下游需求穩(wěn)定之間的矛盾。

四、養(yǎng)殖成本分析

豆粕以及玉米作為蛋雞養(yǎng)殖最重要的飼料成本，其價格的變化將一定程度上影響雞蛋現(xiàn)貨價格成本價。

就豆粕而言，短期來看，美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低2014/15年度美豆庫存，主要是基于出口及國內(nèi)壓榨數(shù)據(jù)調(diào)高而言，對全球大豆市場給予利好支撐。7月份，美國農(nóng)業(yè)部公布的2015/16年度大豆產(chǎn)量仍然是基于單產(chǎn)46蒲式耳/英畝的預(yù)估，不過此數(shù)據(jù)并未反映6月份以來因天氣因素導(dǎo)致導(dǎo)致的美豆單產(chǎn)下降以及種植面積可能下降的事實(shí)，短期美豆將面臨較強(qiáng)的供給數(shù)據(jù)減少的支撐。國內(nèi)而言，雖然7-8月份大豆進(jìn)口量繼續(xù)增加，月度到港量在800萬噸左右，而油廠的低利潤將支撐國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格。

雖然2014/15年度國內(nèi)玉米仍實(shí)行收儲，且收儲量達(dá)8300萬噸，創(chuàng)歷史記錄，致使國內(nèi)可流通庫存偏緊，但這并未造成現(xiàn)貨價格的大幅上漲，反而是疲弱跌勢下行。短期來看，玉米拍賣持續(xù)進(jìn)行中，國內(nèi)玉米供應(yīng)充足，由于國內(nèi)玉米價格偏高，致使受進(jìn)口玉米、谷物的沖擊明顯，不過6月末國儲輪換糧出庫以及華北新麥上市，玉米現(xiàn)貨價格將面臨弱勢格局。

從飼養(yǎng)成本上來看，豆粕以及玉米價格強(qiáng)弱互現(xiàn)，飼養(yǎng)成本問題尚難以確定，不過筆者將從貿(mào)易形勢商分析雞蛋現(xiàn)貨價格的上漲將弱化養(yǎng)殖成本。

五、現(xiàn)貨貿(mào)易形勢、后期風(fēng)險及操作策略

據(jù)芝華監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，供應(yīng)方面，目前貿(mào)易商收貨偏難，貿(mào)易商庫存較少；需求方面，目前大部分地區(qū)反映走貨偏快，貿(mào)易形勢有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計短期蛋價將穩(wěn)中偏強(qiáng)震蕩。

基于芝華監(jiān)測的數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證前期分析，即是貿(mào)易商庫存偏低及利空短期釋放。那么后市雞蛋供需形勢將如何變化？

養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商以及需求的去庫存已經(jīng)完成，隨著梅雨季節(jié)的結(jié)束，一定的補(bǔ)庫存將是后市的關(guān)注的因素，從芝華的數(shù)據(jù)來看，貿(mào)易商的庫存偏低也即是潛在補(bǔ)庫存需求。從貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)來看，雞蛋現(xiàn)貨價格的上漲將不再是因?yàn)轲B(yǎng)殖成本的變化，而是基于因溫度升高降低雞蛋產(chǎn)量所致，而入伏才剛剛開始，這一因素在短期難以消除。潛在的風(fēng)險主要集中在在產(chǎn)蛋雞的增加雞蛋產(chǎn)量高于因高溫致使的雞蛋減少量。

基于以上分析，目前所處的供需矛盾指向雞蛋現(xiàn)貨價格的上漲，短期雞蛋期價將處于反彈上漲階段。

由于雞蛋供給寬松格局仍為改變，短期供需矛盾致使的上漲將以反彈上漲對待，參與JD1509多單，以主動離場結(jié)束多頭頭寸，止損4080附近。