在國(guó)內(nèi)股市回調(diào)尚未結(jié)束之際，商品期貨又開啟暴跌模式，商品市場(chǎng)迎來(lái)一波罕見的跌停潮，原本相對(duì)抗跌的國(guó)內(nèi)白糖期貨也難以幸免。市場(chǎng)恐慌情緒占據(jù)上風(fēng)，基本面影響暫將退居次席。不過(guò)，此波恐慌性大跌反會(huì)為糖市再度上漲騰出空間，供求關(guān)系也悄然向利多轉(zhuǎn)變。

　　總體消費(fèi)不是特別差

　　本榨季國(guó)內(nèi)食糖單月銷售量除了1月高于去年水平外，其他月份均低于去年水平，并且出現(xiàn)加速下降趨勢(shì)。截至6月底，國(guó)內(nèi)食糖累計(jì)銷售687.65萬(wàn)噸，較上年同期減少102.4萬(wàn)噸，為近十個(gè)榨季以來(lái)同期累計(jì)銷售最低量，這一定程度上反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2015年1—5月國(guó)內(nèi)主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量和增長(zhǎng)速度數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，食品制造業(yè)和飲料制造業(yè)均保持增勢(shì)，分別較上年同期增長(zhǎng)6.5%和8.7%，這表明食糖總體消費(fèi)不是特別差。年初大量消費(fèi)去年庫(kù)存影響了今年銷售統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，造成表面上的銷量下降。按年度平均銷量，經(jīng)過(guò)如此之低的銷量水平后，企業(yè)食糖備貨的強(qiáng)烈需求或釋放。

　　以近年來(lái)食糖銷售規(guī)律看，5、6月一般是榨季消費(fèi)的階段性低點(diǎn)，在經(jīng)歷連續(xù)兩個(gè)月度的下降后，銷售量一般會(huì)迎來(lái)連續(xù)回升期。加之，地方臨時(shí)儲(chǔ)備已到期，可供銷售總量增加，伴隨傳統(tǒng)旺季臨近，后期銷售量還是值得期待的，這或?qū)μ莾r(jià)超跌后的反彈構(gòu)成一定支撐。

　　進(jìn)口沖擊或大為緩解

　　從供給方面看，國(guó)內(nèi)糖料生產(chǎn)徹底結(jié)束，進(jìn)口加工糖成為供給主流，進(jìn)口速度與規(guī)模將決定下一階段食糖供求形勢(shì)。可以說(shuō)，2014年11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口自律政策對(duì)于國(guó)內(nèi)供求保持相對(duì)均衡起到了關(guān)鍵性作用。

　　實(shí)際上，在國(guó)際糖價(jià)持續(xù)走低、內(nèi)外價(jià)差持續(xù)拉大、進(jìn)口利潤(rùn)十分可觀的背景下，2015年上半年國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口總體保持相對(duì)高的增長(zhǎng)速度，1—5月累計(jì)進(jìn)口食糖207萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)58.37%。若按榨季口徑計(jì)算，2014/2015榨季進(jìn)口食糖累計(jì)量已達(dá)到315.55萬(wàn)噸。上半年進(jìn)口的較快增長(zhǎng)已將自動(dòng)進(jìn)口許可管理制度下配額外的可用量提前消耗，若按榨季進(jìn)口管理上限380萬(wàn)噸總量推算，9月以前的可供進(jìn)口余量將不足65萬(wàn)噸，進(jìn)口壓力將有所緩和。特別是在當(dāng)前期貨市場(chǎng)恐慌情緒蔓延和糖價(jià)暴跌的情況下，國(guó)家將堅(jiān)定控制進(jìn)口政策。一旦國(guó)際糖價(jià)筑底成功，本榨季后期國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口量將明顯下降，進(jìn)口壓力將隨之大為緩解。

　　糖市供求邏輯并未轉(zhuǎn)變

　　綜上所述，在股市持續(xù)大跌和多數(shù)商品期貨相繼暴跌下，金融市場(chǎng)恐慌情緒致使相對(duì)抗跌的國(guó)內(nèi)白糖期貨慘遭拋售，短期還將慣性下跌。但考慮到國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)大背景，糖價(jià)恐慌殺跌反為糖市上漲騰出空間，畢竟國(guó)內(nèi)糖市供求邏輯并未轉(zhuǎn)變，而旺季銷售回暖強(qiáng)烈預(yù)期以及國(guó)內(nèi)嚴(yán)格控制進(jìn)口政策，會(huì)為恐慌之后糖市反彈提供支撐。建議等待技術(shù)性放量止跌。